創業板指跌入技術性熊市

各位投資者朋友你好，節後市場持續調整，幾個指數中最慘的莫過於創業板指了，3月8日，創業板大跌近5%，盤中擊穿2800點。算下來，從高點3476點開始，到3月8日的2728點，創業板指跌幅已超過20%。這意味著，創業板指已跌入技術性熊市。

什麼是技術性熊市呢？技術性熊市是指股指從最近的高點下跌超過20%，從技術上確立熊市成立。技術性熊市是市場在持續上漲之後出現的一個回潮，而真正的熊市是經濟危機導致的市場大幅下跌。從純技術角度考慮，下跌20%就進入了技術性熊市。

創業板指短線跌幅遠超其它主要指數的原因

我們講了A股市場下跌的原因，主要有以下幾點:

（1）外部原因方面，主要在於美債收益率大幅上升，引起全國股票市場下挫；

（2）內部原因方面，A股估值分化厲害，高估值個股快速殺跌；市場持續技術性破位，引發獲利盤出逃；目前基金存量市場規模巨大，一旦出現恐慌性贖回，對市場產生的衝擊不容小視。

創業板的下跌也受這些原因的影響，不過不足以解釋為啥創業板指跌幅遠超其它幾個指數。上上學堂投研團隊統計了A股市場主要指數節後的跌幅，從下圖中可以看出短期內創業板指跌幅超過上證指數3倍。

創業板指短線跌幅遠超其它主要指數主要是兩方面原因：

第一，從2019年1月1日至2021年2月10日期間，創業板指漲幅要遠超其它幾個指數，賺錢效應越好的板塊越容易吸引資金的青睞，進而推動估值的走高，估值偏離也就越厲害，一旦回調出現，自然也就下挫得更多。

第二，我們來看看市場幾個主要指數板塊的估值對比情況，根據廣發證券的研究報告，截止3月5日收盤，創業板的市盈率（TTM）為145.07倍，市淨率（LF）為5.17倍；主機板的市盈率（TTM）為18.10倍、市淨率（LF）為1.62倍。橫向比較而言，創業板目前的價效比相較主機板是比較差的。這也導致大家看到，最近主機板跌得少，創業板跌得多，低估值的板塊和個股跌得少，而高估值的板塊和個股跌得多。

極致分化，權重重挫，“小而美”個股受青睞

創業板指成份股中，權重佔比較大的成份股大部分都是大市值股，而這些股票節後的跌幅也居前，由此帶動了指數大幅下跌。以成份股所佔權重進行初略估算，22只成份股對創業板指跌幅累計貢獻率超80%，其中寧德時代、東方財富、邁瑞醫療、愛爾眼科、陽光電源和億緯鋰能6只成份股對創業板指跌幅累計貢獻率超50%。

相比重挫的權重股，“小而美”個股反而受青睞。

據統計，創業板849只股票中（剔除近半年上市次新股），有673只股票節後是上漲的，佔比達79.3%。也就是說，整個創業板塊中，下跌的個股只有20%左右。

若以創業板指跌幅作為參考量，這種分化行情更為明顯。據統計，全部創業板個股中，節後跑贏創業板指的股票有814只，佔比高達95.9%；僅僅不到5%的個股是跑輸指數的。

在673只上漲的股票中，99%以上為中小盤（總市值低於500億元）。其中，市值在100億至500之間的股票有60家，佔比9%；市值在100億以下的股票有609家，佔比超90%。

創業板指走出技術性熊市後市場表現如何？

梳理歷年以來情況可以發現，創業板跌逾20%之後的十個交易日以及一個月走勢，總體上漲的機率大於下跌機率，8次中有5次下跌之後出現上漲，上漲機率62.5%，根據歷史經驗，創業板指在短線爆跌之後的一個月內大機率會有反彈行情出現。比較特殊的是2015年6月，當時市場正經歷了一波轟轟烈烈的“槓桿牛”行情，而隨著政策上的去槓桿，引來股市短期快速下挫。

創業板技術性熊市後行情一覽
日期	後10日走勢	後一個月走勢
2020/3/23	7.81%	11.08%
2019/6/6	7.61%	7.18%
2018/6/19	3.88%	2.77%
2016/1/7	-6.39%	-7.07%
2015/6/23	-30.70%	-12.55%
2012/11/28	5.24%	16.46%
2011/12/22	-8.64%	-14.71%
2011/1/25	11.11%	11.86%

投資者面對目前行情怎麼辦？

從目前的市場的表現來，在經歷兩年的牛市後，市場出現了快速大幅的回撥，在市場上升的過程中，充裕的流動性是推動上升的重要動力，目前市場存在流動性收緊的預期性，投資者近期要多關注美債收益率的走勢。在操作上需要控制倉位，現階段以防守為主。由於目前市場分化非常厲害，資產配置方面，多關注銀行、鋼鐵等低估值的板塊，多關注“小而美”的個股。

今日重要觀點

l 創業板指跌入技術性熊市；

l 前期漲幅高以及估值偏高是創業板指短線跌幅遠超其它主要指數的主要原因；

l 在指數下跌的同時，個股極致分化，權重重挫，“小而美”個股受青睞；

l 根據歷史經驗，創業板指在短線暴跌之後的一個月內大機率會有反彈行情出現；

l 投資者近期要多關注美債收益率的走勢。在操作上需要控制倉位，現階段以防守為主；

l 由於目前市場分化非常厲害，資產配置方面，多關注銀行、鋼鐵等低估值的板塊，多關注“小而美”的個股。