大多數投資者多會以連續上漲為假設，直接購買上漲最快的基金。

心理學家證明，人類有與生俱來的傾向，認為可透過短期內一系列結果預測長期趨勢。

——《聰明投資者》

近日，中國基金業協會發布了對5萬多名基民投資行為的調查報告（完整報告可透過中國基金業協會查詢）。

其中，32%的人買基金時最看重基金業績和名氣（排名），遠高於基金投資策略（10%），也高於自身風險承受能力（28%）等。

然而，根據歷史業績和排名買基金的小夥伴，可能要失望了。

從排名看

我們曾做過一組統計：

2019年之前成立的2249只主動管理偏股基金（Wind分類，不同收費模式合併），計算其從2005年到2020年的自然年度收益率，連續N年排名進入前20%的情況：

連續2年排名前20%的，共有394只/次，佔全部樣本量（10433）的3.78%；

連續3年排名前20%的，共有40只/次，佔全部樣本量（8508）的0.47%；

連續4年排名前20%的，共有4只/次，佔全部樣本量（6583）的0.06%；

連續5年排名前20%的，共有2只/次，佔全部樣本量（4984）的0.04%；

連續6年排名前20%的，共有1只/次，佔全部樣本量（3796）的0.03%；

連續7年排名前20%的，無

……

也就是說，年度排名靠前的基金，次年或者第三年往往表現平平。

如果把時間拉長，要想連續排名靠前，更是難上加難。

這就是基金圈著名的“排名魔咒”。

從收益率看

天風證券以主動偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）為例，每年末（統計區間為2009年至2019年），選取過去一年業績最好的10只基金，等權重買入後持有一年，動態滾動構建了Top 10基金組合。

資料發現，在統計區間裡，Top 10基金組合的表現與代表偏股基金整體收益的中證偏股基金指數較為相似，並沒有明顯的超額收益。

也就是說，購買的“冠軍基金”在第二年也難以幫助投資者獲得明顯的超額收益。

為什麼出現這種情況？

簡而言之，A股歷史上的明星基金經理似乎也有很強的週期性，並帶有極致的個人風格。當市場風格轉向時，業績就容易變臉，排名也就下去了。

其結果就是，市場永遠不乏爆款產品、網紅基金，但能夠讓基民放心買入，安心長期持有的產品，卻很稀缺。

那麼問題來了，什麼樣的基金更有可能帶給持有人好的投資體驗呢？

我們的答案是：

短期波動小（回撤小）、各階段不落後、長期能賺錢。

2017年4月，融通領先成長基金率先採用了“融通公共組合策略”。

近4年的業績表現顯示，它實現了“短期波動小（回撤小）、長期能賺錢、各階段不落後”，為持有人畫出了一條“善良”的收益率曲線。

與同類產品相比，融通領先成長近一年、近兩年、近三年的回撤表現均小於同類平均水平，產品回撤更小。

融通領先成長與同類基金回撤情況

資料來源：回撤來源於Wind，截至2021/2/26，同類產品來源於銀河證券，指2.1.1 混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類），近一年532只，近兩年436只，近三年385只。

在2018年、2019年、2020年三個完整年度裡，融通領先成長淨值增長率均排名銀河證券的同類基金前1/2位，沒有出現業績大幅“變臉”，近3年累計回報為147.3%。（統計區間2018.2.17-2021.2.12；同期業績比較基準為38.75%）

注：基金業績資料已經託管行復核，近3年統計區間：2018.2.17-2021.2.12；所有基金排名來源於銀河證券，同類基金指2.1.1 混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類），滬深300指數、偏股混合型基金指數來自Wind；基金2018年、2019年、2020年、近3年的業績比較基準分別為：-19.78%、28.68%、21.73%、38.75%。

從歷史資料看，從2017年4月運用公共組合策略後，融通領先成長跟住了2017年的滬深300風格；在2018年單邊下行行情中，跌幅較滬深300和創業板指小；跟住了2019年-2020年的創業板風格。

基金業績資料已經託管行復核，圖表曲線統計區間：2017.4.1-2021.2.26。其中2017.4.1-2017.12.31基金的同期基準為12.18%、2018.1.1-2018.12.31基金的同期基準為-19.67%，2019.1.1-2019.12.31基金的同期基準為28.68%，2020.1.1-2020.12.31基金的同期基準為21.73%；注：左軸為融通領先成長混合基金的淨值單位，滬深300與創業板指為該基金的可比價格，擬合計算公式：指數資料對應左軸為可比價格，可比價格計算公式：起點價格等於同期基金淨值，後面的所有價格=起點價格*（1+指數從起點計算的漲跌幅），指數的重要價格點位已在曲線上標註。融通領先成長成立於2007年4月30日，2016年-2020年的業績分別為-28.92%、14.01%、-21.21%、61.26%、61.62%，同期業績比較基準分別為-9.08%、16.36%、-19.78%、28.68%、21.73%。該基金當前由鄒曦、何龍共同管理，鄒曦任職日期為2017年2月18日，何龍任職日期為2018年8月23日。

公共組合策略到底是什麼？

如何實現“短期波動小（回撤小）、各階段不落後、長期能賺錢”的呢？

融通公共組合策略是以全市場的基金經理為“盾”——跟住偏股型基金收益率中位數；

以融通基金的投研人員為“矛”——實現超額收益。

——融通組合投資部副總監、融通領先成長基金經理何龍

不一樣的基準

公共組合策略希望提供給大家的是持續的長期收益。要持續，意味著要有可靠的勝率。

為了獲取更有把握的收益，首先做的第一件事就是，透過組合拆分和重組風險敞口，聚焦於自己能力圈範圍內。

透過基本面研究後的個股選擇和行業選擇，獲取可積累的行業阿爾法和個股阿爾法，是公募基金投研實力的體現、是我們的核心能力圈。

而賭風格，猜指數漲跌，則不是公募基金的能力圈。因為猜對賭對，都是隨機且不可研究的。

既然在這些風險敞口上長期難以戰勝市場，那不如就交給市場，和市場最強風格保持節奏一致或類似。

如何做到這點呢？

由於A股市場每個階段的風格變化非常劇烈和頻繁，單一主流指數如上證綜指、滬深300、創業板指數，均無法長期代表市場。

而非主題型偏股基金的中位數，是全市場基金經理們激烈競爭得到的優選結果，每個階段都有向市場強勢指數收斂的趨勢，對市場趨勢非常具有代表性。

我們就利用這點，以市場上非主題型偏股基金收益率的中位數，作為基準。

參考市場上所有非主題型偏股基金的季報、半年報和年報的持倉股票，用量化的方式搭建組合模型，使該模型每天收益率跟住偏股型基金收益率中位數。

在此模型基礎上，做板塊同步、行業偏離與個股增強，透過全部基金經理與行業研究員通力合作，對中信29個一級行業全覆蓋，在每個行業精選個股，爭取超額收益。

目標就是不讓組合完全依賴個股、某個階段、某種風格。

全員選股，投研一體化支援

公共組合策略能在行業和個股做增強、實現超額收益，還需要投研一體化支援。

融通投研一體化的核心思想是研究驅動投資，而非傳統的研究員驅動投資。

簡單來說，基金經理不僅為所管理的基金負責，同時作為投研一體化的成員，需要參與到擅長行業和個股的研究工作，並輔導相關研究員，共同為公共組合服務。

在融通投研一體化中，儘管每個投研人員的崗位不同、能力不同，但這個體系中，每個人可以做自己擅長的事情。

研究員主要是研究個股基本面，選出好的個股。研究組組長、基金經理和投資總監則對行業配置給出意見。

每個人的貢獻都會體現在超額收益的歸因分析中，計入考核。

投研一體化平臺鼓勵每個人發揮自己的優勢，共同形成平臺超額收益的能力。

融通組合投資部副總監

融通領先成長基金經理

何 龍

這種投資體系，決定了它相對於市場，投資風格不會太漂移，不會極端賭風格、賭個股、賭行業，一定程度上或可規避A股劇烈風格變化帶來的投資風險。

同時在市場基準配置基礎上，追求業績的可持續性、淨值的低波動性，努力改善客戶的投資體驗。

另外也在擅長的領域做增強，日積月累、力爭實現遠超市場的收益，讓客戶分享到資本市場的紅利。