關於那個經典的危險旅程，你已經聽過我多次描述，但是冒著無聊的⻛險，我會重複一遍。我相信我們正在經歷一生中從未⻅過的經典旅程，儘管之前已經發生過很多次。最近一次是在1930年代後期。它由同樣推動1930年代後期動態變化的強大力量所驅動。特別是現在，就像1930年代後期，但是又和之前的時期不完全一樣，這三大力量正在融合。他們是：

1、自1930年代末以來，存在最大的財富和政治鴻溝，這導致左派⺠粹主義者和右派⺠粹主義者之間出現衝突。如果要以歷史和邏輯為指導，似乎有理由擔心，富人和窮人與左翼⺠粹主義者和右翼⺠粹主義者之間的鴻溝會變得更像戰爭，他們的戰鬥後果可能會變得更像戰爭。破壞了經濟的有效運 作以及政府的有效運作。邏輯表明，歷史已經表明，似乎正在發生的事情是，更大的衝突導致:a) 我們的政治領導人對法律的尊重和妥協藝術的減少，以及b)對相對權力的考驗不斷增加，使用“緊急權力”來獲得和使用比這些行為意圖更多的權力。即將到來的美國大選可能將是我們一生中看到的 最大的意識形態衝突，接近1930年代極端的法⻄斯共產主義衝突。選舉後，可能會有更多的衝突， 稅法變化和財富重新分配，這將對市場和經濟產生重大影響。

2、在經濟下滑的情況下，全球儲備貨幣中央銀行刺激經濟的能力有限。當我想象下一個經濟下滑與現在存在的社會和政治兩極分化會是什麼樣時，我預計它將在社會和政治上都是醜陋的，某種形式的"貨幣政策3.0"將不得不發生否則經濟蕭條將不會得到糾正。要實施MP3.0（“Monetary Policy 3.0”）型貨幣政策將需要非常大的財政支出和龐大的預算赤字，這將通過以下方式來資助:a)大幅增加對公司和富人的稅收，以及b)中央銀行印製貨幣併購買來自赤字產生的債務。通常，這會導致資本外逃，因為投資者試圖逃避這些事情，這往往導致資本管制，目的是將資本保留在該國和該貨幣中以便可以更輕鬆地對其徵稅和/或貶值。因此自然而然地，我不禁要問，如果情況如我所說的樣子，那麼這種及其偏離慣例(即我一生中從未發生過這樣的事情)以限制資本流入中國是否會遵從我所敘述的步驟。

3、崛起的大國(中國)正在挑戰現有的世界大國(美國)，這很可能導致它們之間在許多不同問題 上發生更多的衝突。歷史表明，這種情況導致戰爭的⻛險增加，通常以四種形式出現:貿易戰，資本戰，技術戰和地緣政治戰。就貿易戰而言，您可以親眼目睹它們(因此我不會深入研究它們)， 並可能將自己與1930年的斯穆特-霍利關稅以及1930年代多個國家的各種關稅進行了比較。關於資本和貨幣戰爭，必須考慮美國總統有能力單方面切斷流入中國的資本，並凍結欠中國的債務，並採取制裁措施禁止與美國進行非美國金融交易。這就是為什麼擬議的限制美國在華證券投資的步驟使我既思考此步驟的含義，又想知道這是否在朝著更大的步伐邁進。

對於可以做什麼以及如何做的觀點，可以看看美國在1930年代末至40年代初凍結日本資產和對日本 實施石油禁運的情況。他們展示了使用特殊緊急權力是如何使總統有能力做這些事情。根據1977年《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)，當今總統最容易獲得緊急權力。它使總統有權單方面施加資本和外匯管制，凍結資產和/或資產(票息)付款，並迫使資產剝離，以應對從來自美國境外的“任何異常和非同尋常的威脅”到“國家安全......美國經濟”。認識到可以使用這些舉動對資本流動具有重要意義。例如，在這種情況下，考慮到美國債券的利率水平以及它們即將出現的赤字和貨幣化，如果您是持有美國債券的對抗性外國投資者，您會感覺如何?當然，中國傾銷美國國債也將帶來其自己的可怕後果。無論如何，從過去不必擔心此類事情，現在所有市場參與者都需要擔心它們。

關於技術戰爭，我們已經看到了與華為合作的矛尖，我們(Bridgewater)向您廣泛介紹了雙方可以想象的舉動，因此，我將不對其進行更多修飾。就地緣政治戰爭而言，這是一場以傳統的中國方式進行的勢力之戰，它悄悄地獲得力量並向對手展示這種力量，以使他們意識到退縮比戰鬥好。這肯定在亞洲發生，並且在較小程度上，在世界其他地區也發生。各國越來越多地選擇與美國還是中國保持一致。當出現這種選擇時，他們通常會根據經濟和軍事計算來回答。他們幾乎毫無例外地表 示，經濟學傾向於與中國保持一致，因為中國在經濟上對他們而言更為重要(因為中國的貿易規模 更大，資本流入也更大)，如果美國願意使用軍事支援，那麼軍事支援就會對美國有利，儘管美國他們支援這是非常值得懷疑的。同時，相對於美國，中國自身的軍事能力(包括網路能力)正在提高，尤其是在亞洲。結果，中國在很大程度上悄悄地贏得了地緣政治戰爭，特別是在亞洲。至於接下來可能發生的事情，最重要的是2020年選舉，因為這將決定參與者是誰。在那之前，行動和協議更多的是讓劇院在人群中發揮作用而不是真正的交易。選舉之後真實的畫面將會浮現。從⻓遠來 看，除非有任何重大沖擊，時間站在中國這邊，因為它正在以比美國更快的速度改善自身，並且最大的問題是世界是否會a)和平地朝著兩個不同的勢力範圍發展，中國是東方的主導力量，美國是⻄方的主導力量；或b)由於二者不同的型別帶來的各種痛苦的戰爭。

在這三類主要影響因素的每一種下，我已經想象了事件的詳細序列，這些事件將如何發展，取決於過去事件序列是如何經典上演的以及它們在當今如何合理地上演。我這樣做是為了比較事件相對於期望的傳播方式，如果它們基本相同，則我認為序列將按照想象的那樣繼續；如果它們不同，則我放棄理論並重新校準。對我而言，上週的發展似乎是這一經典危險旅程中最近的合乎邏輯的步驟， 類似於1935-1945年時期。