今年以來，網易有道一直在招股上市方面，保持著高調姿態，以至於關於有道即將IPO赴美上市的訊息甚囂塵上，傳得沸沸揚揚。

但是，與前期引人注目的高調相比，網易有道選擇在國慶節當天，10月1日凌晨在美遞交招股書，卻顯得異常低調。相比較網易出售考拉業務時的媒體關注度，網易選擇此時IPO，確實像是網易有道躲避媒體關注度的一種策略，讓媒體關於網易有道招股書的傳播聲量，遠不及考拉業務出售事件。

連續多季持續虧損，招股上市意義存疑

根據網易有道招股書披露顯示，網易有道雖然在營收方面逐年增長，但在綜合毛利率方面的表現並不平穩，也讓有道一直遊走在虧損的邊緣。

在營收方面，有道2017年、2018年及2019年上半年分別為4.56億、7.32億以及5.49億元人民幣。其中知識付費部分（含有道精品課程、網易雲課堂以及中國大學MOOC）業務的收入佔比，呈現逐年上升趨勢，分別為32.9%、58.6%以及57.4%。

然而，網易有道綜合毛利率在2017年、2018年以及2019年上半年分別為35.5%、29.6%、以及29.0%，在報告期呈現下降趨勢。

據公開財報顯示，受毛利率過低影響，網易有道在報告期仍然處於虧損狀態。在2017年、2018年以及2019年上半年分別淨虧損1.64億、2.09億以及1.68億元人民幣，歸屬於普通股股東的淨虧損分別為1.34億、2.39億以及1.90億，歸屬於普通股股東的淨虧損率為29.3%、32.7%及34.6%，呈現持續擴大趨勢。

雖然報告期內，網易有道的平均月活躍使用者數(MAU)逐年增加，而且其核心業務有道精品課的付費使用者數、使用者付費金額均有增長趨勢。但因為盈利勢頭不足，有可能會導致招股書不夠出彩的現象。

從工具到賣課，是捨本逐末還是華麗轉身？

眾所周知，現在業務龐雜的網易有道，誕生之初只是一個小小的工具詞典。而自2007年釋出桌面版至今，有道詞典已經走過了12年曆程。毋容置疑，在線上詞典領域中，有道詞典是在詞典工具細分領域，首屈一指的頭部玩家。

這12年中，有道詞典幾經迭代，分別從從PC端到移動端、從單純詞典功能擴充套件到包括手機攝像頭取詞、全球發音、拍照翻譯、語音翻譯等功能且覆蓋工具屬性的多重場景，產品形態已經發生了翻天覆地的蛻變。

而時至2016年，在網易有道宣佈使用者量突破6億的同時，其CEO周楓釋出了有道精品課戰略，並推出旨在扶持優秀教師機構的“同道計劃”，投入5億孵化20個教育工作室。這一戰略，也將有道詞典從單純的工具向空間更大的教育賽道拓展開來，至此，網易有道真正邁入線上教育行業。

並且，到了2018年，網易有道決定聚焦K12業務，並集中推出多款新產品，形成了新的有道產品矩陣。業務包括有道數學、有道樂讀、有道少兒詞典、有道口語和有道作業寶等五款基於AI技術的、學習工具型產品，並針對針對學齡兒童，上線有道培優小班APP，加碼K12業務。

在線上教育領域，前文提及的有道精品課戰略及K12領域，已成為網易有道營收的主要來源和未來的最大增長點。只是，儘管如此，網易這一系列的產品，無論是市場份額，還是市場存在感，都差強人意。而且，面對K12巨頭的各方夾擊，網易有道即使用“all in”的架勢，佈局有道精品課及K12教育，也不得不面臨來自四面八方的巨大壓力。

因此，儘管網易有道高舉高打，以詞典業務為基礎，逐漸構建了自己的線上教育業務版圖，頁形成了工具類、線上教育、硬體等多條業務陣地。但是其大舉進軍K12線上教育，看似是華麗轉身，實則像是在摸著石頭趟渾水。

K12賽道四面受敵，網易有道或將面臨夾縫求生

雖然網易有道相對於其他傳統的線上教育機構，有網易及網易有道的系列產品作為背景，擁有先天流量優勢。而且，較低的獲客成本與持續上升的課程單價，也共同為網易有道營的未來，描繪出了一個畫面唯美的未來願景。但網易有道全業務線佈局的策略，也意味著，網易有道必須面對已經佔領線上教育高地的多家勁敵。

例如，在線上教育綜合業務方向，有成功在美上市的好未來、跟誰學，以及前幾個月剛剛掀起暑期營銷大戰的作業幫、猿輔導。截至目前，市場格局已經非常明顯，各大玩家開始極力搶佔K12線上教育的市場。

而線上英語教學賽道上，VIPKID、無憂英語等眾多玩家實力也不容小覷。智慧英語方面，流利說的模式，已經經過了市場驗證，並獲得了投資者的青睞。而在少兒繪本、程式設計等領域，更是玩家林立，程式設計貓、伴魚等也早已殺出重圍，一枝獨秀。這些細分領域巨頭的出現，也讓K12線上教育的競爭白熱化，而且似乎格局已定，未來想象空間會有非常大的壓力。

缺乏教育基因，教研能力考驗重重前途未卜

從網易有道的營收結構來看，目前，智慧學習業務已經超越線上廣告成為其第一大營收來源，這也讓網易有道的線上付費課程，不得不成為承擔增長引擎的重磅角色。而鎖定付費意願最高的K12群體，也是網易有道實現營收結構轉變的重要助推因素，卻也將其帶到了中國線上教育競爭最為激烈的戰場。

但是，網易有道面臨的現實是，其教育基因的缺乏，讓其始終難以與傳統教育出身的各個巨頭匹敵。以線上大班課為例，目前，好未來、作業幫、猿輔導、跟誰學等主要玩家，均在教研及獲客上傾注大量資源。

例如，作業幫、猿輔導依靠拍照搜題工具，積累了海量使用者，並形成了固有的轉化流程，而且，其教研團隊的擴張，讓其硬實力倍增；好未來作為線上教育的巨頭，更是依託多年的教學積累，在教研上構建了堅不可摧的銅牆鐵壁；跟誰學，則依託新東方團隊的基因，以及公眾號矩陣的流量存量，形成了從課程研發，使用者拉新與轉化的商業閉環，其業務模式也自成壁壘，牢不可破。

網易有道在流量獲取和使用者轉化上雖有一定先天優勢，但是教研卻相對較弱，與實力雄厚的頭部玩家相比，仍然相形見絀。因此，網易有道欲與其他在K12行業深耕已久的競爭對手進行賽跑，勢必需要加強教研方面的投入，補足平臺課程研發與內容輸出的基因不足。

押寶技術為教學效果增色，是創新還是噱頭？

在多次公開演講或對話中，網易有道CEO周楓反覆提及了網易有道在技術上的投入，以此應對課程研發面臨的外部競爭壓力。而其具體的落地措施是工作室模式和技術研發。

網易有道在招股書中特意提及了工作室模式，以強調其內容生產能力，但與競爭對手大力投入、自研教研體系、搭建師資隊伍的做法相比，網易有道工作室模式是否能化解其課程研發的困境，尚無定論。甚至有人認為，網易有道押寶技術，試圖通過技術解決線上教育最核心的教研問題，沒有先例，是否是捨本逐末，更會顧此失彼？

《科創板日報》記者注意到，在有道提交的招股說明書中“科技”和“人工智慧”為兩個高頻詞，分別出現了153次與48次。網易CEO丁磊與有道CEO周楓在多次公開講話中，都表達了對AI和教育結合的教學方式的信心，但是也都坦言，讓線上的教育體驗大幅優於線下培訓的時間，可能只需要3年。他們甚至認為，人工智慧的技術成熟，正在讓線上教育變得更具創新，這使得裝置和課程上的創新變得更有可能。

只是，論網易有道的產品與技術能力，僅僅其駕輕就熟的工具類產品有道翻譯，就與同類產品相差甚遠，也一直廣受業界詬病，更不止一次受到網友的集中吐槽。這也讓業界對於網易涉足相對陌生、一切還處於未知狀態的教育類產品，並號稱用技術驅動為課程內容研發革命的說辭，深表懷疑。

為了驗證這位網友所說的谷歌翻譯與有道翻譯的差別，筆者也親自進行了測試，隨便輸入了一段中文，發現有道翻譯的結果確實很欠準確，有時甚至令人哭笑不得。例如一句比較通俗的中國話：“我去打水”，被有道翻譯成了中國式英語，而百度翻譯和谷歌翻譯的結果相同，也更接近中文的本義。

網易有道在佈局線上教育方面，確實有一定創新，例如有道精品課從之前的雙師教學進化為三師教學，即分為主講教師、輔導老師和AI老師，並將有道智慧筆放入精品課的教學過程之中，以幫助老師解放雙手，幫學生提升學習效率。

誠然，與其它產業一樣，教育產業的大變革，離不開底層技術的驅動，也是時代發展的大趨勢。但是，網易有道作為線上教育的後來者，是否能借此彎道超車，通過技術賦能產業，為教學增色依然是個未知數。

網易有道此舉，並非沒有前車之鑑。主打“AI教育第一股”的流利說，赴美上市時便遭遇了諸多拷問。而其市場表現，實際上也與網易有道如出一轍。要知道，2018年9月份上市的英語流利說，1年時間，股價已經從最高點的16.5美元，跌至現在最低接近4美元，市值也僅剩下2億美元。市場的殘酷性，已經從股市行情上凸顯出現，而網易是否能打破這個魔咒，不得而知。

而且，市場的反饋，既是現實的，也是殘酷的，網易有道線上教育市場的不慍不火，也足以證明，網易所謂的用技術驅動教學內容的革命，可能是個偽命題，終端市場並沒有為此買賬。

不可否認，從詞典起家的網易有道成功走出了純工具領域，構建了一個完整的業務版圖，而流量獲取成本偏低、課程價格上漲預示了，其未來一段時間在收入和增長上仍會有較好的表現，但種種跡象也表明，擺在網易有道面前的並非全是一路高歌猛進的坦途。

在網際網路門戶時代落幕以後，網易重點佈局教育、音樂等新興業務，而網易有道作為網易開啟新興市場的雙劍之一，肩負起了網易下一階段的增長期望，從而不得不面對競爭激烈、紅海一片的線上教育市場，而網易有道如何將當下的良好勢頭維持下去、甚至後來居上也將備受考驗。

遍地撒網火力全開，網易有道的“貪多”之殤

多位行業觀察者表示，網易有道大小風口一把抓，是否真有耐心與決心在教育賽道勝出，還是隻為上市做足功夫，向資本市場講述一個自圓其說的創業故事?

而且，即使背後的網易實力雄厚、財大氣粗，多業務並舉，是否會帶來戰略失焦的新問題？團隊建設是否能與新業務需求相匹配？這些問題都沒有現成的答案，也將切實影響著網易走好下一步。

其實，業界的這些擔憂，並非空穴來風，從網易有道佈局的APP產品矩陣，也可以對其全線佈局、遍地撒網的策略窺見一斑。據悉，網易有道先後釋出了多達10餘個線上產品，其業務佈局和產品落地的大而全，在整個網際網路界都實屬罕見，而且，在少兒英語、繪本、程式設計等行業風口，一個不落全部入局，連BAT都望其項背。

雖然網易全面佈局，可以充分利用資源，抬高發展的天花板。但是換個角度思考，面對教育卻需要耐心、專業、垂直深耕。太多教育領域的玩家出局的現實告訴我們，線上教育不只是燒錢、推人就能打造獨角獸的行業。因此，招股過後，一個更實際的問題擺在網易有道面前：當其面向資本市場講一個有吸引力的商業故事後，是否有足夠的人力、能力、財力來自圓其說，從給資本市場、投資者一個交待。

雖然2018年4月，網易有道完成首次戰略融資後，估值高達11.2億美元。也在上半年，快速完成了網易雲課堂和MOOC等產品線的整合兼併，但是網易有道始終是一個做學習工具起家的企業。其佈局的雲課堂，工具類產品的運營與線上教育的運營，從使用者屬性和留存邏輯上都相差甚遠。

非常明顯，網易有道通過自身的長足發展，以及網易內部的資源協調，已經形成了一個涵蓋工具、課程、硬體的產品矩陣，無論是引流入口還是線上課程變現，抑或是配套硬體的開發和互動學習產品的推出，都將為網易有道的未來注入了無限可能。

不過，這些被打包糅合進網易有道的業務和資產，現在都成為了網易有道向資本市場講述故事的重要依據。戰略層面，網易創始人、CEO丁磊更是不惜強調網易有道之於大盤的價值，希望畢其功於一役，藉助招股上市，繼續鉚足發展動力。

網易從最初丁磊帶隊的團隊通過門戶與郵箱的異軍突起，再到支援周楓佈局搜尋折戟沉沙，後又轉戰有道詞典，在有道詞典累計超過7億使用者後，又將其觸角伸向了資本熱捧的線上教育。卻自2014年至今，仍面臨盈利困局，這條發展之路，不可謂不艱難，不漫長。

雖然網易有道決心聚焦線上教育時，網易CEO丁磊表示，在一段時間內，網易有道並不追求短期的經濟效益，網易也會持續不斷向有道輸血。但是，彼時的網易雲課堂因為當時遭遇資本寒冬，不得不與有道走向兼併，卻是丁磊始料未及的。

教育一直是丁磊的夢想，他在多種場合都表達過他對教育事業的支援。但作為一家即將上市的商業公司，強調公益屬性顯然不是最主要的方面，如何能更好的提高造血能力成為擺在有道面前的一大難題。

網易有道目前面臨的最大問題，還包括市場佔有率不足、使用者對有道的定位認知微弱等現狀。非常尷尬的是，甚至是多年使用有道詞典的老使用者，都不清楚有道還有線上教育的業務，稱“只會用它來查單詞”。

所以，有道如何重新整理使用者對網易有道的認知，並強化網易有道與線上教育的關聯性，將是網易面臨的歷史難題。解鈴還須繫鈴人，而這個難題的出現，則是網易有道的產品線眾多、定位過於模糊埋下的伏筆。所以，網易有道也許唯有做減法，進一步濃縮其品牌理念與平臺價值，才能打破這種僵局。

只是，教育行業，尤其是線上教育行業，是一個需要精耕細作、長期積澱的行業，而其持續虧損的現狀，是否能夠支援其實現教育公益的偉大理想，仍然是一團迷霧。也許，網易有道有撥開雲霧見青天的那一天。只是，在筆者看來，這一天可能還很遙遠。