年報持續披露中。
光刻膠企業晶瑞股份（300655.SZ）披露了2020年度年報，公司營收10.22億元，同比增長35.28%，營收首次突破10億元；實現歸母淨利潤0.77億元，同比增長145.72%；扣非歸母淨利潤0.44億元，同比增長95.98%。公司業績處於歷史最好時期，但盈利質量稍低，主要是2020年非流動資產處置損益達到0.27億元，而2019年同期為-22萬元。
本文換個角度，主要是對晶瑞股份光刻膠及高純試劑的進展做個歸納，主要是今年不僅半導體產能吃緊，光刻膠等半導體材料也同樣緊張。從華天科技（崑山）等公司的訊息來看，原本依賴進口的國內企業不僅面臨光刻膠漲價的壓力，採購數量也大幅下降。據海關人員介紹，以往企業採購光刻膠的量每次在100多公斤，近期由於原材料緊張，企業每次只能買到10-20公斤的量。由於光刻膠是保質期非常短的半導體材料，產能短缺對晶圓廠和封測廠正常運營均會帶來影響。
另外持倉晶瑞股份的公募基金比較少，但被罵“蔡狗”的諾安成長基金經理蔡嵩松大手筆持有晶瑞股份，四季度補倉後持有晶瑞股份667.9萬股，佔總股本的3.54%。不得不說在半導體公司的投資上，產業視角和投資視角還是有很大差別的
年產七千噸光刻膠仍一膠難求，高階光刻膠破局初見曙光
晶瑞股份的業務圍繞半導體材料和新能源材料兩個方向，其中半導體材料主要為光刻膠及配套材料以及超淨高純試劑兩大類。公司光刻膠有正性光刻膠和負性光刻膠，其中正性光刻膠主要有解析度較低的G線、I線，還有用於先進封裝及LED深槽製程的厚膜膠，種類還是比較多的：
公司負性光刻膠型號較少，主要是因為負性光刻膠解析度僅有微米級，除了分立器件檯面製程等少數用途，在現在的半導體工業中已經邊緣化了：
晶瑞股份是國內較早從事光刻膠研發、生產的企業，子公司蘇州瑞紅擁有30多年光刻膠生產歷程，G線、寬譜正膠等批次供貨十幾年，I線光刻膠也實現向中芯國際等企業的供貨。年報顯示公司KrF深紫外光刻膠已經完成中試，2020年下半年購買了ASML的1900Gi光刻機後ArF光刻膠研發工作正式啟動，旨在研發滿足90-28nm製程的ArF光刻膠，晶瑞股份連同南大光電有望在深紫外高階光刻膠打破JSR等巨頭的壟斷，實現國產替代。
在產能方面，晶瑞股份截止2020年擁有光刻膠及配套材料產能8100噸，當年產量達到7610噸，銷量7552噸，產能利用率和產銷率均處於90%以上的高水平。另外價格上，受下游需求增長等拉動，去年下半年光刻膠及配套材料平均售價為2.42萬元/噸，同比增長4.79%，考慮到今年光刻膠產能緊張，價格上漲，2021年晶瑞股份光刻膠及配套材料業務仍有望實現較高速增長。Wind預計2021-2022年公司營收為13.3億元和16.11億元，假設未來兩年光刻膠及配套材料營收佔比為20%，則該業務營收達到2.66億元和3.22億元，相比2020年的1.79億元，未來兩年仍有80%的增長空間。
從產能佔有率來看，前瞻產業研究院預計2020年中國光刻膠產量約為1.33萬噸，而晶瑞股份產量達到7610噸，產能佔有率為57%，在國內光刻膠領域，龍頭地位毋庸置疑。
不過綜上可見，國內光刻膠企業在諸如KrF/ArF等高階光刻膠領域還處於產業化前期，相關企業對外依賴性很高，高階光刻膠的突破不僅可帶來明顯的經濟效益，還對提升中國半導體產業鏈自主可控具有重要的戰略意義。當然公司KrF光刻膠解析度還僅有0.25-0.13微米，理論上還有很大提升空間，這就看晶瑞股份與客戶的合作力度以及公司自己的研發實力了。
產能擴張持續，重要產品達到全球第一梯隊
超淨高純試劑主要用於半導體制造過程中的清洗、刻蝕等重要工藝，隨著半導體制程的不斷縮小，對超淨高純試劑的純度和潔淨度等提出越來越高的要求。超淨高純試劑種類很多，但基本上可分為酸類、鹼類、有機溶劑類和雙氧水等其他類。晶瑞股份超淨高純試劑主要有雙氧水、氨水和硫酸等，其中高純雙氧水和高純氨水的產品品質達到SEMI最高等級G5，其中高純硫酸預計2021年投產，這樣半導體產業中用量最大的氨水、雙氧水和硫酸，公司的技術水平整體達到國際先進水平，而硝酸、鹽酸和氫氟酸等其他產品品質也達到G3-G4等級，在超淨高純試劑領域，晶瑞股份在技術上屬於國內領先水平，其產品也進入中芯國際、華虹、長江儲存等國內主要的半導體制造企業：
值得注意的是，晶瑞股份的G5級高純雙氧水首次實現國產化，公司也牽頭制定頒佈了我國第一個積體電路用雙氧水產品標準。
產能方面，晶瑞股份截止2020年底擁有超淨高純試劑產能3.87萬噸/年，新產能投資計劃也透過股東大會審議，預計將新增4萬噸產能。公司年產9萬噸電子級硫酸改擴建專案的3萬噸一期專案主體已經於2020年11月落成，該專案處於裝置除錯階段：
營收角度來看，2020年晶瑞股份超淨高純試劑營收2.09億元，同比增長16.94%，營收佔比為20.45%，佔比較低。從近五年資料來看，超淨高純試劑總體增長但有一定波動，毛利率有一定下降。
展望未來，作為重要的半導體產業原材料，超淨高純試劑的增長趨勢是確定的，作為該領域龍頭企業，晶瑞股份的成長空間也是可期望的：
電子材料多點開花，研發力量薄弱，美好規劃是否放空炮？
作為一家半導體材料公司，晶瑞股份的第一大營收來自鋰電池材料，估計很多人不太理解。公司的鋰電池材料主要是CMCLi粘結劑，規模已達千噸級。CMCLi粘結劑相比傳統的CMCNa粘結劑，具有更好的低溫性及迴圈壽命，實現了中國在該領域零的突破。此外在丙烯酸粘結劑和耐高溫粘結劑領域，公司也實現較大突破，尤其是耐高溫粘結劑得到客戶的測試並認可，在正極底塗應用中已經取得零的突破並進入中試階段。此外公司完成對載元派爾森的收購，進入NMP領域，同時公司還加大鋰電池電解液方面的開發研究，尋求新的突破。
在其他電子材料專案建設方面，晶瑞股份在眉山投資建設8.7萬噸光電顯示、半導體用新材料專案，主要面向顯示和半導體領域，京東方、中電熊貓等是其潛在客戶。此外公司擬建的潛江市微電子材料專案，在安徽將建設年產5.4萬噸微電子材料及迴圈再利用專案，公司未來佈局可謂多點開花。
2020年晶瑞股份研發人員為96人，研發人員數量佔比為16.61%；研發費用0.34億元，研發費用率3.31%，受限於公司規模，無論是研發人員還是研發投入，還是相對薄弱。相對薄弱的研發實力能否撐起公司強大的野心，還有待觀察，不過從業務佈局上來看，想象力是比較足的。
未來晶瑞股份面臨的風險有新建專案進展不及預期、產品匯入進度不及預期和下游需求不及預期。總而言之一句話，謹防公司吹牛不上稅。