2021年2月25日晚，清華大學經濟管理學院張陶偉教授針對近期比特幣市場的暴漲暴跌，透過線上直播的方式與同學們分享了關於比特幣等虛擬數字資產的價值邏輯和投資策略的看法。

　　張陶偉

　　清華大學管理學博士

　　清華經管學院金融系副教授

　　金融財務MBA(北京)學術主任

　　首先，張教授指出了今年疫情之下比特幣暴漲暴跌的基本邏輯。張教授認為，從去年下半年開始，美國新冠病毒疫情帶來的大量放水使得許多資金尋找出路，而比特幣作為新興資產的代表自然迎來大量機構追捧。隨後張教授對比特幣誕生至今的行情進行了分析，指出了暴漲暴跌正是虛擬貨幣的一種特性，即存在較高的價格風險。

　　其次，張教授從比特幣等虛擬數字資產的底層的區塊鏈技術出發，探討了區塊鏈的主要特徵和應用場景。

　　· 在核心要素層面，區塊鏈技術主要具備四個特徵：去中心化(Decentralized)、去信任(Trustless)、集體維護(Collectively maintain)、可靠資料庫(Reliable Database);

　　· 在應用層面，區塊鏈的使用場景包括智慧合約、數字貨幣、跨境支付、清算、審計、供應鏈金融、大資料交易、資產交易等。

　　隨後，張教授進一步解釋了虛擬數字資產和傳統金融資產的交易機制區別。通常市場組成包括三大要素：參加者、標的物、交易組織方式。在虛擬數字資產的情景下，除了採用傳統中心化的交易機制之外，還可以採用區塊鏈技術以去中心化方式點對點進行交易轉賬理財、貨幣兌換和借貸質押。這種新的交易機制和交易組織方式，極大拓展未來的虛擬數字資產的市場服務範圍。

　　而後，張教授對比特幣等虛擬數字資產的合規投資配置渠道以及機構個人的投資方法進行了介紹。張教授指出，近年隨著國際政治經濟以及網路科技快速發展，對虛擬加密資產需求越來越大，監管機構也與時俱進，使得許多金融機構和上市公司都在參與虛擬數字資產的投資和服務。例如截至2020年底，美國灰度公司已發行九支資產信託和一支數字大盤基金，提供包括比特幣、以太坊在內的九種加密資產的買賣，資產管理規模突破120億美元。在這樣的背景下，投資者應該選擇合法合規的虛擬數字資產的相關機構和金融產品，交易時不應選擇沒有監管的機構和個人信用進行投資操作。

　　區塊鏈技術成熟度目前還處於成長期，雖然有很多的應用，但其在算力、儲存效率等方面仍然面臨許多挑戰。基於此，張教授對虛擬數字資產的投資策略提出了一點建議：一是由於比特幣等虛擬數字資產的包含多學科複雜技術，定價邏輯與傳統思維不同，需要更加謹慎地進行虛擬資產泡沫的識別;二是虛擬資產具有暴漲暴跌的特性，參與者切莫加過大的槓桿;三是加密數字資產容易被操縱，四是在監管層面也存在較大不確定性，因而參與者應在自己設定的風險偏好內，選擇合規的虛擬數字資產交易渠道進行投資。

　　在提問環節，張教授回答了有關區塊鏈技術對於銀行業的影響、當下資產配置方向等問題。一個小時的直播裡，張教授從區塊鏈技術出發，針對當下比特幣的價值判斷和投資方法結合前沿視角，為同學們帶來了豐富、充實、深刻的內容。

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