美股轉戰港股

以“更適合中國寶寶體質”為賣點的飛鶴乳業，在今年7月3日正式向港交所遞交招股書，據稱籌資最少10億美金。

成立於1962年的飛鶴，前身是趙光農場乳品廠，隸屬於農墾總局，屬於規模較小的國企。自從冷友斌成為趙光農場乳品廠的廠長後，飛鶴開始飛速發展。

2003年5月，飛鶴登陸美國納斯達克上市，成為中國第一家在境外上市的乳品企業。隨後在2005年4月，飛鶴乳業成功轉板到美國紐約證券交易所中小板市場交易。然而由於美股融資成本越來越高，難度也越來越大，2013年7月，飛鶴乳業退市並完成私有化。退市之時，曾有行業分析人士認為，飛鶴退市意在對公司進一步整合包裝之後，重新登陸資本市場。

2017年5月，飛鶴乳業向港交所遞交招股書，申請主機板上市。2017年12月，飛鶴又瞄準了大健康產業，以2800萬美元成功收購美國第三大營養健康補充劑公司Vitamin World，但也因該收購事宜，暫緩港股IPO。

2018年8月10日，飛鶴官方表示，“公司IPO計劃仍在正常、順暢地推進中，大約會於2019年上半年完成，具體的時間節點以上市對外發布時間為準”。

據招股書顯示，飛鶴在2016、2017以及2018財年的營收分別為37.24億元、58.87億元和103.92億元；淨利潤分別為4.06億元、11.60億元和22.42億元；毛利率達到54.6%、64.4%和67.5%。

在飛鶴各大業務板塊中，高階奶粉成為近年來業績增長的帶動力。招股書顯示，超高階嬰幼兒配方奶粉於2018年貢獻了56.1%的收益，高階嬰幼兒配方奶粉貢獻了12.2%的收益，常規及其他奶粉產品貢獻了共31.7%的收益。

而2018財年高階嬰幼兒奶粉產品的收益達到66.58億元，佔嬰幼兒配方奶粉產品總收益的72.4%。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2018年零售銷售價值計算，飛鶴在國內和國際同業中排名第一，市場份額達到7.3%。行業規模來看，中國嬰配粉市場零售價值從2014年的1605億元上升至2018年的2450億元，年複合增長率為11.2%，到2023年將增長至3427億元，複合增長率為6.9%。而銷售量資料顯示，零售銷量由2014年的87.6萬噸增長至2018年的120.9萬噸，複合增長率達到8.4%。但基於出生率下滑的影響，預計至2023年期間將經歷略低的複合增長率3.8%。

而面對目前國內老齡化的趨勢，配方奶粉的毛利趨低，各大品牌同質化逐漸嚴重，飛鶴也因此選擇了多元化發展的軌跡，通過收購實現從單一的嬰兒奶粉生產企業向多元化的保健食品營養企業轉型。

2018年8月，飛鶴品牌部相關負責人曾表示，在大健康領域的佈局是基於飛鶴集團層面的發展，飛鶴今年達成100億元的目標後，企業希望進一步壯大發展，尋找更好的盈利方向，而健康領域正是飛鶴要把握住的方向。

對於飛鶴佈局健康產業，中國食品分析師朱丹蓬認為，目前很多奶粉企業以及快消品公司都看到了中國保健品的紅利，飛鶴此類“奶粉疊加保健品”的雙核驅動發展模式，也是整個中國乳業發展的一個趨勢，發展前景可期。

有調查資料顯示，保健品在市場需求方面始終保持穩定快速的增長。2018年，中國營養保健品市場銷售收入約為2800億元,較上年增長18%以上。然而，在國際市場下，國內在保健品方面的消費支出仍遠低於發達國家。在歐美國家平均消費中，保健品的消費佔總支出的25%以上，中國僅為0.07%，人均保健品消費大約31元，是美國的1/7，日本的1/12。飛鶴看重的，或許就是這一市場未來的增長機遇。