吉林神華集團繼曝出“17神華01”回售違約後，旗下兩隻債券雙雙停牌，最近“16神華01”中債隱含評級也被下調，年底能否順利兌付還存不確定性，近日來其資金鍊緊張傳聞一直甚囂塵上。

01違約後停牌

10月12日，“16神華01”中債隱含評級被下調，其是吉林神華集團有限公司（下稱“吉林神華集團”）2016年12月發行的一隻私募債，票面利率6.5，期限3年，將於今年12月9日到期，當前餘額為3億。

相比於評級公司的外部評級，隱含評級是一種基於債券市場估值與價格變更的動態指標，能更真實的反映投資者對主體實際資質的認可度。

值得注意的是9月26日，吉林神華集團旗下另一隻私募債“17神華01”，被媒體曝出回售債券未能及時兌付，發生實質性違約。

次日，吉林神華集團釋出債券停牌公告稱，因重大事項存在不確定性，“16神華01”和“17神華01”自2019年9月27日起停牌。

停牌公告

值得一提的是，吉林神華集團發行的這兩隻債券，擔保人均為吉林市鐵路投資開發有限公司，其是吉林市國資委100%控股地方國企，具有不可撤銷連帶責任擔保。

今年6月，中誠信證評下調吉林神華集團主體信用等級為AA-，評級展望穩定，維持“16神華01”和“17神華01”信用等級為AA+。

02攤子太大

吉林神華集團成立於1998年，是吉林省大型民營企業，主要從事生物製藥、化學工業、房地產開發、汽車銷售與維修、商業服務等行業。

從股權結構看，吉林神華集團法人李彥群持股47.59%，為集團控股股東和實控人，集團旗下有28家子公司。

截至2019年6月末，總資產規模為115.37億元的吉林神華集團，卻揹負著86.57億元負債，資產負債率高達75%，創出近年來的新高。

近年來負債總額

自從2018年，吉林神華集團業績出現了成立以來的首次虧損，並且2019年虧損進一步擴大。

2018年吉林神華集團實現營收41.15億元，同比下滑16.82%；實現歸母淨利潤-1.3億元，同比下滑393.49%；2019年上半年再次鉅虧2.41億元，同比下滑1481.36%。

業績虧損

為何會出現業績不振甚至虧損呢？因為吉林神華集團的業務範疇太多太雜，僅化工一個專案三年就鉅虧10多億，自從投資化工產業就陷入了嚴重虧損泥淖，一天“燒掉”100多萬。

除此之外，吉林神華集團旗下房地產專案萬利商業城多年來一直爛尾，最近傳出要被紅星美凱龍家居集團收購的訊息。

從銀行授信角度看，截止2018年末，吉林神華集團獲得的總授信額度為49.97億元，已使用額度為49.97億元，顯示已全部使用完。

另外，吉林神華集團的存貨和應收賬款都為歷年來最高值，一方面去庫存壓力大，資金回籠很慢；另一方面大量應收賬款也收不回來，在對外融資渠道受限的情況下，資金鍊必然會出現問題。

現金流量表顯示，近年來其投資活動現金流大幅流出，從2014年至2018年這一數值分別為-15.57億元、-5.42億元、-4.59億元、-4.7億元和-3.48億元，合計共流出33.76億元。

投資活動現金流

多年來，吉林神華集團為了走多元化發展之路，主要靠銀行貸款融資，大量資金用於構建固定資產、無形資產和其他長期資產，最終攤子太大再加上經濟環境下行壓力，一時間陷入流動性緊張、資金週轉不靈窘境。

據公開資料查詢，2019年以來吉林神華集團所涉及法律訴訟十餘起，主要涉及融資租賃合同糾紛、合夥企業糾紛等案件；在今年6月13日，其還兩次被廣州市中級人民法院列為被執行人。

03創始人李彥群

吉林神華集團在吉林當地可謂是明星企業，其曾經上榜“吉林民營企業100強”和“中國民營企業製造業500強”榜單。

創始人李彥群也是風流人物，他是第十一屆 、十二屆全國人大代表，全國工商聯常委 、吉林省人大常委會委員 、吉林省工商聯副主席 、吉林市人大常委會副主任 、吉林市工商聯主席 。

1989年李彥群從部隊復員後，南下深圳到神華房地產開發公司工作，由於工作出色，一年後被任命為公司副總經理，五年的打拼讓李彥群賺到了人生第一桶金。

1994年，年僅24歲的李彥群回到曾服役過的吉林市，開始自主創業。他從進口汽車的修理和零配件銷售入手，先後投資建立了神州汽車修理公司、神州進口汽車配件商行、神洲輪胎商行和神洲潤滑油商行等公司。

一年後，不滿足現狀的李彥群開始涉足餐飲業，租房興辦了吉林市當時第一座高檔大酒店——海王府酒店。

1998年3月，李彥群創立吉林神華集團，這當時是吉林市第一家民營集團，業務涉及汽車銷售、醫藥製造、房地產開發、餐飲服務等多個領域，神華集團一躍成為吉林頗具規模的民營企業。

1999年他又全力開墾轎車專營業務，先是與福斯簽署協議，辦起了吉林地區唯一一家集整車銷售及汽車後市場服務於一體的神華福斯“4S”經銷店。此後，一發而不可收，又陸續建成了神華奧迪、神華豐田、神華萬事得、神華長達、神洲福斯、神華福斯旗艦店等“4S”店和神華萬利汽車用品廣場。

在擴張汽車經銷業務的同時，李彥群調整經營戰略，轉向科技含量和附加值較高的醫藥行業。2000年他通過收購、改造，投資一億多元人民幣組建起長白山製藥股份有限公司。

閒不下來的李彥群，還在琢磨著跨界投資其他產業。

2008年開始，他又投巨資後成立了吉林市玖號賓館有限公司、吉林神華商務服務有限公司、吉林萬利房地產開發有限公司，吉林神華集團又開始向房地產業進軍。

三年後，神華集團開始向地方特色產業轉型，投資25億元先後創立吉神化學工業股份有限公司和聚源化學工業股份有限公司，建設30萬噸環氧丙烷專案。

回顧李彥群25年的創業之路，發現其太能折騰，“一年一小步，三年一大步”，所涉及業務頗廣，從汽車修理起家，到餐飲、汽車銷售、醫藥，再到房地產和化工，熟悉不熟悉行業趕上風口都要上。

然而，步子太大容易翻船，多元化發展道路背後是對企業資金和實力的考量，在“金融去槓桿”大背景下，民營企業融資本就渠道受限、成本高，如果還一味追求各產業“齊頭並進”，難免會出現流動性危機。