一

最近公佈的《實施更大規模減稅降費後調整中央與地方收入劃分改革推進方案》中，有一項措施可能會影響白酒。

就是將過去部分在生產(進口)環節徵收的現行消費稅品目逐步後移至批發或零售環節徵收。

換句話說，消費稅的徵收後移了。

雖然酒類還未試點，但二級市場之前的反應還是挺大的，目前酒類行業的消費稅基本在生產環節徵收，如果一旦正式推行，白酒肯定也會受到影響。

大家都知道，目前地方對房地產的依賴性高，而對樓市的調控又相對減少了土地收入，這種情況下，必然進行稅費改革，提升地方政府的稅收收入。

白酒必然是納入的行業之一。

說實話，對白酒的影響要分兩方面看：

第一、如貴州茅臺供需不平衡的高階白酒，調價空間很大，漲價是轉移消費稅的一種手段，高階白酒已經不僅是消費，也包含一定的投資溢價。

第二、中低端白酒只能被迫應對消費稅，如果通過漲價來覆蓋掉稅收，可能影響企業的市場佔有率。

畢竟，中低端白酒市場的競爭很激烈，很難與高階白酒一樣形成品牌護城河。

綜合來看，長期來看對白酒的影響，尤其是高階白酒的影響沒那麼大，但對中低端白酒的成本壓力增加大。

從白酒指數或一些主動消費主題基金來看，以高階白酒的企業權重更高，影響相對小一些。

長期來看，如果消費或白酒板塊有機會上車，還是非常優質的資產。

二

全球市場指數資料，主要是根據PE/PB/盈利收益率為評估值。

90%為國內A股的相關指數，海外市場指數則包含德國DAX、美股標普500和納指100、港股恆生指數和H股指數。

原油、地產信託基金等其他資產，可根據歷史價格或波動進行配置。

第592期全球市場指數估值表

盈利收益率=1/PE*100%ROE=淨利潤/淨資產*100%（PB/PE可粗暴計算）分位點：當前市盈率或市淨率在歷史估值資料中的位置-表示暫無資料

指數估值表說明：

1. 綠色部分為偏低和相對低估指數，安全邊際高，預期上漲概率大，可選擇定投，偏低估值分位點歷史位置低於10%；

2. 白色部分為合理估值指數，已定投倉位繼續持有，不再買賣操作；

3. 紅色部分為估值偏高指數，安全邊際低，可根據市場熱度，分批止盈；

4. 指數估值表包含A股、港股、歐美、日本等股票市場主流指數，同時納入石油、REITs等大類資產；

5. 指數交叉評估維度：盈利收益率、市盈率、市淨率和淨資產收益率；

6. 歷史分位點參考界限：偏低(<10%)、低估(<25%)、合理(>25%)、偏高(>80%)；

7. 部分指數不適用以上指標。

三

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