文 | 超濃芝士

最近全球音訊市場都十分熱鬧。

海外Clubhouse以名人效應與近乎古典的語音聊天室功能掀起語音社交高潮；國內巨頭音訊平臺喜馬拉雅FM傳出赴美上市訊息，擬募資至多10億美元，同時“國內音訊第一股”荔枝釋出2020年全年財報，公司在非美國通用會計準則(NON-GAAP)下連續兩季度實現盈利，全年營收達到15億元。

看起來線上音訊市場已經全面擁抱資本市場，形勢一片大好，全球內容市場上將掀起新的音訊熱潮。而國內音訊平臺得益處於Clubhouse在全球範圍內引起的關注，似乎有了新的發展契機。

但是熱鬧之下，產業紅海里的浮冰並沒有融化。國內音訊平臺們，從有聲讀書、廣播劇到播客、PUGC電臺等，基於聲音為媒介的內容開發形式已經固定，所有人都急於找到新的音訊形式吸引使用者注意，以至於Clubhouse重拾國內幾年前的語音聊天室，卻在國內迅速掀起了一場自上而下的效仿潮。

產業比誰都清楚，喜馬拉雅FM登上華爾街，荔枝因Clubhouse股價大漲，這些華麗盛宴之下，音訊市場的問題並沒有解決。

喜馬拉雅FM一拖再拖的上市路，巨頭為何遠離資本場？

算上這次擬上市訊息，這已經是喜馬拉雅FM第四次傳出上市訊息。

在2015年喜馬拉雅穩坐國內線上音訊市場領頭羊位置，並拆除VIE架構之後，公眾一直都認為其登陸資本場只是時間問題，但是喜馬拉雅的“上市拖延症”遠比預想中漫長。

從2015年到如今，6年時間裡荔枝已經赴美上市，率先搶佔了“音訊第一股”的頭銜，喜馬拉雅似乎仍舊找不準資本節奏，市場不無無奈的調侃其“起了大早趕了晚集”。

回顧喜馬拉雅的四次“被上市”經歷，能夠感覺到喜馬拉雅總是在上市邊緣徘徊，但是往往與之失之交臂。2015年國內掀起一波VIE公司迴歸潮，彼時遊戲、分類資訊、移動廣告等中概股看好國內資本形勢，紛紛計劃回國，而原本計劃透過VIE登陸美股的喜馬拉雅，也因為國內宏觀政策變化，選擇拆除紅籌架構，減少外資股東，回國登陸“戰略新興板”。

但是這個過程並不容易，一方面處理外資股東、釐清公司架構需要時間；另一方面，國內資本對於尚未展現足夠商業價值的音訊內容並不看好，想要找到國內資本接手並容易。而現實裡，事情進展也並不順利，這邊喜馬拉雅的VIE拆除爭分奪秒，而另一邊2016年證監會取消了設立新興板基的意見，喜馬拉雅雖然已經完成VIE拆除，但是國內上市的計劃最終流產。

2017年，港交所開始改革，對國內企業與二次上市公司給予寬鬆政策，國內又掀起了一波中概股赴港大潮。而在國內資本求路無門的情況下，2018年喜馬拉雅試圖再次搭建回VIE，並透過春華資本、騰訊、泛大西洋投資等獲得了4.6億美元融資，估值達到了34億美元。於是市場上迅速傳出了喜馬拉雅將赴港上市的訊息。

雖然喜馬拉雅股東之一證大集團表示喜馬拉雅將於2019年登陸A股，但是喜馬拉雅FM聯席CEO餘建軍對訊息進行了否認。

而這時喜馬拉雅雖然沒有登陸資本場，但是從2014年A輪融資到2018年一共完成了9輪融資。喜馬拉雅使用者達到了4.8億，活躍使用者日均收聽時長達135分鐘，平臺內主播達到600萬，行業佔有率超73%。或許可以理解為，投資人期待喜馬拉雅儘快上市，但是喜馬拉雅本身並不著急。

2019年5月，喜馬拉雅出現了投資人批次退出的情況，兩個月內小米、創世夥伴、興旺投資等投資股東退出，而這被外界猜測為喜馬拉雅搭建VIE結構，將境內董事變更為境外母公司的股東。喜馬拉雅即將上市的訊息再次出現，但喜馬拉雅再次否認。

而喜馬拉雅的上市節奏緩慢，不代表對手也同樣緩慢。這一年，荔枝率先開啟了赴美上市的旅途，荔枝與喜馬拉雅、蜻蜓等以PGC有聲內容為主的平臺不同，主打UGC社群，2019年荔枝已經是國內最大UGC音訊社群，其市佔率高達70.7%。雖然荔枝處在虧損狀態，使用者體量也不如喜馬拉雅，但是作為國內首個上市的音訊平臺，它還是開啟了內容有聲市場的新紀元。

時間到了2021年，快手、B站、百度等中概股赴美上市、二次歸港的訊息不絕於耳，喜馬拉雅的上市訊息再次出現，這次喜馬拉雅依舊進行了否認。

但是市場上能夠讓這位“老大哥”慢慢悠悠往前走的時間似乎不多了。國內音訊市場目前的格局已經維持了多年，喜馬拉雅FM因使用者與內容的優勢佔據第一梯隊，荔枝雖然是國內最早登陸資本場的平臺，但是與蜻蜓FM、懶人聽書等一同被劃分進第二梯隊，2014年以後出現的貓耳FM、企鵝FM等被歸為第三梯隊。

2019年開始有聲市場頻頻出現變動，首先是閱文聽書、酷我暢聽、番茄聽書等新平臺崛起，隨後是TME收編懶人聽書，QQ音樂、酷狗音樂、網易雲音樂等紛紛佈局長音訊內容，音訊賽道的玩家越累越多，並且都有著實力雄厚的母平臺，走著與喜馬拉雅類似的路徑。

大環境下，音訊內容市場賽道擁擠，使用者市場劃分完畢，平臺難以打破固有格局；對於使用者市場而言，不管是版權PGC內容還是以主播為主的UGC社群內容，各音訊平臺之間差異並不大，沒有絕對的不可替代性；而從商業變現層面出發，無論是擬上市的喜馬拉雅FM還是已經上市的荔枝，音訊內容以會員付費、廣告投放等方式的變現路徑都還不夠覆蓋平臺內容開發運營成本。

而喜馬拉雅自身還未找到行之有效的變現路徑。易觀《2020年線上音訊平臺生態流量洞察》分析報告顯示，截至2020年10月，喜馬拉雅全場生態流量MAU突破3.29億。平臺上主播達到了1000萬，累計創作2億條的聲音內容。

同時，喜馬拉雅積極性進行內容擴張與付費、廣告嘗試。無論是平臺上《<魔戒>完整三部曲》《迪斯尼兒童故事全集》等有聲內容，《葉文有話說》《許川愛情急診室》等播客節目，《三體》等頭部IP廣播劇，還是各種促銷不斷的會員活動、對商業品牌開放入駐、線上音訊出現的廣告貼片以及大力發展的語音直播業務，喜馬拉雅在嘗試多元化的變現路徑。

但是比起投入，回報並不算高，有聲市場上使用者付費始終是一個難題。2017年喜馬拉雅毛利率為57%，淨虧損1.08億元，平臺41.26%的收入來自廣告銷售，50.1%的收入來自付費業務，而喜馬拉雅付費使用者APRU超過90元，但願意付費的使用者只有3500萬，佔整體使用者的 7.4%。

到了今天，喜馬拉雅依舊被市場詬病使用者付費率低，雖然直播、廣告等業務近幾年聲勢漸大，但是喜馬拉雅的商業變現鏈條顯然還未搭建成熟。

荔枝奮力擺脫虧損，“Clubhouse效應”能維持多久？

任何行業都有“圍城現象”，沒上市的喜馬拉雅被催著上市，而已經上市的荔枝，則在奮力擺脫虧損。

近日荔枝釋出2020年Q4及全年財報，財報顯示，荔枝2020年全年營收達到15億元，相比2019年全年的11.8億元，同比增長27%，而公司淨虧損為3140萬元，相比2019年的1.33億元大幅收窄76％。從這個數字看，荔枝依舊處在虧損中。

但換個角度，荔枝似乎已經離盈利越來越近。財報顯示，2020年第三季度荔枝營收為3.6億元，同比增長10%，而淨虧損610萬，環比收窄72%。但是在非美國會計準則口徑下，荔枝該季度淨利潤達到60萬，實現了扭虧為盈。這被視為荔枝上市後的首次盈利，為音訊市場帶來一絲暖意。

2020年Q4在非美國會計準則口徑下，荔枝淨利潤為540萬元，同樣實現了盈利。在這個資料下，荔枝已經連續兩個季度實現盈利，“流血上市”的標籤終有被摘下的跡象。

好訊息好不只這一件。2021年年初，Clubhouse的全球火爆，讓耳朵經濟成為華爾街的熱詞，美股上的荔枝成了受益者之一。2月5日，荔枝一度漲逾80％，創歷史新高。而荔枝旗下主要面對海外市場的音訊社交軟體“Tiya”也成為美股資本注意的物件，該產品2020年10月全面進入美國市場，推出不久後於去年11月在美國社交應用排行榜上排名前四，被稱為Clubhouse的主要對手之一。

但是盈利資料與Clubhouse效應帶來的利好，並不能解決荔枝存在的問題。財報資料顯示，荔枝的使用者增長速度與付費使用者增長速度都不算快速，“盈利”脫離了一定的計算標準，就是一個偽命題。

資料顯示，2020年Q4荔枝MAU達到5840萬，相比之下2019年同期增加12.52%；月均總付費使用者為42.24萬，同比去年的43.41萬則有所下降。而從2017年至2020年，荔枝累計虧損達到3.7億元。

而從收入情況來看，荔枝的收入主要依靠音訊收入。2020年荔枝的收入中，音訊收入達到14.81億元，播客、廣告和其他收入為2180萬元。

音訊收入佔比達到了98%以上，這不免讓人詬病收入過於單一。如果音訊收入蒸蒸日上，能夠成為公司現金奶牛，那麼問題也不算大。可是音訊平臺一直普遍存在使用者付費率低的問題，而音訊收入大部分依賴使用者付費，2020年下半年，荔枝付費使用者佔比還在下降，這就意味著荔枝的營收並不高。

輿論市場對於荔枝的商業變現更加焦慮，喜馬拉雅、蜻蜓同樣存在使用者付費率低的問題，但是頭部平臺已經在音訊收入之外開始摸索廣告、直播、遊戲、知識付費等多元變現方式，而荔枝變現方式依舊以主播UGC內容為核心，透過免費內容吸引使用者，透過使用者虛擬消費完成營收變現。

2020年年底，荔枝宣佈與小鵬汽車達成車載音訊方向合作，這被認為是荔枝品牌營銷變現的新路徑，但是品牌跨界合作推動雙方消費的理想能否真正實現，誰也不能保證。

同時，熱浪總有散去的一天。Clubhouse吸引國內一批網際網路大廠跟風打造語音社交產品，但是真正在國內APP市場上活下來併產生生命力的產品目前尚未出現，而Clubhouse這股熱潮在美股市場為荔枝帶來的關注同樣有限，雖然公眾與產業扯起了語音社交、耳朵經濟等大旗，但是揮動旗子的人精力用完之後，看熱鬧的人就會散去。

資本圍城裡，圍牆外的喜馬拉雅，和圍牆裡的荔枝，思考的或許是同樣一件事，如何在波濤洶湧的紅海市場裡，穩定長久地生存下去。