創業板

今年2月18日，是A股市場的一個重要轉折點。步入牛年之後的A股，並未將牛市行情延續下去，反而造就了A股市場的一個價格轉折點。時至目前，各主要市場指數紛紛考驗半年線的位置，作為A股市場的先行指數創業板市場，更是直接考驗年線的支撐有效性。

從今年2月18日以來，在不到1個月的時間內，創業板指數已經從3476點大幅下跌至2600點附近，累計最大跌幅達到了25%。至於滬深主機板市場，整體跌幅在10%以上，這一次調整行情的主要特徵，莫過於耗時很短、跌速很快，很多投資者基本上未能夠及時反應過來。

一般而言，從市場自近期高點下跌超過20%的空間時，即確立為技術性的熊市行情。在創業板指數跌幅達到25%的背後，市場卻遲遲未見快速反彈回升的走勢，目前創業板市場已暫時淪為技術性的熊市行情。不過，目前多方的救命稻草，還是在年線的位置，假如創業板市場連年線的支撐也有效失守，那麼將會意味著創業板市場已確立熊市執行局面。

相對於創業板市場，上證指數的整體表現強於深證成指，深證成指也強於創業板市場。究其原因，一方面在於不同市場的權重設定不同，作為聚集大量傳統週期板塊的滬市主機板市場，在這一輪下跌行情中更具有抗跌性；另一方面則在於這一輪調整行情主要體現在“殺估值”的走勢，與滬市傳統週期行業的低估值特徵相比，深市尤其是創業板市場的權重股，多存在估值溢價較高的問題，“殺估值”現象自然也是無法避免了。

但是，這一輪下跌行情，最直接的導火索，還是與基金抱團瓦解的因素有關。在這一輪調整行情中，跌幅最明顯的，恰恰是前期漲幅較大的機構抱團股。對機構抱團股而言，本身具有一定的共性，多與市場中的優質資產、稀缺資產有關，因為機構投資者更看重上市公司的基本面狀況以及持續盈利的能力。但是，對這類核心資產，本身佔據著一定的市場權重，在核心資產快速下跌的背後，實際上也成為了拖累市場指數的主要因素。

從基金抱團分歧加劇到基金抱團瓦解，再演變為基金贖回壓力的提速，最終引發了局部資金踩踏的風險。但是，透過這一輪的快速下跌行情，也為那些持股過於集中單一的基金敲響了警鐘，不少基金機構也不得不重新進行調倉的動作，並加速了部分核心資產的下跌走勢。

一輪急跌之後，核心資產就變得沒有價值了嗎？答案顯然是否定的。對當前市場的非理性下跌行情，很大程度上來自於市場悲觀投資情緒的持續發酵，情緒化直接左右著市場行情的走向。但是，在情緒化主導的背景下，卻加速了部分核心資產的估值理性迴歸，這反而是一件好事。

就目前而言，在各主要市場指數尚未有效失守年線的前提下，A股市場的牛市基礎仍然存在。但是，對核心資產的資金踩踏拋售行為，仍然需要取決於未來基金贖回的壓力以及資金踩踏的持續性，作為佔據市場權重較高的品種，什麼時候核心資產的價格出現實質性的企穩訊號後，A股市場指數才有望真正止跌。

在經濟基本面持續向好、註冊制全面推行的預期之下，A股牛市不會被輕易推倒。但是，時下的A股市場，已經步入了中級調整行情，在市場等待核心資產完成估值修復的同時，我們可能需要給A股市場更多的休整時間，短期急跌後，市場更可能步入以時間換空間的階段。