貴州茅臺

以貴州茅臺為代表的白馬股，在牛年開市之後，開始出現了大變臉的走勢。在貴州茅臺大跌的影響下，“各種茅”股票紛紛大跌，有的白馬股在不到一個月的時間內出現了40%的跌幅。在A股市場的歷史上，雖然常見大漲大跌的行情，但有針對性的白馬股集中大跌走勢，卻顯得比較少見。

舉一個例子，創業板總市值排名前十名的創業板權重股，在這一輪的調整行情中，卻表現出一定的非理性走勢。例如，跌幅最明顯的創業板權重股，包括金龍魚、愛爾眼科、邁瑞醫療等，跌幅基本上在30%以上。

面對數千億市值的權重股大跌走勢，對市場指數的衝擊影響自然顯著。以創業板指數為例，從3476點大幅下跌至今，累計跌幅大跌25%。至於深證成指與上證指數的跌幅，基本上在10%以上。

全球市場流動性寬鬆拐點提前到來，這是白馬股急跌的原因之一，這也是市場提前反映出流動性寬鬆拐點的寫照。但是，現在的問題是，縱觀海外成熟市場的情況，現在並未發生顯著流動性收緊的跡象，市場可能對美債收益率飆升以及美聯儲流動性收緊預期的過度反應。

無論是港股還是A股，或者是美股市場的中概股上市公司，近期的價格表現也是明顯異常，以科技股、消費股為代表的高估值溢價企業，也出現了不同程度上的下跌走勢。實際上，對這類上市公司的股票價格，除了全球流動性鬆緊因素外，仍需要緊盯離岸人民幣匯率的波動走勢，在匯率波動加劇的背景下，也促使抱團股價格的加速波動。

此外，基金抱團分歧加劇，乃至形成了基金抱團瓦解、基金加速贖回潮等現象，卻成為了抱團股加速下跌的直接導火索。但是，就目前而言，可能會存在區域性基金贖回的壓力，但尚未形成大範圍的基金贖回潮，在基金贖回潮大面積觸發之際，也可能會引發政策護市的行為。

機構抱團，本質上還是一把雙刃劍。換言之，在市場處於上漲過程中，基金抱團會形成助漲的效應。但是，在市場處於下跌的過程中，基金抱團卻會形成市場助跌的影響。在創業板下跌超過25%的背景下，市場初步確立了技術性熊市的行情，這對市場資金的投資信心會構成較大程度上的衝擊影響。

抱團股跌跌不休，何時止跌，仍需要取決於基金持續贖回的力度以及機構資金拋售的持續性。換言之，如果這兩者因素並未形成實質性的企穩跡象，那麼抱團股行情很難會出現根本上扭轉的走勢。

但是，經歷了“各種茅”的大跌走勢後，過去估值高企的白馬股，正處於逐漸迴歸估值理性的狀態。但是，相對於歷史估值中位數的水平，目前的估值水平仍顯偏高，抱團股的走勢仍需要看基金贖回潮壓力以及機構資金拋售的力度，另外市場對寬鬆流動性拐點的擔憂，仍然有待緩解，在下跌趨勢之中，任何利空訊息都可能會引發市場資金的無限聯想，市場也會處於不斷放大利空，縮小利好的狀態。

“各種茅”的階段性急跌走勢，從中長期的角度來看，未必是壞事。當市場估值逐漸迴歸合理範圍之後，“各種茅”的投資吸引力也會隨之提升，因為它們本身具有較好的基本面與成長性，這也是與其餘普通股票最大的區別。