美聯儲宣佈購買短期國庫債券直至明年第2季度，這是一次較大程度的流動性釋放，並不完全等同於量化寬鬆。流動性的釋放在短期之內對於市場會有比較大的影響，遠期可能還會造成貨幣的進一步寬鬆，比如降息，以及真正的量化寬鬆到來。

一、如何理解本次購債計劃？

第一，購債並不完全等同於量化寬鬆。

美聯儲宣佈每月600億美元的資產購買，主要目標是小於一年期的美國國庫券，直到明年第二季度，這相當於超過5000億美元的資產購買計劃，加上美國財政部預設的配合發展，這相當於向市場增發了5000億美元的鈔票。這樣的資產購買非常龐大，遠超過歐洲央行每個月200億歐元的量化寬鬆計劃，但是卻與量化寬鬆還是有一定區別的。

雖然同樣是資產購買和擴張資產負債表，但是量化寬鬆一般針對的購買是長期國債，這會壓低長端利率，造成投資意願上升和流動性的穩定釋放。本次購買更多集中的是一年以內的國債，這就意味著壓低的是短期利率，影響上要比量化寬鬆更小更短期。

第二，為何要進行資產負債表擴張？

9月下旬，美國出現了比較嚴重的銀行間流動性短缺。9月16日美國隔夜回購利率飆升到8%，遠遠超出了聯邦基準利率，也因此紐約聯儲開啟了直至10月10日的隔夜回購操作。現在從回購金額來看，流動性短缺已經基本被填補，但是問題卻沒有解決從遠期來看，流動性短缺還會偶爾發生，造成金融市場的波動，這就是美聯儲決定一次性解決問題的原因。

流動性短缺出現的根源是美國債務市場供大於求。由於長期的低利率環境，美國企業大量發展借貸導致市場上的企業MBS數量非常大，加上美聯儲手中購買的大量國債資產，讓金融機構持有的債券大於現金，很多銀行超額準備金低位執行，因此在市場出現波動時，很容易出現流動性的缺口。美聯儲開啟的債券購買計劃，就是在一年以內的時間，大量向市場注入資金收納債券，緩解這個問題。

二、債券購買計劃的影響。

第一，繼續推高資產價格，美股重攀高峰。

雖然說，本次資產負債表的擴張並不等同於量化寬鬆，但是短期之內資金卻是非常豐富，可以說等同於短期量化寬鬆。並且市場對於這次操作的判斷也是量化寬鬆，這就引發了資本市場的迅速火熱，美股立刻拉昇。並且隨著時間的推進，更多的資金被投放在市場上，很可能在明年資產購買計劃結束之前，美股受到資金流動性的支援，再創歷史新高。

不過，這樣也同時將風險泡沫繼續拉昇，因為對於美股的支援，只限於資產購買計劃期間之內，在購買到期之後流動性會進行收縮，因此會導致美股的迅速下跌，甚至引發市場的恐慌。但是在那時，美聯儲的降息可能已經進行了一段時間，更多的資產購買即將開啟。

第二，暫時解決流動性短缺問題。

美國在宣佈維持購買短期債券的同時，還宣佈將堅持回購直到明年第一季度，這是短期對流動性的補充和長期注入流動性雙管齊下的操作。因此可以說，短期之內由於美國企業債問題造成的流動性短缺很難再出現了，雖然長期根源沒有被解決，但在短期債券購買計劃，持續的時間之內，再次出現9月底隔夜回購利率飆升的可能性很低。

另外，即使國債購買計劃和回購能夠較好的解決流動性短缺問題，為了長期更好的機制化管理，美聯儲仍然可能出臺一個常備回購工具，這就是對，流動性短缺可以及時進行補充的方法。加上便利回購工具，美聯儲相當於三管齊下，對於流動性短缺進行預防，再要出現08年那種債務違約集中爆發的情況，美元流動性可能也很難出現危機了。

三、美聯儲政策何去何從？

第一，降息可能性繼續增大。

美聯儲採取了大規模的購債，本身就相當於釋放流動性，以及一定程度上的寬鬆手段，那麼是不是代表美聯儲不會在短期內降息呢？其實降息的可能性反而增加了。因為對於美聯儲來說，流動性短缺問題引起了足夠多的重視，證明在特朗普刺激計劃後，美國的經濟週期已經被打亂，現在進行緊縮是非常不理智的。

購債計劃的推出證明美聯儲對於維持金融系統穩定性有充足的意願。原本市場預期認為，年內美聯儲可能待12月份降息一次的概率比較大，10月底除了回購便利工具的出臺，可能不會對基準利率進行調整。但是購債計劃證明美聯儲的決策正在向寬鬆方向傾斜，降息的可能性反而增加了。

第二，真正的量化寬鬆可能在明年購債結束後到來。

剛才說到本次購債計劃不等同於量化寬鬆，因為量化寬鬆發動的門檻更加高一些，需要在經濟更接近於衰退時進行，並且在現在利率水平較高的情況下，也就是降息結束之前，出臺量化寬鬆非常沒有必要，還會推高不必要的泡沫。

資產負債表的擴張，通過了購買短期債券實現這樣的流動性是一次比較短期的行為，因此在購債到期後流動性會有所收縮。但是按照目前的寬鬆節奏，明年年中之後，美聯儲的降息會利率降低到接近為0的水平，量化寬鬆的基礎已經打好，屆時量化寬鬆可能真實到來。

綜上，美聯儲本次擴張資產負債表是對短期債券的購買，不能完全等同於量化寬鬆。但是在一年的時間內，這樣的流動性起到了類似量化寬鬆的作用，並且未來持續的降息很可能發生，真正的量化寬鬆也已經走在了路上。