吳說作者 | Colin Wu

本期編輯 | Colin Wu

神馬三星產能緊缺，位元大陸與嘉楠分別爭取臺積電5nm與中芯n+1產能，但也有較大的不確定性，但每家的營收可能都會突破百億人民幣。

2020年1月至今，比特幣價格暴漲近9倍，但算力只上漲了60%，考慮到減半因素，也間接推動礦機價格上漲近6-8倍，利潤率達到數倍。

全網算力提升有限，核心原因是礦機晶片來到5-8nm的先進工藝階段，產能非常緊缺。目前先進工藝晶片的產能，已經成為決定比特幣礦機廠商的決定性因素。換言之，誰能拿到產能，就能在牛市中謀得暴利。

有趣的是，目前位元大陸、神馬、嘉楠分別與全球三大晶圓廠臺積電、三星、中芯國際形成了戰略合作。這三大晶圓廠的先進工藝晶片產能，將決定這三家比特幣礦機廠商的命運。

位元大陸

位元大陸在2019年10月-2021年1月，處於吳忌寒控制手中，他們到底賣了多少礦機？公開的資訊顯示採用臺積電7nm的S19系列總共銷售了約20萬臺期貨，期貨銷售到2021年底。

目前已銷售的大單包括：

Blockcap 1萬臺

Core Scientific 5.9萬臺

Marathon 10萬臺

Riot Blockchain 1.5萬臺

Vbit 0.3萬臺

春節假期以後，位元大陸回到詹克團控制手中，開始大規模銷售採用臺積電5nm晶片的S19j系列，並且連續發售兩次，預計在今年3-4季度發貨。關於位元大陸下半年5nm產能，有一種資訊認為每月約2000片，那麼相當於下半年產出20-30萬臺。預估2021年位元大陸出貨在30-40萬臺之間。

對於位元大陸來說，一個不確定因素是5nm晶片及其礦機的質量問題。因為目前量產發售的是第一代5nm晶片礦機，而7nm晶片位元大陸也是經歷過很多次失敗，包括17系列的口碑不佳，才來到19系列的相對穩定。但是在牛市，質量問題似乎可以忽略不計。

神馬

神馬一直採用三星8nm晶片，主要銷售的是M30S礦機，2021年總量預計在15-30萬臺之間，目前主要披露的大單包括：

Foundry 1.4萬臺

Bitfarms 4.8萬臺

Blockstream 約1萬臺

九城 0.5萬臺

TAAL 0.5萬臺

Hut8 0.54萬臺

一個重要的資訊是，最近神馬披露與Bitfarms的4.8萬臺大單，交付日期是從2022年初到2022年底，這從另一個層面說明三星2021年產能的困難。

嘉楠

嘉楠由於是上市公司，對外資訊披露最為全面。嘉楠是罕見的多晶圓廠策略，與臺積電、三星、中芯國際都有合作。在2020年下半年開始轉向中芯國際的n+1工藝。嘉楠近期簽下並披露的大單包括：

Core Scientific 超2.5萬臺

AQGroupLimited 超2.5萬臺

Blockcap 0.84萬臺

HIVE BlockChain 0.64萬臺

嘉楠公開資訊指出，公司在2020年中完成了中芯國際第一代N+1製程比特幣挖礦晶片的設計和投片工作，8月底該晶片已經回片，效能表現在測試中超出預期。公司預計在2020年第四季度中期開始大量採用這種晶片的礦機。嘉楠在2020年第三季度預售金額接近3億人民幣。

但是，嘉楠相較位元大陸、神馬，因為採用中芯國際的N+1晶片，效能等效於8nm與7nm，但質量與良率還需要大幅提升。它的優勢則在於沒有來自手機、顯示卡廠商的降維競爭。預估2021年全年出貨可能在20-35萬臺之間。目前嘉楠市值已從之前最低的2億美金，近期突破到驚人的50億美金。嘉楠能否後來居上，只有一個關鍵，就是N+1晶片的質量。

變數

先進工藝晶片產能緊張有很多綜合原因導致，例如4G向5G轉化的需求、疫情導致高階電子產品、伺服器晶片、音影片處理晶片的需求增加、電動車興起的晶片需求增加、以及美國此前制裁導致的晶片囤積，等等。

但隨著疫情緩解、美國拜登政府對華政策鬆綁，以及晶圓廠擴產，上述造成晶片緊張的需求可能會出現變化。我們可以看到蘋果已經進行了5nm的砍單。因此在四季度晶圓廠產能出現鬆動，礦機廠商拿到更多產能開始出貨，會成為另一種潛在可能。

另一個變數在於比特幣的價格。雖然詹克團剛剛喊單比特幣即將到達30萬美金，但也有一種判斷開始認為，比特幣牛市向熊市的轉換，最快可能在秋季到來，原因是新冠疫苗在美國普及帶來的量化寬鬆政策調整。如果比特幣價格跌破3萬美金甚至更低，將導致市場購買需求大幅下降，礦機廠對晶圓廠的需求也變得沒有如此迫切，礦工會選擇質量更好、價效比更高的礦機進行購買。

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