在2019年4月國家新國標開始正式實施以後，電動腳踏車行業由高速發展轉向了高質量發展，過億輛的超標鉛酸電池電動車存量市場，轉化為鋰電兩輪電動車的增量市場，讓電動腳踏車行業迎來一波政策紅利。但是新規頒佈後，小牛電動的營業額並沒有因為新國標的紅利實現飛躍，
回顧2020年，不少電動車品牌又因新冠病毒疫情的蔓延對他們的銷量帶來一些影響。北京時間3月8日，小牛電動釋出了第四季度財報。或許是因財報裡的淨利潤同比下滑不少，當天在財報釋出後小牛電動盤後股價一度下跌超8%。
小牛電動持續增長態勢的背後仍然隱藏著不小的危機，在激烈的市場競爭下，小牛電動又該如何跑得更遠？結合小牛電動最新發布的財報，或許我們可以來一探究竟。
營收增長略顯疲態，國內銷量增長放緩海外擔起增長重擔
從營收上來看，據財報顯示，小牛電動第四季度實現營收6.72億，同比增長25%，其中，中國市場實現營收4.617億元，同比增長13.7%；國際市場實現營收營收1.156億元，同比增長168.8%。
根據第四季度財報資料，小牛電動國內銷量137586輛，同比增長35.0%，國際市場的銷量為12879輛，同比增長197.1%。在第四季度小牛電動在國外熱銷，並且隨著國外市場一直增長強勁。
儘管國內銷量有所下滑，但是中國仍然是電動腳踏車大國。中國腳踏車協會透露，中國電動腳踏車保有量已將近3億輛，位居世界第一。基於新國標的頒佈實施，國家出臺的一系列針對電動車的補貼政策仍在執行，中國的電動車市場仍然是增量市場。
由於政府的引導行為，電動車企業受到補貼的刺激，都在推陳出新加快發展步伐，小牛電動的業績受到多方面的衝擊。小牛電動最強勁的競爭對手雅迪，已經連續4年全球銷量第一，年銷售量破1000萬。小牛電動2020年只有六十萬的年度銷量與之相差甚遠。
再對比營收，雅迪在2017年到2019年分別實現營收78.56、99.2、119.73億元，小牛電動實現營收7.69、14.78、20.76億元，雅迪的營收是小牛電動的幾倍。小牛電動顯然處於競爭劣勢地位。
電動車行業賽道也已經十分擁擠，大批的新鮮血液注入。在2020年，我國電動腳踏車相關企業註冊量達到5.16萬家，同比去年增長83%。上有強勁巨頭，下有虎視眈眈的新玩家，在這樣的形勢下，小牛電動想在國內繼續維持高速發展還是不太容易。
為了提高自身的競爭實力，2021年2月，小牛電動在江蘇常州投產，擴大生產規模，產能可達年百萬臺，將為小牛電動全球化及智慧化戰略提供產能基礎。但是小牛電動2020年度銷量不過60萬臺，在此基礎上擴大產能就不得不面對產能過剩的問題。
小牛電動的執行長表示，擴大產能是為了進一步拓展海外市場，破局全球化。麥肯錫預測，到2030年全球短途出行的市場規模將達到5000億美元。這有助於推動小牛電動的進一步擴張。
根據財報資料瞭解到，小牛電動Q4的國際營收同比增長168.8%，國外對於電動車的需求不斷擴大，對擴張海外的戰略是利好的點。再從門店數量來看，Q4小牛電動國內擁有門店1616家，在海外透過36家經銷商覆蓋46個國家與地區。
與國內上千家的門店相比，海外國外數量較少且市場分散，各地區市場份額佔比過低。在此之上就先擴大產能，小牛電動有些急切，這些海外門店能不能消化掉提高的產能還有待商榷。
況且海外市場競爭者仍然強勢，早些年艾瑪就已經把店開到歐洲，迅速佔領了歐洲市場，目前艾瑪已出口到24個“一帶一路”沿線國家，銷售已佔愛瑪出口總量的70%以上。雅迪也已經出口了83個國家和地區。這些強勢的競爭者存在，小牛電動恐怕難以在海外迅速擴張。
毛利率轉好但成本支出擴大，未來利潤空間恐承壓
再從淨利潤上來看，據財報顯示，小牛電動Q4實現淨利潤0.58億元，較環比同比均下滑。但Q4毛利率有所好轉，受益於銷售額的增長，Q4毛利優化了4%，達到25%。
與同行業巨頭雅迪對比，雅迪過去一年毛利率17.95%，五年平均毛利率23.02%，小牛電動過去一年毛利率22.97%，五年平均毛利率高達41.97%，小牛電動的利潤空間在行業中仍然佔有一定優勢。
根據雅迪釋出的2020上半年財報來看，雅迪毛利13.93億元，同比增長103.8%，利潤3.85億元，同比增長113.8%。對於頭部電動車品牌來說，要想提高競爭力，電動車在電池上的技術是比拼的關鍵。
由於響應國家政策的要求，高成本的鋰電池的推廣，使小牛電動的成本不斷提高，電池佔整車的成本約50%。財報資料顯示，小牛電動Q4成本2.03億元，同比上升了27%。據調查顯示，小牛電動今年鋰電池電動車市場滲透率從去年的10%,已經提高到15%甚至20%，成本不斷上漲，利潤空間不停受到壓縮。
據長江商報資料，截至2019上半年，新日股份、愛瑪科技和小牛電動的研發費用分別是2499.53萬元、9068.39萬元、3103.62萬元，分別佔公司營收的1.77%、2.04%、3.50%。同期，雅迪控股的研發費用為1.23億元，佔總營收的3.03%。
小牛電動一直以來專注高階電動腳踏車產品，為了更好的適應競爭，尋求更好的發展，也開始打造推出更多中端產品來適應消費者的需求，研發費用會不斷提高。並且中端品牌的價格較高階品牌低，會進一步影響未來的毛利率，壓縮利潤空間，由此看來未來利潤仍然承壓。
下沉市場二輪電動需求激增，小牛電動如何借差異化突圍？
在釋出這份財報之前，木頭姐的$ARK Autonomous Technology & Robotics ETF(ARKQ)$ 最近也將小牛的倉位逐步擴大。或許是因為該基金看好電動車行業的發展，在繼特斯拉、百度之後，相關板塊的公司也受到ARK基金的關注。從富途牛牛上的評級來看，目前小牛電動有8個分析師的評級，主要以買入為主。
總的來看，小牛電動正在尋求海外市場破局，以及加大推出中端產品來解決增長疲軟的問題。為了讓中端品牌更好的適應市場，小牛電動、雅迪、新日等電動車品牌都在探索國內的下沉市場。隨著三線以下城市的消費升級，三線以下城市採取電動車嚴管措施，成為了新的陣地。
三線以下城市佔據全國70%消費人口，消費市場可謂龐大。小牛電動2019年開始著重擴張下沉市場，針對下沉市場群體打造了GOVA系列電動車。並透過不斷推出新的電動車型別適應著消費者的需求。
然而三線以下城市這塊肥沃的土壤也不止吸引了小牛電動。
新日作為深耕電動車領域19載的龍頭企業，與蘇寧雲聯手佈局三四線城鎮市場，構建了龐大的營銷網。在2021年，新日又加大宣傳“馬力”，廣告覆蓋江蘇地區13個地縣城市，已經在三線以下城市入駐1000+家門店。
另一電動車龍頭雅迪也著重發力下沉市場，雅迪2020年的戰略規劃是完善廣大鄉鎮以及農村地區的經銷商網路，將一直持續擴大三四線城市銷售範圍。
除了電動車行業的競爭者，共享單車也正在瘋狂湧入三線以下城市。以松果電單車為例，滿電續航70公里，足夠滿足消費者日常騎行需求。已落地中國24個省，近千個縣城和縣級市，擁有近5000萬用戶，日訂單超過300萬單，也已經深入消費者的日常出行。
小牛電動的下沉戰略才執行不過兩年還未見成效，共享單車又在三四線城市百花齊放。哈囉、美團和青桔等共享單車品牌，都在三線以下城市進行了投放。據艾媒資料顯示，2020年國內共享單車在三線以下城市的使用者已經達到70.8%，共享單車已經成為下沉市場出行方式的新選擇。
但在三四線城市，隨著共享單車競爭的日益激烈，共享單車未來也可能會像一二線城市一樣出現漲價，騎行範圍受限等問題，再加上國家對共享電單車新一輪監管加嚴。
對於小牛電動來說，下沉市場很顯然是挖掘銷量增長的重要市場。但面對同行的競爭跟共享電動玩家的佈局，小牛電動很迫切的需要走出一條差異化路徑。
對消費者來說購買電動車顯然更長久穩定，小牛電動車下沉仍然有機會，只是就目前來看，剩下的還需要時間來證明。