第20章 合理預期

01 要求太高的收益（非合理的預期）是反常的，會帶來風險

普通的風險和資本市場的基本作用不能夠帶來可觀的收益。較高的收益是反常的，要想實現這一目標需要結合以下這些要求：

﹡傑出的投資技能

﹡強大的風險承受能力

﹡強有力的槓桿

﹡好運氣

因此，投資者應該這樣來追逐收益-只有自己相信這些要素中的一部分，並且願意為此下賭注。然而在某種程度上，這其中的任意一項都是會有問題的：

﹡絕佳的買入機會並不是每天都有。

﹡非同一般的技能名副其實-實屬罕見。

﹡當出現差錯時，風險承受能力會對你不利。

﹡槓桿也是如此，它作用於兩個方向-放大危險同樣提升贏利。

﹡絕對不能指望憑藉運氣取勝。

02 如何區分合理和非合理預期

區分合理和非合理預期需要你採取懷疑的態度，問問自己，你所期待的收益是不是好得不像是真的。除了問“這是否好得不像是真的”之外，再問一句“為什麼會是我”。

比如，當銷售人員在電話裡向你推銷一種有保障的生財之道時，你應該思考一下，他為什麼會推薦給你而不是自己留著。同樣，如果一個經濟學家或分析師向你推薦一種“在未來肯定會發生的”觀點時，你應該質疑一下，既然金融衍生工具可以被用來將正確的預測轉化為鉅額收益（無需投入大量資金），那麼他（或她）為什麼仍然在為生計奔波？

03 印象深刻的一句話

我鼓勵你去考慮一下“足夠好的收益”，認識到不值得費力去獲取高收益以及沒有必要去承擔風險是很有意義的。

附錄 《投資最重要的事》簡介

大名鼎鼎的橡樹資本管理公司的創始人霍華德·馬克斯寫了一本書《投資最重要的事》，他的投資備忘錄是巴菲特、查理芒格一致推崇的，巴菲特表示看了兩遍該書。

《投資最重要的事》傾注了作者一生的經驗和研究，闡述了成功投資的秘訣，以及足以摧毀資本或斷送職業生涯的錯誤。作者摘錄備忘錄中的段落闡明自己的思想，以親身經歷詳細闡述了其投資理念的發展歷程，充分肯定了投資的複雜性和金融領域的危險性。作者憑藉對當今動盪市場的深刻見解，奉獻出一部半自傳、半信條性質的書籍，為讀者提供了廣闊的看點。