張坤狂買白酒的原因終於找到了！他捱過科技股的毒打https://m-robo.datayes.com/feed/detail?id=81932

寫在前面：

現在國內整體產業越發集中，兼併合併事件會頻發，龍頭公司勢能逐漸加大。民族自信增加的同時，加速著國產替代的程序。

國瓷材料對標國外企業：

MLCC 粉體的競對是日本村田、日本堺化學等；

奈米複合氧化鋯的競對是日本東曹、法國聖戈班、日本 DKKK、英國莊信萬豐等；

蜂窩陶瓷的競對是美國康寧、日本 NGK 等；

鈰鋯固溶體的競對是比利時索爾維、加拿大 AMR、日本 DKKK；

分子篩的競對是美國和德國壟斷企業等

國瓷材料對標國內：

國內基本對手為零，其主要競爭對手絕大部分來自海外。

國瓷材料主營業務

國瓷業務分為四大板塊：以電子陶瓷材料、生物醫療材料、催化陶瓷材料、建築陶瓷材料等為主體的主營業務結構。

電子陶瓷材料板塊收入為8.51億元，佔比33.3%

生物醫療材料板塊收入佔比為5.82億元，佔比22.7%

催化材料板塊收入為3.04億元，佔比11.9%

其他材料收入為7.63億元，佔比29.8%

從商業模式上和成長性來看

國瓷材料處於產業上游，國內最大陶瓷材料供應商。

站住消費電子、醫療器械、建築、環保、5G基站多個戰略發展要道。

國瓷的業績增長來自核心兩方面：

一方面透過基礎技術創新，打造基礎技術工具包，縱向進行陶瓷品類拓展，形成自己的基礎產品庫——技術壁壘造就高護城河和稀缺性。

另一方面透過應用技術創新和渠道併購向產業鏈下游延伸，拓展應用產品線。——戰略佈局能力。

四個主營板塊，

電子陶瓷材料板塊主要基礎產品是MCLL粉體（獨家技術）、功能粉體、高頻陶瓷粉，應用場景是5G基站、5G終端、手機、汽車、消費電子等——高景氣度、確定性強，從營收佔比來看，進一步證實前兩點認知。

催化陶瓷材料板塊主要基礎產品是分子篩、氧化鋁、蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體，應用場景是汽車尾氣催化處理裝置，環保方面應用。

2016年12月環保部與國家質檢總局釋出《國家第六階段機動車汙染物排放標準》，宣佈自2020年起全面推開執行國六標準。具體執行標準按車型不同分A過渡階段、B最終階段，兩個階段：

輕型汽車：A階段起始時間為2020/7/1，B階段起始時間為2023/7/1；

重型柴油車：A階段起始時間為2021/7/1，B階段起始時間為2023/7/1；

燃氣車：A階段時間為2019/7/1，B階段起始時間為2023/7/1。

高景氣度、確定性進一步增強

生物陶瓷材料板塊主要基礎產品是奈米複合氧化鋯、氧化鋁，應用場景是牙科、骨科。——國瓷材料透過收購愛爾創品牌，打造製造、加工、銷售一體化產業鏈，利益最大化。細分賽道確定性很強，消費醫療景氣度一直可以。

其他陶瓷材料板塊主要應用場景是航空、航天、建築、工業領域。

簡單來說，商業壁壘很雄厚，稀缺性很強，商業模式價值很大，從戰略佈局上看，管理團隊也很優秀，是個很不錯公司。

從財務角度看

營收收入一直比較優秀。

2020年公司電子材料業務實現收入8.75億元，同比增長25.5%，毛利率46.9%，銷量1.14萬噸，同比增長11.1%。

催化材料業務實現收入3.15億元，同比增長52.6%，毛利率55.4%，銷量836萬升，同比增長44.1%。

生物醫療材料實現收入5.81億元，同比增長14.3%，毛利率57.5%，銷量2077噸，同比增長17.2%。

ROE在15%左右，現在有所下降在10%，公司還在高速發展中可以接受。

毛利率保持在40%左右，一度45%。淨利率維持在15%左右，一度接近40%。

股價相對位置，已經到達相對低點，超跌位置了。

資產負債率持續走低

從國瓷材料缺點看

15億多的商譽，應收帳款、存貨高，借款是相對質量不高的抵押、質押式借款。

牙科類比賽道公司：通策醫療、美亞光電、正海生物（提示注意看其股權結構，核心技術在二股東手中）

關於新能源產業鏈邏輯

新能源汽車產業鏈，上游廠商鋰鹽（碳酸鋰，氫氧化鋰），漲價傳到到正極和電解液，其中鐵鋰正極漲價略晚，漲價傳到到電池廠，電池廠向下遊再傳導，出現分化。

新能源汽車的大廠商無法傳導，消費電子的廠家漲價可以傳導，兩輪電動車可以傳導漲價，所以電池廠的毛利率是一季度報重點觀察資料，是不是有大程度影響。隔膜供應商今年利潤增長的確定性是比較強的，負極供應商沒有漲價，確定性不強，還是觀察毛利率，上升還是下降。電解液供應商目前確定性也沒問題。