中國基礎設施建設經歷了40年的快速發展，取得了顯著成果，隨著中國經濟發展進入的新常態，我們認為未來中國交通基礎設施建設在總量增速或將有所放緩，但結構上的升級和完善有望帶來細分領域的投資機會，具體體現為：1）傳統交通基礎設施迎來結構性發展機遇；2）城軌、航空等新型交通方式相關建設實現較快增長。

城市軌道交通：需求旺盛，未來十年有望維持高景氣

中國大、中城市交通擁堵問題日趨嚴重，城軌建設空間廣闊

城軌建設是滿足大城市公共交通需求的有效方式。城市軌道交通是地鐵、輕軌、單軌、有軌電車、磁浮交通、市域快軌、APM等多種制式交通方式的總稱，其由於高密度運轉，列車發車時間間隔短，行車速度快，列車編組輛數多而具有較大的運輸能力。單向高峰每小時的運輸能力地鐵達到3~7萬人次，輕軌1~3萬人次，而公共汽車僅0.8~1萬人次，城市軌道交通的運輸能力遠遠超過公共汽車。

交通擁堵壓力下，中國城市軌道交通快速發展。隨著中國城鎮化率不斷提高以及人口不斷向發達城市集中，中國主要城市存在越來越嚴重的交通擁堵問題。為緩解交通壓力，2010年以來中國城市軌道交通運營里程持續快速增長。

未來將有更多城市開通城軌，已開通城市線路密度也將進一步加大。截至2018年末，全國共有35個城市開通城軌交通，而我們測算全國符合規定的城軌建設標準的城市數量達69個，我們預計未來開通城軌的城市數量將繼續增加。根據中國城市軌道交通協會統計，中國共有70個城市進行了城軌建設規劃，遠期運營里程將達2.8萬公里，較2018年末運營里程對應近4倍的建設空間。

我們預計未來2年城軌投資增速將超過15％，2020-2030年也有望維持10％以上

地鐵建設將“量力而行”，發達地區地鐵線路有望進一步加密。中國城軌建設單位投資約7-8億元/公里，一個城市的5年城軌建設規劃涉及的投資通常在百億-數千億規模，城軌建設總體投入較大。我們預計未來地鐵建設重點將不再是地域範圍上的拓展，而是在中國經濟相對發達地區進行地鐵線路的加密。

輕軌、單軌、市域快軌、有軌電車等其他制式城軌建設有望延續高增。輕軌等其他制式的城市軌道交通具有投入小、審批簡單等優點，可有效滿足中、小型城市的交通需求。近年來中國市域快軌、有軌電車等地鐵以外製式的城軌里程高速增長，我們認為未來也有望延續快速增長勢頭。

未來2年城軌投資CAGR有望超過15％，2020~2030年間也有望超過10％。2018下半年發改委集中批覆多個城市的城軌建設規劃，我們預計隨著新批覆規劃逐漸進入施工階段，2019-2020年全國城軌投資複合增速有望超過15％。2020-2030年，全國城軌建設投資實現超過10％的複合增長。

機場：預計民用運輸機場建設平穩推進，通用機場建設有望顯著提速

民用運輸機場：預計未來十年機場數量將持續平穩增長

我們預計未來十年民用運輸機場數量繼續平穩增長。截至2017年末，中國民用運輸機場數量達229個，未來將圍繞國家區域發展戰略，進一步加密擴能。我們預計未來中國民用運輸機場數量將繼續平穩增長。

未來佈局重點：中西部加密+繁忙機場擴能。未來中國機場佈局和建設重點包括：1）增加中西部地區機場數量；2）繁忙機場擴能改造。

通用機場：航空運輸需求升級，通用機場建設有望顯著加速

中國航空運輸需求升級，通用航空發展將步入快車道。我們預計隨著社會經濟發展和消費需求升級，未來行業將逐步步入快速增長軌道。目前執照培訓是中國通用航空飛行的主要構成，飛行時間佔比約65％。

中國通航基礎設施滯後制約行業增長，通用機場建設空間廣闊。相較於中國通用航空服務需求，相關基礎設施仍較為滯後，“落地難”問題突出。

中央鼓勵和地方需求驅動下，通用機場建設有望顯著加速。為滿足日益增長的通用航空需求，解決通用航空飛行“落地難”問題，規劃到2020年建成500個以上通用機場的發展目標，並要求各省級政府組織編制本地區通用機場佈局規劃。我們預計全國通用機場建設有望顯著提速。

我們預計未來十年中國機場建設投資複合增速達8％

歷史機場建設投資複合增速約5％。歷史上年度機場投資增速波動較大，主要因大型機場建設投資規模較大，單個專案施工進度可能對當年機場投資額形成較大影響。總體看2009年以來，機場建設投資複合增速約為5％。

預計2020-2030年機場建設投資複合增速約8％。我們預計未來十年，民用運輸機場建設投資將保持平穩增長，投資年複合增速約5.5％；而通用機場數量將快速增加，帶動機場建設投資整體快速增長。我們預計2020-2030年全國機場建設投資複合增速約為8％。

公路鐵路：結構上將向中西部地區和高等級設施傾斜

公路：未來十年將保持穩健增長，高等級、中西部公路建設快於整體

西部地區公路密度仍有較大提升空間。截至2017年底，中國公路密度和高速公路密度總體看較發達國家仍有一定差距；而分地區看，東部和中部地區公路密度已基本達到發達國家水平，而西部地區公路密度仍有較大提升空間。

結構變化：高等級、中西部公路增長高於整體。分地區看，當前中西部地區仍有較大的公路建設需求。分等級看，我們預計未來控制地方政府隱形負債的政策基調將長期持續，高速公路專案現金流較好、相對容易獲取銀行貸款，且投資主體主要為省級城投平臺和建築央企，其融資能力也相對較強。我們預計未來十年全國公路投資將保持穩健增長，而從內部結構看，高等級、中西部公路增長將快於整體。

鐵路：未來十年裡程增長將持續放緩，中西部幹線鐵路+城際鐵路建設將快於整體

中國鐵路長期建設空間廣闊，但未來十年建設或將放緩。截至2018年末中國鐵路里程達13.1萬公里，整體鐵路密度仍低於多數發達國家，中長期看中國鐵路建設空間仍廣闊。但考慮到近年來鐵總招標放緩、主要鐵路建設企業新簽訂單增速增速處於低位，以及鐵總和地方鐵投負債率保持高位、舉債空間有限，我們預計未來十年鐵路投資增速將有所放緩。

結構變化：預計中西部幹線鐵路、城際鐵路建設增速仍將高於整體。目前中國西部地區鐵路骨架已基本建成，但單位面積密度仍遠低於東部和中部地區，我們預計西部地區幹線鐵路將繼續是建設重點。此外，在推進城市群發展的國家戰略下，京津冀、長三角、粵港澳、成渝等城市群內部經濟活動日益旺盛，城市間出行需求持續增加。我們預計未來十年城際鐵路里程將實現快於全國整體的增長。