「老前輩」債務壓頂，深陷泥淖還能堅持多久？我們即將見證的，是傳奇隕落還是絕地反擊？

1．王文學出貨自救

一向被視為產業新城「課代表」的華夏幸福深陷債務泥淖，自顧不暇。

進入2021年以來，華夏幸福先後新增3次債務未能如約償還的情況，本息金額累計高達近200億元，涉及銀行貸款、信託貸款、債券、債務融資等債務形式。至此，華夏幸福自2020年四季度流動性出現階段性緊張以來，到期需償還融資本息金額已躥升至700億。

最壞的情況或許還未到來，無論對於華夏幸福還是創始人王文學來說。

華夏幸福2021年到期需償付金額高達千億元，截止2021年1月31日，華夏幸福貨幣現金為236億元，其中可動用資金僅有8億元，各類受限資金達228億元。債務違約，新增融資受阻，華夏幸福可注入的資金基本枯竭。

外邊的錢借不來，華夏幸福只能在自己身上想轍。

王文學一面強調「經營」是核心中的核心，只有做好經營，才能儘快全面「止血」，儘快恢復「造血」。鼓勵員工「勒緊腰帶過苦日子」，重走一遍創業路。

另一邊變賣股票，套現自救。近日，A股OLED 企業維信諾控股股東西藏知合作價17.6億元擬轉讓維信諾11.70%的股份。西藏知合的實際控制人正是華夏幸福董事長王文學。

但千億元債務壓頂，未來福禍難料。由於此前華夏幸福控股股東——華夏控股發行了可交換公司債券，近期持有人自主換股，導致控股股東持股比例被動下降至28.57%。與第二大股東平安集團25.05%股份佔比差距逐步縮小。

若控股股東持股比例被動下降的情況依然延續，平安集團極有可能被動成為華夏幸福最大股東。這也意味著，王文學有可能喪失華夏幸福的控制權。

2.億達中國斷臂求生

無獨有偶，同樣深陷債務危機的還有老牌產業園區開發商——億達中國。

為緩解債務壓力，億達中國變賣子公司。近日億達中國將全資附屬公司億達服務以12.73億元售予龍湖集團，初步預計收益8.7億元。

出售資產絕非長久之計。據財聯社訊息，億達中國正在積極推進引入戰投工作，不過一直未有實質性進展。

揭開億達中國債務困境的是2020年4月美元債違約事件。

受控股公司中民投資產凍結拖累，億達中國融資能力削弱，去年4月發生3億美元債違約事件。此前億達中國因其執行董事陳東輝涉嫌職務犯罪被拘捕一事致45.79億元貸款提前到期條件被觸發。雪上加霜的是，2020年內到期債務達百億元。雖然2020年坎坷度過，但債務危機尚未真正解除。

2020年中期報告顯示，截止到2020年6月30日，億達中國一年內到期借款達143.59億元，淨負債比率約為125.8%。

3.產城危機何來？

兩位產業地產老兵先後折戟，資金危機從何而來？

其實，億達中國、華夏幸福兩家企業共同點頗多：同為民營企業，成立時間超20年，都曾急速擴張，走出住宅和園區並舉的模式。

當主營業務過於依賴房產銷售，一旦銷售活動受限，交付專案供應不足，現金流可能出現告急的情況。2020年新冠疫情暴發、反覆，嚴格的隔離措施影響了專案交付工期與線下活動的進行，一時間銷售回血受阻，這也解釋了兩家企業為何在2020年同時出現流動性緊張。

事實上，超70%的資產負債率在房企中普遍存在。據統計，2020年上半年，A股上市樣本房企平均資產負債率達79.04%。但這一資產負債率對於資金迴流慢的產業地產來說，就是險象環生。

闖入圍城的先行者們，究竟是猶斗的困獸還是出征的勇士？