那款讓很多使用者又愛又恨的免費軟體魯大師，竟然上市了。
是不是很吃驚？是不是很意外？
更加令人意外的是，魯大師上市第一天就表現驚豔，股價全天暴漲219%，成為一片慘淡的港股市場上，最亮眼的那顆星。
但硬幣的另一面，魯大師盈利模式存在明顯缺陷。不但在收入上過於依賴大股東，而且移動端業務開發並不出色。
掀起這場資本狂歡後，“拼爹”成功的魯大師還能走多遠？
久違的資本狂歡
10月10日，魯大師在港交所掛牌上市，發行6000萬股，發售價為每股2.7港元。當天魯大師的開盤價為4港元，較發行價上漲約48%。
讓很多人想不到的是，魯大師當日股價一路大漲，截至收盤時漲幅高達218.52%，市值增2倍，突破22億港元。盤中股價漲幅更是一度達到222.22%。
毫無疑問，魯大師算得上是今年以來最火的個股，在清冷了很久的港股市場，掀起了一場久違的資本狂歡。
做跑分軟體起家的魯大師（3601.HK）全稱為360魯大師控股有限公司，最初是一款電腦硬體評分軟體，以此吸引流量，創始人為魯錦。
魯錦1999年開發了系統優化軟體“windows優化大師”，2007年推出硬體檢測軟體“z武器”，並於2009年更名為魯大師。
魯大師是個神奇般的存在。就像很多人現在電腦裡都裝著360安全衛士一樣，很多年前，不少使用者在買電腦時都會用魯大師來進行硬體檢測，以評價電腦的各項效能。
很多使用者離不開魯大師，但也有不少使用者對魯大師的捆綁安裝恨之入骨，甚至稱其為“流氓軟體”。
魯大師和奇虎360能走到一起，是因為其硬體檢測和系統優化功能與360安全衛士可以互補。於是在2010年，魯錦加入360的“免費軟體起飛計劃”後，將魯大師賣給360，並套現離開。
之後魯大師由360一個獨立的業務部分經營，專門負責硬體評測和系統優化業務。
2014 年，360創始人周鴻禕派田野接管魯大師，後者目前擔任魯大師董事長兼 CEO。
隨著移動網際網路時代的到來，魯大師增加了手機跑分檢測功能、手機驗機功能、手機清理功能、手機溫度檢測功能。2017年，魯大師緊跟VR潮流，推出了VR測評軟體。
從招股書看，三六零（601360.SH）間接持有的誠盛公司擁有魯大師41.37%的股權，為第一大股東，魯大師CEO田野旗下大師控股持股27.67％，為第二大股東。誠盛將其股東權利委託予大師控股。
在完成發售後，田野對魯大師持股變為21.28%的股權，三六零方面持股變為31.8%。
除了新上市的魯大師，周鴻禕旗下還有另外兩家上市公司，分別為三六零（601360.SH）和360金融（Nasdaq：QFIN）。
魯大師的上市之路並不順利，三次衝擊資本市場，才最終修成正果。
魯大師第一次向港交所遞交上市申請是2018年9月，第二次是2019年3月，但都失敗了。原因是魯大師主營業務收入中，來自於360集團的收入佔比過大。
今年9月，不甘心的魯大師第三次向港交所遞交上市申請。這次之所以能通過，是由於魯大師2018年的電子裝置銷售業務獲得了收益，該業務收入佔總收入的比重從2017年的1.9%提高到了32.1%。
也就是說，如果不是靠新業務帶來收入，魯大師第三次上市申請也不會通過。
免費軟體的盈利訣竅
眾所周知，魯大師是一款免費軟體，使用者使用時並不需要付費，那麼免費軟體如何賺錢呢？
別忘了，魯大師有個厲害的“爹”——奇虎360，讓免費軟體也能輕鬆賺錢。
方法就是將360安全衛士、360瀏覽器、360防毒與魯大師繫結，捆綁安裝，相互導流，形成了一套分工明確的安全產業鏈。
通過防毒獲取流量，再推薦應用，一直是360的盈利法寶，最終的盈利方式也就是業界說的捆綁軟體。
使用過魯大師的使用者應該記得，下載魯大師之後，就會發現，包括360瀏覽器在內的一系列捆綁軟體都會出現在電腦上。
簡單說，就是通過免費吸引使用者，積攢流量，再進行變現，就是魯大師的生意經。
有人對此作了形象的比喻，說360安全衛士就像醫生，負責看病抓藥，魯大師就像軟硬體的保健品，360瀏覽器就如同前臺接待。
周鴻禕幾年前曾說“跑分有個錘子用”，現在想想，是不是很有深意？
第一塊是線上流量變現帶來的收入，包括線上廣告和線上遊戲業務，而線上廣告業務收入佔比最高；另一塊是電子裝置銷售收入，包括二手手機銷售和智慧配件銷售。
作為佔比最高的業務收入，廣告服務收入2016年佔魯大師總收入的比重高達95.7%，之後逐漸降低，2019年前四個月，魯大師線上廣告服務收入6523萬元，業務佔比降至57.4%，但還是佔一半以上。
魯大師智慧配件銷售和二手手機銷售的收入佔比從2016年起逐年上升，在2018年達到32.1%，不過2019年前四個月回落至25.9%。
過於依賴大股東的模式硬傷
分析魯大師的業務，不難發現，其商業模式並無新意，也缺少想象空間。
魯大師通過線上流量變現帶來廣告和遊戲收入壁壘低，成長空間也有限，而且移動互聯時代，魯大師無論是安裝率還是使用者使用頻率，都不高。
雖然電子裝置銷售收入是魯大師最近三年增長很快的業務，但該業務毛利率很低，也因此拉低了魯大師整體的毛利率水平，使得魯大師毛利率從2016年的86.5%下降至了2019年前四個月的51.0%。
魯大師更多的時候是作為工具流量來變現，但這種工具類的上市公司前景並不被看好。
比如已經上市的3億使用者量級的美圖，和4億使用者量級的獵豹，上市後表現可以說是一地雞毛。
對魯大師而言，最大模式的缺陷是過於依賴大股東。
魯大師的兩個大客戶分別是公司大股東三六零集團和二股東嵩恆網路。
在過去的2016年、2017年及2018年三個財年，魯大師的營業收入分別為6981.2萬、1.23億和3.20億人民幣，其相應的淨利潤則分別為3170萬、5618萬和7598萬人民幣。
對應的，過去三年，來自360的收入分別佔魯大師當年總收入的67.2%、41.3%和22.4%，來自360的毛利比例則更高，分別佔公司當年總收入的67.6%、42%和32.3%。
二股東嵩恆網路與魯大師類似，是一家通過工具獲取流量的網際網路公司，魯大師為嵩恆網路提供迷你彈窗和條幅廣告服務。
2016年、2017年及2018年來自嵩恆網路的收入分別佔魯大師當年總收入的12.9%、33.9%和7.5%，來自嵩恆網路的毛利比例也更高，分別佔公司當年總收入的13%、34.5%和10.8%。
如果將兩大關聯方相加，魯大師過去三年來自關聯方的毛利分別高達80.6%、75.5%和43.1%。
雖然魯大師來自股東們的營收佔比逐漸下降，但這種過於依賴大股東的盈利模式還會持續。魯大師也在招股書中表示，在可預見的未來，公司的大部分收益將持續來自三六零集團。
事實上，這也是魯大師前兩次衝擊資本市場沒有成功的原因所在。
這樣的模式弊端很明顯，大股東的任何風吹草動，都會影響上市公司的業績，而且不利於上市公司的發展壯大和盈利提升。
因過於依賴大股東而導致上市公司盈利惡化，甚至結局很慘的例子，在A股市場也不少見。
魯大師也意識到了這一點，其在招股書中表示，其大部分收益來自奇虎科技和嵩恆網路，可能導致其收益大幅波動，有限的經營歷史使其難以評估未來前景及經營業績。
所以，那些認為魯大師業績不錯，被魯大師上市首日狂歡吸引的投資者，也許該擦亮眼睛了。