理想和現實總是背道而馳。作為中國最大的自主汽車品牌，吉利汽車（港股股票程式碼0175）所奉上的2020年成績單，讓大家失望了。

3月23日，吉利汽車釋出了2020年財報。財報顯示，2020年，吉利汽車營收921億人民幣，同比下滑5%，淨利潤為55.7億人民幣，同比下滑33%，股東應占溢利55.3億人民幣，同比下滑32%，毛利率為16%，與去年同期相比減少1.4個百分點。銷量方面，吉利汽車（含領克品牌）2020年累計銷售132萬輛，同比下降3%。

當多個“下滑”字眼充斥過往一年的財報時，人們不得不對這個龐大的汽車企業陷入質疑。好在，“下滑”代表的是過去一年，2021或許會有理想照進現實。

遜色

低於預期，永不回望——這是香港元大證券面對吉利汽車財報給出的評價。這種評價值得意會，既否定了吉利過去一年的表現，又似乎在告訴吉利不必太介懷已經過去的一年。

元大證券將每一份資料的下滑都與此前的預期進行了對比，並分析：2020 年盈利同比下降 32%，低於市場預期的23%。2020 年盈利不如預期是由於下半年毛利率不如預期，同比下降 1.7 個百分點、環比下降 1.9個百分點至 15.3%，低於元大證券預測的 17.4%。去年下半年收入同比上漲 11%，是因為吉利品牌銷量同比增長 5%，平均售價比上漲2%。雖然銷量基數比較高，但銷售管理費用依然不如預期，同比上漲1.2%至10.7%。2020年吉利汽車的股本回報率為8.5%，銷售費用和行政費用佔營業額的百分比分別為5.5%和6.2%，與去年同期相比均有所增加。此外，2020年，吉利汽車投入48億研發費用，佔總收入的5.2%。

對比中國另一自主品牌長城汽車，其2020年營收1032.8億元，同比增長7.35%，2020年全年汽車銷量超111萬輛，同比增長4.8%，淨利潤為53.92億元，同比增長19.90%。儘管淨利潤不及吉利，但其同比的主旋律是“增長”。

不過，吉利對於2020年這份答卷似乎是能夠接受的，至少找到了合理的理由去解釋下滑。

吉利方面表示，2020年1月，全國各地陸續採取封城措施，銷售活動嚴重受阻，持續拖累的盈利能力。一方面，有疫情、原材料漲價等宏觀因素的影響；另一方面，吉利汽車去年處於從3.0到4.0產品的轉換過程中，3.0產品的盈利能力按照產品生命週期的客觀規律逐漸有所下降，而4.0的產品在2020年，尤其是去年上半年還沒有完全推出，在銷售結構中佔比還比較有限。銷售費用和行政費用的增加，主要在於新車型推出增加了營銷費用，同時也加大了對研發的投入。以上種種，致2020年公司的財務報表遜色於管理層的預期。

同時吉利也不願意過多“糾纏”過往一年的表現。吉利汽車控股有限公司行政總裁、執行董事桂生悅的表態算是間接承認了吉利遇到的低谷，同時也著眼未來，他表示，對大多數車企而言，2020年是最為困難的一年，吉利汽車2020年的營收和淨利潤均有下滑，這其中有疫情和原材料漲價等客觀因素的影響，但也是吉利汽車自身發展週期的呈現。但自2020年下半年開始，其銷量和營收環比上半年大增，市場競爭力開始突顯。

所有的解釋似乎都合情合理，但是二級市場不太買賬。3月24日，吉利汽車開盤報21.85港元，收盤則跌落至19.9港元，最低探至19.44港元。跌幅達到11.75%。3月25日，市場負面情緒雖然有所淡化，但是吉利汽車的盤面上依然延續著頹勢。3月26日，市場出現微調，但回撥幅度遠低於前兩日跌幅。

不過，機構對於吉利依然還是有所期待。華西證券的研究報告稱，我們判斷公司最困難時期已然過去，隨著更多4.0 時代車型的上市，疊加全球化的加速推進，盈利有望持續向上。這基本應了吉利對自己2021年的判斷。

騰飛？

五年，或許是吉利汽車的一個“輪迴”。吉利管理層願意用五年來劃分其發展週期。

此前的五年始於2015年，彼時的吉利經歷了由2.0時代向3.0時代的轉折期， 2016年就順利過渡。於是吉利管理層也把剛剛過去的2020年視為未來五年的低谷。因為2020年是吉利汽車由3.0時代向4.0時代的過渡期，所以2021年將進入本輪迴的上升期。

這種解讀不無道理。2021年，吉利將全面邁入“4.0全面架構體系造車時代”，吉利希望CMA架構能夠全面賦能吉利品牌，進一步提升競爭力。將於今年4月上海車展上正式亮相的星越L，就是此架構下首推的SUV車型。CMA基礎模組架構在沃爾沃、領克、極星上均有應用。至此，吉利汽車已經擁有BMA、CMA、SPA、SEA四個基礎模組架構，產品覆蓋純電、混動、燃油領域。管理層認為，吉利將會迎來騰飛。

吉利“舵手”安聰慧表示：“我們前些年打造的CMA、SPA以及浩瀚SEA架構的成果將會在今年得到充分的體現，這對我們的銷量和銷售收入來說都是巨大的提升。”

信心十足固然是好的，但吉利也需要意識到，中國市場的“昏暗”環境還沒有明朗，激烈的市場競爭也並沒有減弱跡象，這些背景意味著汽車企業的製造、銷售和盈利能力持續承壓。隨著新能源和電氣化汽車以及智慧網聯概念汽車的發展，車企面臨的雖然不乏機會，但更大更多的還是挑戰。

吉利的信心在於：過去數年在中國的市場的佔有率持續上升，所以現在已經穩坐中國乘用車市場的領先位置。此前成功籌集新股本，現金流上也具備相當的優勢去應對市場風雲。未來將加快邁進全新“藍色吉利行動計劃”，繼續透過引入更具競爭力的新能源和電氣化汽車產品，提高新能源和電氣化汽車的總銷量佔比；持續豐富其產品組合，新產品的數量將於未來數年將維持在高水平，改善整體盈利能力。此外，也會與沃爾沃業務合併及合作以提高競爭力。

即便人們依然沒有搞懂，已經擁有幾何新能源、領克高階品牌的吉利，為何還要成立極氪，但兩員大將躬親行事，可見其發展新能源業務的決心。

2021年，吉利的銷售量目標是增長16%至153萬輛。各家機構雖然紛紛調低了公司預期，但是卻依然維持二級市場的“買入”評級。認為其業績修復彈性高，盈利能力值得期待。

這一次，“騰飛”的夢想會變成現實嗎？