“開門紅”過後財壽版塊發展差異大①壽險增速已然下降財險靠非車逆襲②財險“兩巨頭”平安繼續負增長人保則靠非車快速增長細品背後各有各的難③國壽與平安的規模第一之爭再次印證發展不能停滯

1

2021年2月保費排名榜—8家上市險企—

注：除特殊標註外，本文均為累計保費資料。

第一名：中國人壽（集團）2,685億元第二名：中國平安（集團）1,809億元第三名：中國人保（集團）1,361億元

兩級分化眾安、國壽、新華，快速增長平安、國華、依舊負增長

2

中國人壽，蟬聯規模第一再次印證，發展不能“停滯”！

1. 中國人壽：規模第一，連續兩年領先！

從上圖可以看到，近兩年年初，都是國壽集團保費規模第一。而且，自從2019年開始，與平安之間的保費差距也逐年拉大，從平安領先56億，變成國壽領先876億。這就是為什麼，在去年年末分析上市險企保費的時候，我們也說過，今年最好看的一場戲，就是平安和國壽在2021年的激烈角逐。雖然，平安集團自從2017年至2020年，已經連續四年問鼎“規模第一”寶座！但是，從兩者的發展速度看，已經呈現分化，即國壽快於平安~

2020年年初，不再主開啟門紅的平安，再加上“春節”和“疫情”一記組合拳，壽險業務陷入負增長，與國壽的高增長形成鮮明對比。雖然，隨著疫情得到有效控制，增速有所提升，但仍舊落後於國壽的增速。這就給了國壽反超的機會，利用連續14個月的領先增速，不斷縮短與平安之間的規模差距。

2. 平安集團：續期負增長+非車業務收縮，業務停滯的連鎖效應~

細看國壽反超的背後，應該有兩大功臣，一是壽險業務的提速發展，二是平安在產壽版塊均陷入低速發展。

以2021年2月末的資料為例，國壽集團11.5%的增速中，壽險業務貢獻了10.8%。再看平安集團，產壽均負增長，前者貢獻-2.5%的增速，後者貢獻-1.9%的增速，合計負增長4.43%。一直關注“13精”的朋友們，應該記得去年年末小編還說過，平安2020年保費近乎零增長，之所以能夠“保級”成功，全賴產險的大力支撐！但是，現如今平安產險也受車險綜改影響，和自身非車業務收縮影響，陷入負增長，無疑是加劇了集團保費增速的下滑。與此同時，雖然得益於開門紅的順利達成，2021年年初，平安壽險的個險新單已經實現快速增長（詳見本文第三部分）。但是，受去年新單負增長的連鎖效應影響，今年續期保費也陷入負增長，未能扭轉整體負增長的頹勢。這也再次印證了，昔日平安超越國壽的時候，我們說過的“失去先機也許並不可怕，但若在別人想要超越你的時候，你卻停下腳步，那就是給了競爭對手最好的機會！而給自己留下了最難的解題！”

3

“開門紅”過後壽險公司，增速普遍下調！

1. 開門紅過後，險企增速普遍下滑！

上個月，我們在分析險企“開門紅”戰報的時候，提到過壽險業增速普漲，順利打響開門紅。不過，過了一個月之後，再看壽險公司的增速，卻有明顯放緩的跡象，而且，同比基數還是受疫情影響最嚴重的的2月。

其實，大家可以比較國壽和新華這兩家公司，今年和去年的增速增速變化。因為，這兩家公司去年主開啟門紅且業績出色，受疫情影響較小。但是，從圖中不難發現，2月增速也開始回落，這可能將是後續其他公司的寫照~

此外，去年受疫情影響，壽險保費負增長，導致不少公司規模縮水“一夜”回到2年前。那麼，憑藉今年開門紅的出色戰績，各家是否恢復到了疫情前的水平呢？從下圖可以看到，這四家公司2月末的保費還是低於2019年同期的，而其他公司由於去年負增長程度較低，今年保費規模已經超越2019年同期。

那麼，這幾家公司仍未回到疫情前的水平，是開門紅戰績不好麼？其實並不是，而是與開門紅過後壽險增速普遍下降的原因有關。

2. 去年新單大幅減少，今年續期業務承壓！

以平安為例，從圖中可以看到，公司保費負增長的核心原因是續期保費大幅縮水導致的。對於壽險公司來講，由於經營的長期業務，新單的增長和續期的穩定一樣重要，而續期則是直接受新單影響的。所以，去年受疫情等多重因素影響，以平安為代表的不少壽險公司，新單負增長，這就導致今年續期業務承壓。即使，新單業務能夠實現快速增長，如果去年的負增長水平過高，也難以彌補續期業務的下降。此外，對於壽險業來講，本身2月的增速普遍都會下降，這與受開門紅以及春節假期影響，保費多於1月進賬也有關。因此，2021年各家險企的保費增速能否提升，還需要後續觀察。

4

財險業：非車助力增速企穩更考驗各家險企盈利能力

說明：太保保費包括安信農業。

1. 非車發力，支撐財險保費穩步增長！

自從2020年9月19日車險綜改實施後，車險當月保費增速持續下降，從去年9月的6.5%，下降到今年1月的-12.8%。對於財險業來講，2021年最大的壓力，無疑來自受車險綜改導致的保費負增長，畢竟車險是財險業第一大險種，佔了近61%的份額。好在的是，從下圖可以看到，截至2月末，多家財險公司的保費增速，都是較去年同期有所提升的。

也就是說，財險業依靠非車業務，不僅對沖了車險規模下滑的壓力，還恢復到了疫情前的水平！大家可能會說，那是因為，去年2月疫情車輛停駛行業延長保險期間，導致同期保費基數低造成的。但是，如果分險種去看的話，財險增速提升背後最大的功臣，還是非車險~

2. 細品人保和平安，增速差異的背後原因~

以財險業兩大巨頭，人保財險和平安產險的分險種資料為例。2021年，兩家公司的增速，形成了鮮明對比，而背後最大的差異來自於車險和非車發展的背道而馳。首先，兩家公司的車險都是負增長的，但是，平安的車險規模下滑更快，且佔比更高，成為拖累公司保費負增長的最大因素。其次，非車險上人保是正增長的，而平安則是負增長，這一點與平安保證險業務口徑調整有關。最後，看意健險，人保增速為33%為公司貢獻增速高達8%，而平安意健險增速為21%，僅為公司貢獻1%的增速。

不過，需要注意的是，緊抓意外健康險發展機遇，雖然可以助力公司彌補車險保費缺位，實現快速增長。但是，意健險的成本率偏高，卻也是一個不利因素~

3. 2021年考驗各家險企的盈利能力！

因此，從財險業兩大巨頭看，也是“魚和熊掌”不可兼得！雖然，人保規模如願擴張，但業務成本承壓，平安產險縮減虧損業務，保費規模卻大幅下滑。面對車險業務規模收縮，險企只得依靠非車維持規模，但是，非車業務的成本偏高且風控難度大，如何抉擇對於中小險企來講恐怕更是一道難題。隨著，行業發展動力轉向，參見《車險vs非車險：財險結構調整已是必然！》，各家險企都被迫面臨戰略轉型。展望2021年，對於財險公司來講，相比規模擴張，更考驗大家的恐怕是盈利穩定性！