一石激起千層浪！

10日早間，中金公司的一篇分析報告《後移消費稅徵收環節將對白酒產生一定潛在影響》讓白酒板塊開盤直接下挫超2%，貴州茅臺也開盤下挫3%，五糧液開盤下挫近5%。

隨著A股整體走強，白酒板塊也強勁反彈，尾盤甚至翻紅。

貴州茅臺在早盤下挫3%之後，一路走高，截止到收盤，報收1155元，微漲0.71%，全天振幅超4%。

01

200元以下福斯酒

最受影響

10月9日，國務院印發《實施更大規模減稅降費後調整中央與地方收入劃分改革推進方案》（以下簡稱“方案”）。

其中，第三大項改革措施為“後移消費稅徵收環節並穩步下劃地方”。雖然該措施中並未提及白酒板塊，但是中金公司認為此方案的逐步落實將在中長期對酒類行業產生較大影響，主要體現在全行業稅負可能的增加、區域型中小酒企的競爭力下降、稅收不規範的企業競爭力下降等方面。

根據中金報告顯示，目前酒類行業的消費稅基本在生產環節徵收。

1）白酒按照出廠不含增值稅價格的12%徵收從價稅（20%法定稅率，按照60%比例徵收），1000元/噸從量稅，目前絕大部分白酒上市公司實際消費稅率為12%。

2）啤酒按照220-250元/噸徵收。

3）葡萄酒，參考張裕營收的3.4%左右。

中金公司認為，此方案對白酒的後續潛在影響較大，對白酒行業短期影響較小，中長期影響較大。

同時，中金分析師表示，新的消費稅徵收環節後移趨勢將提升行業集中度，不利於中小企業，尤其是生產200元以下福斯價位白酒的企業。

對此，但斌發表博文表示，消費稅的改革早在2015年就提出來了，但2016年營改增、2018年國地稅合併給擱置了，對我們來講不是一個新的新聞；如果白酒的消費稅由生產環節後稱到銷售環節，對於生產企業是個利好。

其他網友也普遍認為，消費稅改革對貴州茅臺沒有什麼影響，因為有錢人不會因為一兩百塊的稅就改喝低端白酒的。

還有網友表示，行業總體消費稅增加，對行業整體利空。

02

至今

共有四次重大改革

白酒消費稅始於1994年，最初實行從價稅徵收，且區分糧食類白酒稅率（25％）和薯類白酒稅率（15％），至今白酒消費稅共有四次重大改革。

第一次：2001年確定量價複合徵收

實行從價定率和從量定額複合徵收，即按生產環節銷售收入的25％和銷售量每公斤1元計算繳納，同時取消以外購酒勾兌生產酒可以扣除其購進酒已納消費稅的政策。

第二次：2006年取消糧食類白酒與薯類白酒的差別稅率

取消糧食類白酒和薯類白酒的差別稅率，從價統一調整為20％，從量每公斤按照1元計算繳納。

第三次：2009年明確白酒消費稅最低計稅價格核定細則

消費稅計稅價格低於銷售單位對外銷售價格（不含增值稅）70％以下的，消費稅最低計稅價格由稅務機關根據生產規模、白酒品牌、利潤水平等情況在銷售單位對外銷售價格50％至70％範圍內自行核定。

第四次：2017年進一步加強白酒消費稅徵收管理工作

最低計稅價格核定比例由50％至70％統一調整為60％，已核定最低計稅價格的白酒，國稅機關應按照調整後的比例重新核定。

至此，從價稅按照生產環節價格（最低計稅價格為最後一級銷售單位對外銷售價格的60％）的20％、從量稅按照銷量每公斤1元計算繳納，目前主要酒企的理論消費稅率達到12％左右的水平。

對於消費稅後移衝擊波，多數市場人士認為，高階白酒以及相關行業的頭部公司影響有限，甚至受益，而政策對中小企業和二三線公司的影響則相對較大。

但也有觀點認為消費稅影響不大，長期關注並投資茅臺的但斌10月10日在微博上引用一個朋友對消費稅的看法稱，“這個政策主要是財政的，稅收收上來之後，財政部門如何分配。對我們來講不是一個新的新聞”，並指出“如果白酒的消費稅由生產環節後移到銷售環節，對於生產企業是個利好，但在消費稅實施之初，生產企業都成立了相應的銷售機構，將消費稅的稅基降了下來，2009年總局又出了一個兜底的檔案，消費稅的計稅依據不完全按生產企業的銷售價格，而是參考銷售公司的價格確定，所以如果消費稅改革從生產環節轉移到銷售環節，應該影響是不大的；留底退稅的政策，對於生產資料漲價而銷售市場平穩的企業而言，是個利好。”

無論如何，對於上述政策市場普遍認為，此次消費稅後移對行業的影響將呈分化趨勢，對各領域的“龍頭公司”影響有限，對次高階或者低價市場則影響較大。

倚天投資管理有限公司總經理葉飛也看好高階白酒，他指出，高檔白酒和低檔白酒的消費群體不一樣，客戶黏性大。並直言“茅臺為首的高檔白酒未來三年會比現在便宜嗎？它挺過了塑化劑事件，挺過了反腐，茅臺不倒，紅旗飄飄”。

中金公司分析認為，此次稅改方向將長期有利於白酒中的龍頭酒企，它們的定價能力和稅收規範性也將幫助它們進一步提升市場競爭力。而且，新的消費稅徵收環節後移趨勢將提升行業集中度，不利於中小企業，高階、次高階白酒企業的影響小於200元以下福斯價位白酒，福斯白酒消費群對價格提升的敏感度更高，高階白酒企業的渠道加價率更低，邊際影響較小，而福斯白酒的渠道加價率更高，對渠道影響較大。參考白酒歷史上的加稅結果分析，如果行業稅負增加。中小企業和低端企業的生存難度顯著增加。大企業受到的影響將顯著小於中小企業。一方面大企業的產品定價權強，同時中小企業的稅負將難以隱藏，和大企業形成公平稅負競爭。

而對於政策可能影響到保健品，有行業分析人士表示，保鍵品行業正處混戰期，為了份額廠家都會將出廠價額外多出近20%的稅自行承擔與經銷商共渡難關和深度繫結，那些低價低質搶市場的小廠會更快消亡，反而份額會加速向巨頭集中。