說明：前面發了一篇“1750萬億的債務與2000萬億的財富……”，有人想要知道中國目前的整體債務狀況及其與世界其他國家的比較，於是就有了本文。

巨集觀上來看，一個國家的債務通常分為4種：

政府部門（Government）債務；

金融部門（Financial Sector）債務；

非金融企業（Non-fin Corporates）部門債務；

家庭部門（Household）債務。

根據IIF公佈的資料，1997-2019年中國各部門債務/GDP變動情況如下（均採用第二季度資料）。

先來看中國債務整體的時間序列變化。

1997年的時候，中國四大部門債務總和/GDP，還不足120%，可謂是債務水平極低。但1999-2000年的中國銀行業改革，直接將中國的債務水平拉昇到接近150%的水平，但接下來中國的債務整體增長再度放緩。一直到2008年之前，中國債務/GDP比例也就在170%的樣子，是一個典型的發展中經濟體的債務情況（具體的下面會談）。

2009年的信貸狂潮改變了一切。

從2009年起，中國的整體債務水平一年上升一個臺階（注意，那些年中國GDP增長很快，這意味著中國的債務絕對值增長非常驚人），這種增長一直保持到2017年，中國的加槓桿程序才算中止——但經歷2018年的持平之後，2019年中國整體債務水平又再度上升，目前已經超過GDP的300%。

國際上通常把我們劃分為新興經濟體——但實際上，從絕對值來看，自2015年以來，中國四部門債務相加，在全世界僅次於美國（下圖中紫色部分），已經比全球其他所有新興國家加起來的債務總額還要高（綠色部分超過黃色部分）。

絕對值上我們的債務是世界第二，也就只能和世界老大比一比了，下圖就是美國20年來的分部門債務/GDP情況。

顯然，從2018/19年的債務/GDP的整體來看，中國與美國非常接近，都在300-310%之間。

只是，美國除了金融部門債務偏大之外，各部門債務都差不多，而中國則是非金融企業一家獨大（接近GDP的130%），其他的差不多。

但在2007/08年的時候，可完全不同，中國的整體債務/GDP還不到200%，而美國卻達到了360%——這顯然說明，過去的10年間，就整體而言，美國是一直在去槓桿，而我們整體則是在加槓桿，我們這種加槓桿的勢頭，直到2017年才開始放緩。

比完了美國，我們再將中國與新興經濟體的整體水平進行對比（分部門的情況見下圖）。

顯然，新興經濟體的總債務/GDP普遍在200%左右的水平，中國屬於最高的一個——

不僅中國的總體債務/GDP是最高水平，包括金融部門、非金融企業部門、家庭部門、政府部門，中國的債務/GDP比例都已經達到了新興經濟體裡的最高水平。

換句話說，從債務情況來看，中國太不像一個發展中國家了。

那好，我們與發達國家四部門的整體債務來進行對比（見下圖）。

顯然，我們整體上的債務/GDP數字是發達國家的水平，但在分部門上卻有著巨大的差異，這些差異與我們和美國的對比很類似——發達國家，普遍是金融部門債務佔比最高，其次是政府，再其次是分金融公司，而家庭部門債務佔比最低，而我們則是非金融公司一枝獨秀，居民部門的債務基本接近，其他兩個明顯處於偏低水平。

因為金融部門的債務比較特殊（理論上說，金融部門可以互相無限借貸，債務/GDP高低的巨集觀指示意義不是很大），所以國際上比較債務高低的時候，通常是剔除金融部門的債務，用實體經濟的債務對比。

在對比實體經濟債務中，通常又可以把實體經濟中的債務，劃分為公共部門債務（中央政府+地方政府債務）和私營部門債務（非金融企業債務+家庭債務）。

剔除金融債務之後，中國的債務整體水平與其他國家相比如何呢？

下圖縱軸表示非金融私人部門債務/GDP水平，而橫軸表示政府債務/GDP的水平，而球的大小則表示其債務總規模絕對值的大小。

圖中用字母簡寫代表國家，CN中國、U.S.美國、JP日本、UK英國、FR法國、IT義大利、DE德國、BR巴西、IN印度、CA加拿大（其他的請自行查閱國家簡稱列表）

顯然，除香港、瑞士、荷蘭以及北歐小型開放經濟體之外，我們的私人部門債務在全球大型經濟體裡一騎絕塵，但政府部門的債務卻低於G20中的其他所有經濟體。

當然，我要強調的是，關於所謂“私人部門非金融債務”這個定義，對於中國而言並非如字面含義看上去那樣。一般而言，私人部門的債務/GDP比例被認為是一個國家消費能力高低的體現，中國的私人部門負債這麼高，按道理來說，中國應該是絕對的消費主導型國家了？

但實際並不是。

例如，中國各地方政府的投資平臺的城投債務非常龐大，總計有十幾萬億元，但在上述分類中被歸類為“私人部門債務”，但顯然嘛，這不是“私人部門”。更重要的是，中國非金融企業部門債務無比龐大，但主要都是國企特別是央企的債務（根據國家統計局的統計，2018年底規模以上國企及國有控股企業的負債高達116萬億元，位居全世界第一，佔非金融企業部門整體負債的90%以上），這個債務，在上述分類中全部被歸類為“私人部門債務”，但很顯然，在中國這不能簡單劃分為“私人部門債務”。

某種程度上說，以上債務中的大部分，都可以歸類為政府隱性債務——如果考慮到隱性債務，算下來，中國政府的債務水平不僅不低於西方國家，甚至遠遠高於西方國家。

在此，很有必要送給大家一首歌---我們不一樣。

當然，如果有人特別對賬面上的政府債務感興趣的話——截止2018年底，中國中央政府債務餘額14.96萬億元，地方政府債務餘額18.4萬億元，政府債務/GDP比例為37.1%，對比之下，其他國家資料參見下面的圖表。

下表是2018年全球債務/GDP比例排名靠前的50個國家：

下圖是2018年各國政府債務絕對值折算為美元在全球政府債務中的佔比情況：

嗯，這就是中國債務與全球其他經濟體的整體對比情況。

說明：本文中除最後的圖和表格之外，其餘全部圖表和資料均來源於國際金融協會（IIF）正式出版的檔案：《High and Rising Debt Levels: Shouldwe worry?——Global Debt Monitor Slide Deck》，我們會將原始檔案放在小紅圈中，供有興趣的圈友查閱。