銀行業績全面爆發，你看不上的，可能正是你高攀不求的

週五，一眾銀行釋出了2020年的年報，其中交通銀行市盈率4.96，股息率7.08%，意味著投資100萬交通銀行，現價買進分紅可得7.08萬，令人羨慕。

工商銀行全年淨利潤3159億，市場預估2919億，單4季度淨利潤872億，環比增加+9.14%，同比增加44.13%，業績直接好的爆炸。市盈率6.59，股息率4.91%。

一直搞不明白，為什麼要去銀行存款，為什麼要去銀行買理財產品？買股票多好，國家信用背書，不會倒閉，收益還高，增長率也肯定能跑贏GDP。

我之前曾將做過推導，對於一家市場估值不變的公司，投資者分紅再投資，長時間內複合收益率為淨資產收益率×（1－分紅率）+股息率。

以工商銀行為例，淨資產收益率為11.95%，股息率為4.91%，分紅率為31%，那麼可以計算收益率為13.15%。是不是很奇怪，投資者長期持有的複合收益率竟然高於淨資產收益率。

對於市淨率低於1的公司，如果確定不會破產，分紅穩定，持續分紅，淨資產收益率穩定，那麼當投資者分紅在投資並且長期持有的話，繼續低估已經沒有意義了，越低估，收益越高。

極限情況下，工商銀行一分錢一股，是不是就可以收購工商銀行，一年穩穩幾千億利潤？

這種收益全部來自內生性增長，不靠交易賺錢，自然不會在交易中虧損。聰明的投資者應該祈禱，希望永遠不要價值迴歸，永遠低估，方便持續積累股數。

這個策略的難點在於太簡單，太無聊，我們人類天生就有一種“做點什麼，讓事情更美好”的衝動，最後就是讓事情變得一塌糊塗。

從這個銀行的案例出發，我突發奇想，想到了一個策略，應該很好用。

我們來選股票。

按照這八個規則建立一個組合，我們一方面排除了比較弱的週期股，一方面保證了持倉的均衡。

最後組合中應該有5到10個股票，分屬於不同的行業，這個股票下面還可以有1到3個二級行業股票。這個規則並不是一個嚴格的量化策略，而是一個投資輔助工具，一定程度上可以自己主觀判斷。

比如你特別不喜歡週期股，那麼可以把第一條“過去五年的淨資產收益率不低於10%。”改為“過去五年的淨資產收益率不低於12%。”。

再比如你就不喜歡銀行股，那麼就可以把這個行業的權重壓縮到10%，或者你不喜歡四大行，那麼就可以選一個四大行，再加上平安銀行這樣的成長股，或者招商銀行這樣的龍頭股。

再比如你不喜歡鋼鐵股，那麼可以一個都不選，反正行業數量控制到5到10之間就可以。

策略的原理搞明白了，具體怎麼掌握就可以靈活了，能力越強越靈活，能力差的照單做就行了。

如果到了牛市，可能面臨買不到股票的情況，沒關係，指標可以修改，比如我們在提高淨資產收益率門檻的同時，降低股息率要求，如淨資產收益率大於20%，股息率大於3%，這樣的。

透過這個策略，我們的持倉在行業分佈上比較均衡，個股上比較分散，資產質量起碼是中上，長期投資，分紅再投資，以及半年調倉一次不自覺實現了高拋低吸的輪動，也可以增加一部分的收益。

我真心覺得這個策略不錯，你們說呢？

最後說一個有趣的事情，中國神華髮布公告，按照現有股價大概A股股息率是10%，港股股息率是15%，有人問，這分紅的錢也是自己的錢啊，如果分紅後不填權怎麼辦？

好，為方便計算，假如中國神華每股分紅1元，股價10元，股息率為10%，我們拿10元買進1股。假如分紅後不填權，那麼我們現在有1元分紅，一股股票價格為9元，看起來還是沒有任何收益對吧。

考慮分紅不買進，自己改善生活了。第二年繼續分紅1元，那麼股息率就是1÷9=11.11%。繼續推下去，第十年，股息率為100%，即每股分紅1元，股價為1元，你覺得可能出現嗎？如果出現了，你覺得幸福嗎？

考慮分紅再投資，第一年分紅後買進，我們就有了1.22股，每股分紅1元，第二年分紅1.22元。和分紅不投資的情況相比，其第二年分紅只有1元，我們多了0.22元。如果和原始投資10元相比，分紅不投資，每年的股息收益率都是10%，但是分紅再投資的情況下，第二年的股息率就是1.22÷10=12.2%了。

顯然分紅再投資的收益率將會顯著高於分紅不投資的情況，而因為分紅後不填權，股價越來越便宜，我們積累的股權越來越多，那麼每年的實際分紅就更多，相比原始投資的股息率就非常驚人。

由此可見，當股票低到一定程度，只有經營可持續，分紅可持續，股價越跌，股東的收益會越高，分紅再投資的收益比分紅不投資高得多。這種收益取決於企業的內生性增長，和交易無關，所以也不可能在交易中被收割。