又一家民企500強山東化工企業“被看空”，近年來山東多家民營化工巨頭宣告破產、重組，企業間頻繁的“互保”也呈火燒連營之勢，互相連累極易發生連環性債務事件。

01評級展望被下調

近日，聯合評級將山東萬通石油化工集團有限公司（下稱“萬通石化”）評級展望調整為“負面”，同時維持主體和債項“16魯通02”信用等級為AA。

評級公告

這兩年，萬通石化出現了業績下滑、現金流吃緊、融資渠道受阻以及短期償債壓力大等不利情況。前陣小債關注到菏澤化工“三巨頭”之一玉皇化工也陷入困境，失信成“老賴”。

目前存續的只有“16魯通02”，餘額為8.6億元，實控人王軍提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，該券將於今年11月29日進行回售。

02被互保牽連

萬通石化成立於1998年，位於山東省東營市，是一家以石油化工、精細化工為主產，經營範圍覆蓋石油化工、精細化工、港口航運、保稅罐區、成品油批發零售、地產置業、石油裝備、物流商貿等。

萬通石化是一家民營企業，第一大股東為萬通海欣控股股份有限公司，持股68.07%；實控人王軍持股23.73%為二股東。

2018年以來國際原油價格持續上漲，地煉企業成本支出大增，壓縮盈利空間；雖後來原油價格有所下滑，但地煉企業供大於求，產品售價大幅下降。

受行業因素影響，萬通石化業績也出現下滑，2018年實現營收173.56億元，同比下滑2.97%，歸母淨利潤下滑31.92%；2019年上半年業績再次出現大幅下滑，營業收入同比下滑32.82%，歸母淨利潤斷崖式下滑88.53%。

歸母淨利潤趨勢圖

經營不善使得現金流大幅流出，2019年上半年經營性現金流竟然流出5.56億元，這相當於2018年全年白乾。

另外，目前萬通石化煉化裝置處於停產檢修狀態，預計停產兩個月，這無疑給今年的營收和業績雪上加霜。

目前，萬通石化總資產規模209.4億，總負債132.8億，資產負債率為63.42%。

令人驚訝的是，萬通石化流動負債竟然高達百億，佔到總債務的76%，其中短期銀行借款就有39.13億，應付票據40.36億元。

而其手中的貨幣資金卻只有14.94億元，較年初減少23.61%，現金及現金等價物1.93億元，較年初大幅減少48.38%，償債壓力巨大。

鉅債壓頂下，主要依賴金融機構借款的萬通石化，現在也因為陷入“互保”旋渦，短期內很難再取得銀行新增授信。

山東化工企業之間“互保互貸”成風，形成利益共同體擔保圈，一旦有一個企業無力償債，就容易發生連環性債務事件。

今年，萬通石化對外擔保的企業東營利源新能源集團有限公司發生銀行貸款逾期違約，違約金額4700萬元，萬通石化承擔連帶保證責任。

7月11日，山東省濱州市中級人民法院凍結萬通石化持有東營農村商業銀行股份有限公司的股權7200萬，凍結日期自2019年7月11日至2022年7月10日，並且法院已將其列為被執行人。

資料顯示，萬通石化最新對外擔保餘額為17.8億元，擔保負債風險很大。

再往上追溯萬通石化的歷史，其還有被環保局和市場監督管理局處罰和的列入經營異常名錄的記錄。

2017年2月至6月期間，萬通石化因為違反三同時制度案、排放大氣和汙水汙染物等原因，被東營市環保局7次處以“罰款”行政處罰。

行政處罰記錄

2017年12月，萬通石化被東營市東營區市場監督管理局列入經營異常名錄，原因為“公示企業資訊隱瞞真實情況、弄虛作假”。

目前，萬通石化尋求與多方合作推進資產整合，2019年初至今已將港口、房地產及酒店業務剝離，但這樣卻產生了大量的應收款。

03山東民營投資煉油“第一人”

山東“地煉企業”發展起源於1998年，主要集中於東營、菏澤、淄博、日照和濱州5市，其總能力佔全省地方煉化產業的93.6%。

同時，石化行業也催生大量富豪，2015年的山東富豪榜資料顯示，該行業誕生了40位山東富豪，財富總額達到了25825億元。

為何東營民營煉油廠如此集中？其起源大致有三條路：第一種，由當時名不見經傳的國有小型企業改制而來；第二種，在當年下海大潮中，創始人辭去公職投身地煉行業；第三種就是自主創業。

而萬通石化的創始人王軍就屬於第三種。

1986年，退伍軍人王軍復員後先後在史口鎮燃料公司、辛河公司以及New SantaFe公司等工作。

在1998年時，國家實行能源產業多元化經營改革，王軍大膽融資500萬，興辦萬通石油化工廠，成為山東民營投資煉油行業的“第一人”。

在一無技術、二無廠房的條件下，王軍與10多個工人吃住在廢棄的窯場裡，奮戰100天安裝起第一臺裝置，創造了當年投資、當年生產的奇蹟。

但是，煉油是一個利潤不高的產業，山東地煉企業之所以能得以發展，一方面依靠地方政府的支援，另一方面靠自身“節約每一個銅板”經營理念在夾縫中求生存。

經過二十年發展，此時的萬通石化已經形成了“石油化工和精細化工板塊”、“倉儲保稅和碼頭航運板塊”、“產品零售和現代物流板塊”三大板塊產業佈局。

並且已躋身中國民營企業500強、中國製造業500強，萬通石化先後被評為“省級守合同重信用企業”、“山東省誠信經營民營企業”等榮譽稱號。

但是，現在整個行業日子都不好過，山東民營化工企業中有四成虧損並陷入多重困境。

2017年“化工三巨頭”之一的洪業化工爆發債務危機，已被法院宣佈破產；2018年7月，山東排名第二的化工企業晨曦集團向法院申請破產。

行業不景氣，再加上稅費改革以及產能過剩，逼迫山東“地煉企業”要儘快轉型，萬通石化將如何化解債務危機成為擺在眼前的頭等大事。