在家樂福中國業務80%股權被出售後，另一家外資大型商超——麥德龍中國業務部分股權也選擇投身於物美集團。巨大的停車場，隨處可見的叉車，“批發+商超”這樣不倫不類的概念，讓麥德龍的在華業務向來青黃不接。不過從外界的反映來看，這筆生意對物美頗為划算，因交易核心對價中包含的土地使用權，甚至曾讓復星國際，萬科甚至一些PE都“垂涎三尺”。

2019年10月11日，麥德龍集團、物美集團和多點Dmall聯合宣佈，物美就收購麥德龍中國控股權已與麥德龍集團簽訂最終協議。交易完成後，物美集團將在雙方設立的合資公司中持有80%股份，麥德龍繼續持有20%股份。多點Dmall將成為麥德龍中國的技術合作夥伴。

在麥德龍於今年1月宣佈尋找“戰略合作伙伴”初期，至少有8家公司參與了麥德龍的競購，包括復星國際、萬科、永輝、騰訊、大潤發、蘇寧和阿里巴巴。今年7月份，麥德龍對外披露的最後一輪競購名單上僅剩永輝和物美。

在收購家樂福失敗後，外界普遍認為永輝這次勢在必得，結果被認為最可能拿下麥德龍的永輝超市這次又敗北了。

今年以來，已經有兩大外資零售巨頭“賣身”退出中國業務，家樂福中國80%股權以作價48億元人民幣的價格委身蘇寧易購。而根據36氪訊息，麥德龍中國此次交易中的估值是19億歐元，若物美80%的股份全部是現金收購，推算此次交易的金額在15.2億歐元，摺合人民幣約119億，比此前家樂福賣身蘇寧的48億人民幣要貴出不少。

規模收入皆不及家樂福的麥德龍為何卻賣出了更高的價格？

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PE，地產竟然競購商超

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在Costco會員店火遍大江南北的同時，同樣以會員制起家，目標卻是面向企業客戶的“小量批發商超”，在入華23年屢次受挫後麥德龍，最終還是選了“賣身”。

2019年5月，8個“黃金聯盟”站在了麥德龍競購角鬥場的中央，他們包括：私募股權投資公司博裕資本和房地產開發商萬科組成的財團、厚朴投資與生鮮移動電商平臺美菜網組成的財團，以及高瓴資本與永輝超市組成的財團。其他競購方還包括蘇寧控股、超市運營商物美集團和私募股權公司春華資本。

今年1月，麥德龍中國區Quattroporte康德曾對媒體表示不會退出中國市場，力否謠言。僅一個月後，麥德龍再一次傳出已通過招標的形式出售其在中國的業務，麥德龍欲借股權轉讓補業務短板，並將轉讓行為稱之為“戰略合作”。

眾所周知，麥德龍是倉儲式的大賣場，它最大的優勢是B端使用者多，粘性高，再加上會員制政策，讓麥德龍在B端佔據了優勢。

而阿里巴巴幾次三番地求合作，也就是想利用麥德龍在B端的優勢，加速佈局To B業務。

而為了提升收購的勝算，物美一度在騰訊的支援下，聯合高瓴資本與厚朴基金等PE機構共同參與競購。

麥德龍中國Quattroporte康德就曾表示，麥德龍40%銷售額來自專業B2B銷售。不過，即便有TO B端的優勢加持，還是難以掩蓋電商攻勢下，零售商營收收窄的尷尬，即便是家樂福和麥德龍這樣的外資零售巨頭，所以，他們的撤出並不令人意外。

驚人意外的是，麥德龍賣出了一個比家樂福更好的價格。

資料顯示，麥德龍在中國的59個城市開設了95家商場，2018年營業收入為30.3億美元，淨利潤不到3000萬美元。而家樂福中國坐擁210家大賣場，尚有一年接近300億元的營業收入。為何規模以及盈利都不及家樂福的麥德龍，卻賣出了它兩倍的價格？

對於傳統零售企業來說，估值的方式與淨利潤掛鉤。從麥德龍中國區2018年財報看，營收僅30.3億美元，淨利潤不超過0.3億美元，按照這個財務資料來看，報價的確高了不少。

實際上，除了B端使用者優勢之外，麥德龍最大的王牌或是地產，可以發現，這次的競購物件中出現了房產商萬科的身影，對於主營房地產住宅的萬科而言，做零售似乎不太可能，更有可能的是看中了麥德龍的地產資源。

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土地資源寶庫

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上世紀90年代，來自德國的麥德龍，帶著“歐洲第二，全球第三零售批發超市集團”的光環走進中國市場，引進了“現購自運”的倉儲式商場模式。

在金融危機席捲歐美的2008年，集團實現歷史最高營收655.29億歐元。這一年，麥德龍在中國市場有38家門店，銷售額10.52億歐元，同比增長15%。 然後十年過去了，現在麥德龍仍只有95家門店。

入華24年，平均每年拓店不到5家，麥德龍慢得有些尷尬。 在這十年裡，麥德龍業績增速放緩並開始下滑，中國市場銷售額增速則在2014年開始放緩，2017年回升至10.5%，2018年為11.4%。彼時在電商攻勢，外資零售放緩腳步導致的門店擴張謹慎之外，擴張慢還和麥德龍的商業模式有關。

與很多外資零售企業不同，麥德龍中國一直堅持買地自建門店，在進入中國後，仍舊堅持只買不租的開店策略。多年下來，積累了龐大的“地產資源”。

麥德龍由於入華較早，其賣場位置不僅大量處在一線城市次中心地帶，商場規模和架構更可比擬一些北美奧特萊斯折扣店。由於經營的是倉儲式業態，麥德龍單塊拿地的體量許多都過萬平米，在市郊的門店一般上萬平方米，有的甚至達3萬-5萬平方米。

而這種大型的城市次中心土地，無論是被用作住宅用地，還是作為城市物流中心，都是非常稀缺的土地資源。

有訊息人士稱，麥德龍除了在中國有95家門店，還在北京和上海等主要城市擁有房地產資產。這十幾年間，中國商業地產租金不斷上揚，鼎好房產總經理全其根曾在2018年1月時稱，商鋪租金每年以5%-8%的速度上漲。更有資料顯示，不少租賃期滿的大賣場，續租價最高甚至是原有租金的8倍。

有意思的是，麥德龍還將部分土地賣出，獲得了不菲的收益。今年7月18日，江陰土拍市場再現一場“廝殺”，其將麥德龍南地塊賣出，中糧、金科和旭輝參與搶地，所以就不難理解為何萬科會參與競購麥德龍的股權了。

只買不租的開店策略，在某種程度上使其在低價飆升的時候成了擴張慢的主因，而另一方面，麥德龍或許不曾想到，這個開店策略，能讓他在撤出中國業務時獲得更大的估值，賣出比家樂福高出兩倍的價格。

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為何是物美？

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多方資本都參與了麥德龍的競購，為何最終選擇了物美？

實際上，在一批批同期進入中國的外資零售商紛紛撤出或尋求賣身時，麥德龍也曾尋求新的發展契機，比如進軍便利店業務，並在上海開出“合麥家”便利店，最終以失敗告終；想要實現對中國市場的本土化，藉助阿里突圍線上，可線上業務也並沒能給它帶來多少增長空間，麥德龍中國一度陷入進退兩難的境地。

現在麥德龍或藉助物美併購引入管理理念，以彌補這一缺陷。

今年1月，在披露競購原則時，麥德龍曾給出想合作伙伴的具體“畫像”：一是，可以讓麥德龍更接近客戶，增加數字化引流和客戶訪問；二是，可以在數字化方面幫助麥德龍快速提升，實現訂單實施與交付模式的創新；三是，可以幫助麥德龍獲得更適銷對路的商品和改善供應鏈。

根據協議，麥德龍中國未來將繼續以“麥德龍”品牌保持獨立經營，合資公司除了保留由康德領導的目前管理團隊之外，還將保留現有的員工團隊。

在不久前的一次媒體採訪中，物美集團創始人張文中也聊到了麥德龍，他說：“物美可能還會有進一步的一些投資，來擴大物美的作用，這個也是一次機會。我也認為零售企業自身的經營能力，當然是在數字化平臺之上的這種經營能力，在今天依然非常重要，而且它也能夠讓物美在規模上進一步的擴大。所以我也說中國流通產業整合擴大規模的機會，其實現在反而比以前更好了，更有基礎了。”

從“畫像”中可以看出，麥德龍在電商上的失利，想通過合作物件來彌補。