1、 公司概況：安全防護手套生產商！

公司專注於手部安全防護用品的研發、生產及銷售，主要產品為具有防切割、高耐磨、抗穿刺、耐高/低溫、防化、防油汙、防震等功能的各類功能性安全防護手套，以及少量普通安全防護手套及其他防護用品。

2、主要產品及服務：功能性安全防護手套應用廣泛！

公司核心產品是功能性安全防護手套。該產品具有"纖維+塗層"雙層防護作用，既可以保護手部安全，也可以實現特殊工作環境下手部功能的有效提升，產品應用廣泛。

公司核心產品主要為通用纖維類安全防護手套，20年上半年佔整體營收的68.12%！特種纖維類產品佔比保持穩定佔比為34.88%！

3、市場情況及行業增速：國際市場較為成熟，國內市場潛力較大！

全球手部安全防護用品市場比較平穩，具有穩定的剛需市場。我國是手部安全防護用品的主要出口國之一，出口額在2018年達到72.36億美元，佔到全球市場的35.88%。除了出口外，根據歐美、美國、日本等地區的建築、採礦及製造業從業人數及17年功能性手套進口額折算人工耗用將達到66美元/人/年，根據此計算我國功能性安全防護手套潛在市場為51億美元，超歐美日之合！

4、同行業對標：國際競爭對手眾多，國內無明顯優勢

公司競爭對手主要在國外，國內競爭對手上市公司主要為康隆達（603665）市值27.25億（流通市值27.25億），19年營收9.8億元，歸母淨利潤0.66億元！公司19年與其毛利率基本相當營收大概是其60%，但公司產銷率明顯優於對方，人均效能更高。具體對標如下：

5、客戶情況：產品80%主要銷往歐美日！主要為貼牌！

公司產品主要銷往美國、歐洲、日本，20年1-6月上述地區佔比分別達到44.04%、27.71%、8.47%，合計超80%！公司已與美國MCR Safety、美國PIP、英國Arco、日本綠安全等知名安防品牌建立長期穩定合作關係。

20年上半年前五名客戶情況，佔整體營收比例46%，第一大客戶美國MCR Safety跟公司合作較多，且合資設立恆勱（mai）安防，公司佔有董事會多數席位，該合資公司設立後，公司與美國MCR Safety對雙方客戶安排進行重新配置，存在轉移客戶的情況。

6、募集資金用途：募集資金主要投入新產品改擴建及產品開發！

募集資金主要投入生產線升級及改擴建，新產品開發。

7、業績及預測：20年營收增長近4成！扣非歸母淨利增長近3成！21年一季度再加速，營收增長至高6成！扣非歸母淨利增4成！

公司20年度營收為8.29億元，同比增長38.86%；歸母淨利潤為1.07億元，同比增長10.01%；扣非歸母淨利潤1.06億元，同比增長28.24%。主要受益於安防新增產能釋放及境外客戶銷售增長。

21年一季度公司預計營收至高為2億元，同比增長58.96%；歸母淨利潤0.24億元，同比增長39.89%；扣非歸母淨利潤0.24億元，同比增長40.93%！

8、重點關注：主要為貼牌！

公司主要為貼牌生產並逐漸推廣自有品牌，自有品牌銷售佔比不斷增長（NXG產品系列），但截至20年上半年仍僅有12.48%，這還是受因為疫情新增了口罩、一次性手套等防疫物資。

9、其他關聯概念：人民幣貶值受益！

10、小結：

恆輝安防，乍一聽公司名字感覺是安防類公司，這讓我首先想到了海康威視，細看下來發現大範圍屬於紡織類，且主要產品為貼牌生產，這估計是我國最早出口換匯的紡織品模式，有好的產品，但是沒有品牌，賣不出價值，公司強化了與第一大客戶的合作關係，雙方合資建廠，且協調彼此產能、客戶，可以說公司產品能力還是得到認可。

這裡面有個BUG，前文也提到了國內未來的需求高達51億美元，這個對於建築工程、採礦等行業的打工人來講是好事，人均66美元的投入不是小數字，但是這個計算結果有著太多的前提，基本不可能有這麼大的市場，即使打個對摺我覺得都有些高估了！

公司發行市值不高，股價也比較低，且是在創業板，上市後有一定超預期的可能，但實際上公司要想有大的發展，重點在自有品牌建設上，一邊依賴歐美日貼牌取得現金流，一邊建立自己的產品，但這著實很難，公司從17年開始但到現在也沒有太大起色（20年剔除防疫物資看），所以整體看下來，公司整體價值一般，未在現在的風口和優良賽道上，可以關注。