瑞幸爆雷餘震來襲！3月15日深夜，神州租車2020年財報正式出爐！其中，淨虧損一項高達41.6億元，作為對比，去年同期神州租車還有0.31億元的淨利潤！短短一年，由盈利變成鉅額虧損，這一成績單，讓去年底“接盤”神州的著名PE安博凱心痛不已，18億一期投資眼看就打水漂了，但這，還只是神州財務黑洞的冰山一腳……

01，瑞幸“遺毒”，神州無辜？

瑞幸爆雷是引爆神州系公司危機的導火索！但神州租車的業績黑洞，鍋不能全讓瑞幸背，為便於釐清箇中關聯，我們照例先覆盤下瑞幸事件。瑞幸爆雷之所以炸到神州系公司，其中主要的原因便是：

據天眼查顯示，瑞幸和神州系公司（神州租車、神州優車等）的大股東與高管團隊呈現出驚人的重疊度。在安博凱入局前，神州租車和瑞幸的最大股東均為陸正耀。

其中，陸正耀在瑞幸咖啡持股23.94%，陸正耀和郭麗香夫婦在神州租車持股29.76%

瑞幸咖啡的管理層多位高管，更是直接從神州租車及神州優車空降，並且瑞幸與神州系背後的戰略投資機構，也多次合作，就連瑞幸跟神州的市場打法，都高度相似。

圖：天眼查

簡單小結就是差不多同一批人、同一波資本、同一種玩法運營著3家不同的公司，在這樣的前提下，任何一家公司出了問題，都會波及到其餘公司。

瑞幸22億財務造假案爆發後，整個市場都對包括神州租車在內的神州系公司產生信任危機，這直接的傷害就是股價受連累暴跌，次生傷害就是引發金融機構和供應商擠兌危機。

大家還記得樂視帝國的崩塌嗎？就是從招商銀行的率先擠兌開始的。

在神州系投資版圖基本都圍繞汽車展開，除了瑞幸咖啡這個“異類”，瑞幸的財務造假事件一出，中概股在美股的信譽遭遇了史詩級危機。同為上市公司的神州租車和神州優車也因此受到了波及。

為了止損，陸正耀只有一條路可選，指望2年虧掉73億的神州優車？肯定行不通，那就只能賣掉優質資產神州租車來“續命”了。

我們來看一組資料，2016年至2019年，神州租車的淨利潤分別為14.6億元、8.81億元、2.9億元及0.31億元，雖然一直下滑，但在陸正耀準備賣它時，它從未虧損。

瑞幸事件可以說是人禍，神州租車去年的業績下滑，還有一個重要原因是受疫情大環境影響，僅租賃收入一項，去年就下滑了28.2%，進賬39.94億元，同時，神州優車股權減值28.01億，以及關聯方及其他客戶的貿易應收款項5.93億加上重資產的投入成本高企（車隊規模、門店運營，人員工資……）等。

這些因素綜合在一起，導致了神州的業績跌入谷底，不過，儘管仍鉅債纏身，儘管受瑞幸風評拖累，神州汽車的潛力仍被極個別投資機構看好，去年年底，亞洲最大私募基金的安博凱入主神州，一度被稱為拯救神州於水火的“白衣天使”，可安博凱也沒想到，成為神州最大股東後收到的第一份成績單，竟如此糟糕，往後的路要怎麼走？

02，亞洲最大私募“滑鐵盧”！

安博凱（MBKPartners）是總部位於韓國的私募巨頭，創立於2015年，管理資本超過230億美元，專注於北亞市場。在汽車租賃行業有著豐富投資經驗的安博凱，怎麼也沒想到，耗資18億港元投資的神州租車“一敗塗地”。

在神州之前，安博凱曾投資過一嗨租車以及韓國最大的汽車租賃企業KT Rental，此次入主神州，實現對神州的私有化控制，從戰略佈局上來說不失為一招好棋，畢竟，神州租車牢牢佔據著中國汽車租賃市場的頭部份額。

圖：觀研天下

從資料來看，神州租車可謂是領跑整個汽車租賃行業的頭號種子選手，也就是說，安博凱搞定了神州，等於搞定了中國出行領域的戰略佈局。只是沒想到的是，接盤後的神州竟成了“燙手的山竽”。神州租車當前的鉅額虧損狀況與債務壓力都讓安博凱倒吸一口涼氣，但這還不是家大業大錢多的安博凱最擔心的。

安博凱真正該考慮的是，神州租車的未來在哪裡？

神州租車的商業模式決定了其具有重資產與極高成本的商業特徵，而如何找到交易費用與租車成本之間的平衡，是擺在神州租車面前的兩難課題。

加上，瑞幸事件，一定程度上影響了神州租車的融資環境，於是一面造血不足，一面輸血不夠，這些因素綜合在一起，就成了懸在神州租車頭上的達摩克利斯之劍。

安博凱還能等多久？還願意投多少資源？目前，尚是未知數。

03，好牌打爛，如何翻盤？

汽車這條賽道，已經擠滿了諸如上汽、長安等巨頭，還有易車、一貓，團車網這些垂直汽車電商及京東和蘇寧等綜合電商巨頭，神州租車的銷售壓力是與日俱增。以神州系的寶沃汽車為例，整個2019年，只賣出了4.5萬輛，在2019年下半年，只出了1萬多的輛，後勁不足已躍然紙上。

2020年神州租車的租賃業務毛利率已經由34.1%下降到12.9%，同比銳減62.17%，運營成本居高不降反升，神州唯一的活路就是擴大市場規模，但神州跟滴滴又不一樣，燒錢的大頭都在購車單項上，使用者補貼投入極其有限，這也很大程度上阻礙了獲客，訂單量也就受到了限制。

但神州租車並非沒有機會走出困境。我們縱觀2020年財報，還獲取了一些積極資訊：

最重要的一點是，神州租車的負債率已逐步降低，截至目前，神州租車已經償還了總計89億元規模的債務。當前，神州租車資產總額為121元，負債總額80.97億元，現金及等價物21.82億元，債務總額及淨額分別為66.6億元及44.7億，而去年同期為148.8億元及90億元。現金流方面，神州租車在2020年下半年錄得自由現金流收入29.97億元，較上半年增加55%。

還有一個核心點是，神州租車的運營已經整體回暖，並逐步提長，2020年上半年，神州車隊車輛利用率為53.3%，而Q3和Q4，利用率已經回升到56.9%和58.8%，並且趨勢繼續攀升。這對神州同樣是重大利好。

安博凱只要不中途退場，以神州租車的車隊規模、使用者量級、運營與管理經驗等綜合優勢，假以時日，一定能衝出債務泥潭，重新煥發生機與活力。

讓專心做車服務的神州租車在廣廣袤的大草原盡情馳騁吧。

參考資料：

1，神州租車鉅虧42億，陸正耀找的韓國“接盤俠”要哭了—深藍財經

2，神州租車連續四年淨利潤下降，安博凱能否力挽狂瀾？—新博弈

3，2020年我國網際網路汽車租賃行業使用者規模有所回升，神州租車佔比較大—中國報告網

4，被低估的神州租車“逆天改命”：一年還債89億！—財視傳媒