今天文章的話題是藍調昨天閱讀大宇的文章觸發的。大宇的文章談及隨著美國機構逐漸主導比特幣市場，猜想比特幣未來的行情會否類似美股的歷史。藍調以前曾有文章談論過比特幣會否進入一個“永恆牛市”週期，認為是有一定機率的。最近幾個月市場基本面的發展讓藍調更加認知這種機率還在增大，所以今天就談談這個話題。
藍調知道恐怕有些噴子文章也不會讀，光看標題就會嗤之以鼻。為免讀者們誤會，所以先對“永恆牛市”進行一個定義，以免讀者們也誤解。所謂“永恆”，當然只是個對長期性的形容，世上從來就沒有什麼永恆的東西。藍調對永恆牛市的定義如下：
1、頭部資產（幣種）組合的指數在很長的一個週期裡始終是上漲趨勢。例如美國股市，現在已經進入了第12個牛市年頭，那麼12年的美股牛市是以什麼為標準呢？就是美股3大指數（道瓊斯、標普、納斯達克）年復一年都在漲。但這種永恆牛市是一種“結構性牛市”，其實年復一年在漲的只是少數的龍頭股，例如5大科技股FAANG（Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌）。而其它多數的股票是滯漲的，甚至由於業績越來越差出局或者跌落谷底，美股中有一大堆的“仙股”，每年這些仙股都會有不少股票退市。所以指數雖然一直在漲，但享受了12年牛市的只是少數股票。
2、始終處於結構性牛市中的少數標的雖然整體週期中始終是上漲趨勢，但不妨礙它們在某些階段處於時間較短的“技術性熊市”。只是這種“熊市”的時間一般都很短，往往只有4~6個月，然後又恢復了上漲行情。所以如果你用波浪理論去閱讀這些標的資產的K線圖，會發現無數個5進3退的小牛熊結構，當你以為熊市真的來臨，過幾個月，卻又發現那個“板上釘釘”的牛熊結構其實不過是更大的牛市結構的一小部分。與我們熟悉的中國股市或者過去的幣圈“熊長牛短”的規律相比，所謂“永恆牛市”就是牛長熊短。
幣圈現在並沒有大家都認可的公允的類似道瓊斯指數這樣的幣市指數，但我們很容易可以理解，由於比特幣當下要佔到幣圈市值的6成以上，所以當下比特幣價格的走勢就是考量“永恆牛市”的基礎。在未來，也許包括以太坊和新興的DEFI龍頭幣們可以綜合成一個權威性指數。所以，本文的課題就是這些幣種會否經歷一個以10年週期為基礎的“永恆牛市”呢？
藍調現在的看法是，很有可能。理由有四：
1、產業週期爆發。誰也無法否認，從2020年開始，區塊鏈整體行業經過了10年的初創期後，開始進入了一個爆發週期，無論是金融區塊鏈（以去中心化Defi為代表）還是產業區塊鏈（各種區塊鏈系統開始滲入大量領域的實體經濟），都開始呈現20年前網際網路爆發時的場景。從人類歷史的經驗看，一個大領域產業的爆發週期，往往至少長達10年，這就是經濟學上的“朱格拉中週期”，也即產業週期。在爆發週期中，年復一年龍頭專案不斷高速成長，業績和規模會越來越大，導致市值不斷膨脹，這種趨勢並不因常規的市場“牛熊”而被打斷，必然反映在每一年的資產價格上。
2、擴散週期爆發。在區塊鏈產生的前十年中，各類使用者的規模始終較為有限，全球侷限在幾千萬人中，以往的幣圈是個小圈子。但從2020年以來局勢已經完全改變，全球投資者對區塊鏈和幣圈的認知和接受度都在高速擴張，美國各類機構開始規模性進軍幣圈就是明證。這顯然代表了一個高速擴散的週期，參與加密幣的投資者規模開始追趕股票投資者規模，這顯然也是一個長週期。
3、機構大規模進入幣圈。目前主要是美國機構和上市企業等。它們的到來，一方面預示著大量的資本進入，正在開始塑造一個超大規模的新投資市場。另一方面則改變了幣圈幣市的內生執行規律。這些逐漸取得幣市主導權的機構，當然熟悉的是美股“永恆牛市”的玩法，而美股為什麼會形成永恆牛市呢？主要是兩個因素：一是網際網路的產業週期，龍頭企業多數是網際網路企業，確實在不斷成長，提供了“永恆牛市”的基礎，而這些企業又不斷以低成本資金回購自身股票，不斷提高了單股價值；二是機構抱團的“恰飯”合作邏輯，機構們其實是大的金融中介，他們每年都有業績需求，一個每年都穩定上漲的市場，才能讓他們每年獲得的回報讓金主們滿意。所以趨向於抱團集中在龍頭標的股票上，導致這些股票不斷穩定上漲。
4、流動性氾濫週期。為了應付新冠疫情，以美國為首的全球各國都大量超發了流動性。這似乎是個短期的因素，其實不然。因為修復被嚴重損害的經濟是個長期的活計，在修復期間其實流動性不可能收縮到“正常”的狀態，至少展望未來數年，流動性都應該是較為寬鬆的局面。資本的溢位既然是常態，那麼幣市作為一個最高速成長的市場，不可能不吸引一部分溢位的資本。這將為“永恆牛市”提供一個較為長期的資金寬鬆局面。
所以基於上述思考，藍調認為以比特幣為首的幣市迎來一個“永恆牛市”還是有不小的機率的。當然，即使有“永恆牛市”，那也只能是少數幣種的結構性長期牛市，多數幣種仍然在短期輝煌後，就會逐漸沉寂甚至消失無蹤。
以上就是藍調對幣市是否會迎來一個至少10年期“永恆牛市”的相關思考。一家之言，僅供參考。
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