歷時2年，以跑分測評軟體起家的魯大師終如願闖關港交所，接踵而來的，除了期待還有擔憂——這個“過氣工具”會淪為下一個美圖嗎？

設計：甄開心

實習生：何慕丹

上市首日大漲218.52%，360旗下魯大師控股有限公司（以下簡稱“魯大師”）用股價證明“大師不愧是大師”。

10月10日，硬體和系統評測供應商魯大師在港交所正式掛牌交易，招股價為2.7港元，開盤便直線拉昇，截至收盤報價8.6港元，漲幅高達218.52%。

▲魯大師股價走勢。圖片源自東方財富網。

玖富犇犇資料顯示，2018年港交所上市公司股票平均超購為152.32倍，首日平均漲幅為16.17%，而魯大師獲得了277倍超額認購和超過2倍的漲幅，成為2019香港最熱新股之一。

然而以工具型軟體起家的網際網路公司，發展的後勁屢受質疑。

同在港交所上市的美圖就是活生生的例子：上市三個月股價漲近300%，隨後大幅縮水，至今未能恢復元氣。

同樣以工具型應用起家的魯大師，能走出和美圖不一樣的曲線嗎？

“360集團養子”？

在品牌或產品的命名過程中，使用創始人的姓氏是一種較為常見的方式。正如王老吉的創始人姓王，魯大師由一名叫魯錦的軟體系統工程師所創辦。

在PC剛興起的時期，計算機硬體並不像現在這麼穩定執行，於是魯錦開發了一款針對計算機硬體系統優化的軟體，並將其命名為“Z武器”。但因相關法律法規規定，軟體名稱裡不能出現“武器”二字，魯錦便將其更名為魯大師。

但是魯大師受到市場高關注，很大程度上還源於其股東背景奇虎360（601360.SH，以下簡稱360），或者說，其真正得以成長，也是仰仗這位“繼父”。

2010年9月，彼時轟動中國網際網路界的3Q大戰前夕，360收購“魯大師”以及魯錦與其開發團隊，魯大師加入360的“免費軟體起飛計劃”。

同時，魯錦與360簽訂了《資產收購協議》，約定競業禁止條款。不過4年後，魯錦將魯大師直接賣給了360套現離開，周鴻禕派田野接管魯大師，田野擔任魯大師董事長兼CEO至今。

股權結構顯示，魯大師的第一大股東為360科技，股權佔比達到41.67%，田野則持有魯大師28.12%的股權，上海嵩恆網路科技有限公司為第三大股東。

▲魯大師股權結構圖。圖片源自天眼查。

除了在股權結構上附屬於360外，魯大師的收益對360的依賴也較高。

招股書顯示，2016年至2019年前四個月（以下簡稱“報告期內”），魯大師的營業收入增長很快（三年358%）分別為0.7億元、1.23億元、3.20億元和1.14億元，相應的淨利潤增長分別為0.32億元、0.56億元、0.76億元和0.28億元（三年增長140%）。

其中，2016年至2019年前四個月，來自360集團的收益佔總收益的比例分別為67.2%、41.3%、22.4%、25.2%——360集團及嵩恆網路為魯大師的兩個最大客戶。

緣起於在魯大師併入360集團之後，360對公司的業務方面也有所扶持。

使用者安裝魯大師的同時會捆綁安裝360瀏覽器，而360瀏覽器廣告的點選也會使魯大師獲得收入分成，魯大師因此被很多人冠以流氓軟體的稱號，但並不影響賺錢。

招股書中，魯大師引用企業增長諮詢公司弗諾斯特沙利的資料顯示，截至2018年底，魯大師在國內的個人電腦及移動裝置每月活躍使用者的市場份額為98.8%及58.9%，佔據著細分市場的霸主地位。

但同時，在招股書風險提示中，魯大師也同樣提到，其與360訂立導航聯盟服務協議，將使用者瀏覽器主頁導向360瀏覽器，並在魯大師軟體商提供奇虎科技產品的條幅，奇虎科技根據流量向魯大師支付費用，“在可預見的未來，我們的大部分收益將持續來自三六零集團。”

毫不誇張地說，魯大師已與360深度捆綁在一起。

難逃轉型魔咒？

以工具型應用起家，並在港股上市，魯大師難免會被人們拿來與美圖公司（以下簡稱“美圖”）進行比較。

2016年12月5日，美圖登陸港交所，雖上市首日收盤價與IPO發行價持平，但在3個月後，股價由8.5港元漲至23.05港元，漲幅接近三倍，市值直逼千億港元。

然而此後卻直轉而下，美圖開啟長達三年的下跌週期。截至發稿，美圖股價僅為1.76港元，總市值相比巔峰期不足10%。

▲美圖過去一年股價走勢圖。圖片源自東方財富網。

從最早作為一個專注於拍照的美顏工具，再到佈局短視訊、電商、社交、智慧硬體等多個領域，美圖一直想擺脫其平臺的工具屬性。

多元業務轉型多番嘗試受挫後，美圖將美妝電商平臺的運營權交給了寺庫及旗下的TryTry，將手機業務的製造、涉及、銷售權授權給了小米，重新回到社交和工具型平臺的定位上，但是始終未能擺脫股價下降的頹勢。

再觀魯大師，同樣以工具型應用起家，其商業模式本質上是將使用者變現。

根據招股說明書顯示，線上流量變現作為魯大師的主營業務，其可持續性和盈利性尚有空間。雖然財務報表的資料較為華麗，但是其多數利潤卻來自360。

▲魯大師營收概況。圖片源自魯大師招股書。

但孩子終歸要長大，總想著“獨立門戶”。

於是魯大師便拓展了新業務領域，2017年上線“小魯優選”介入二手手機市場，主營數碼維修業務的魯大師線下體驗店“小魯智店”也於2018年11月在成都開啟。

將經營重心轉移至二手智慧手機、手機配件電商業務，是魯大師避免業務單一、擺脫工具型平臺屬性的策略之一。

這條路卻並不好走。二手手機市場規模雖過千億且未出現巨頭，但入局者眾，市場並不好啃，且二手手機交易目前仍集中線上下，線上交易率僅為20%。

此外，綜合性二手交易平臺轉轉、閒魚，垂直類交易平臺回收寶、愛回收紛紛佈局二手手機電商，可謂紅海一片，小魯優選從中殺出一條血路的勝算能有幾許有待觀察。

與此同時，二手手機電商的業務利潤率遠低於線上流量業務，將經營重點放在該領域，難免會拉低魯大師整體的利潤率。

正如魯大師在招股說明書風險提示中所言，部分競爭對手擁有比其更雄厚的財務資源、更悠久的運營歷史，以及具備更多在吸引、留住及服務使用者方面的經驗，“他們可能運用其經驗及資源，以各種方式和我們競爭，包括提供更具吸引力的產品和服務，投入更多資金用於研究和開發極易進行戰略併購。”

工具應用浮屍累累，魯大師的道路或許才剛剛開始。