這一次，五源資本兩位創始合夥人——劉芹和石建明，罕見現身聊了聊他們尋找稀缺創業者的體會。

作者 I 周佳麗

劉芹和五源資本團隊出手依舊凌厲。

這是五源資本更名後的首次募資官宣。半年前，晨興資本更名為“五源資本”，也帶來了新的Slogan：別人眼中瘋狂的你，開始被相信。劉芹說，創業是個極其孤獨的過程，風險投資也是，“越是有風險、有爭議的事情，尋找同類的過程越痛苦。”而五源資本要做的，是持續尋找並支援那些稀缺的創業者。

過去3個月，五源資本又締造了一個經典案例——快手。那筆最早始於10年前投資，伴隨著快手上市一舉斬獲超萬倍的回報。在此之前，五源資本已經憑藉著早期投資小米而創造了一個超高回報神話。

趁著此次官宣募資，五源資本兩位創始合夥人——劉芹和石建明，罕見現身聊了聊他們尋找稀缺創業者的體會。

4月，VC募資兇猛：

五源資本募集超130億雙幣新基金

上週，曹毅率領原始碼資本募完10億美元新基金，這週五源資本也來了。

追溯起來，這是五源資本的第六期美元基金。早在2008年，劉芹和石建明開始謀劃做一家受人尊重的一線VC。但理想很快被現實擊破，正在籌備創業做投資的劉芹、石建明很快遇上了全球金融風暴，新基金的海外募資之旅並不順利。

在吃了無數閉門羹後，2008年8月晨興集團出資加持，劉芹與石建明的首期基金終於募集完成，規模為1.5億美元，其中最大LP晨興集團由家族基金變成開放式基金，晨興資本（五源資本前身）也由此誕生。

在之後的2011年、2014年和2015年，五源資本又相繼完成了三期美元基金的募集，規模分別為2.5億、2.8億和6.6億美元。2018年，成立10年的五源資本完成第五期美元基金的募集，規模達到創紀錄的10億美元，正式步入“10億美元俱樂部”。但相比三年前，今天17億美金的盤子規模幾近翻了一番。

相比美元基金，五源資本在人民幣基金上的啟動稍微有些晚。直到2016年下半年，石建明開始頻繁談到人民幣基金，他曾公開表示：人民幣基金將迎來劃時代的機遇，也許是中國投資人一生最大的機會。

同首期美元基金募集歷程一樣，五源資本第一期人民幣基金也不如想象中順利。石建明曾透露：“在人民幣基金市場上，我們算是一個新來者，在募資和運營過程中，也碰到了很多很奇葩的事情，比如註冊變得困難、工商稅務不配套等等。”2017年3月，五源資本完成首期人民幣基金的交割，總規模10億元。

這一次順利募資，於五源資本而言意義非凡。石建明感嘆：“這些年我們集聚了一群相信我們那些瘋狂想法的LP，持續給予我們包容和信任。因為他們的支援，我們才有更長的投資週期和更多元的投資工具去支援更多創業者，去將他們對未來的想象打造為現實。”

快手最早一役斬獲萬倍回報

現在，五源資本又多了一位合夥人

不同於其他VC，五源資本的投資數量並不多，但總能夠相對點射到一些公司。

最近的一個經典案例，莫過於快手了。這筆始於10年前的投資，在經歷了連續六輪下注，累計投資超2億美金後，終於修成正果。今年2月，快手成功登上港交所IPO敲鐘舞臺，開盤暴漲193%，市值一度衝破1.3萬億港元。

時間回到2011年，彼時才剛剛入行的袁野透過微博找到了程一笑，並透過郵件與他取得了聯絡。隨後，袁野將GIF快手推薦給了同事——張斐，這款小工具立刻引起了張斐的興趣。於是，張斐與程一笑見了一面，並幫他成立公司，還投了200萬元佔股20%，五源資本由此成為快手的天使投資人。

在快手陷入瓶頸時刻，張斐和袁野開始說服宿華加入。2012年，第一次見面是在五道口華清嘉園一間小房子裡，三人坐在一張髒髒的沙發上聊起了快手。為了讓他安心，張斐提出：五源資本和程一笑團隊各自稀釋一半的股份，拿出50%的股份做期權池，再把期權池中的大部分股份給宿華和其團隊。這是一個無法讓人拒絕的方案，宿華加入後，五源資本立即追加了投資。

十年來，快手經過許多起起落落，但五源資本一直堅定站在身後，超配出資支撐著宿華、程一笑團隊往前走，光在E輪融資上就直接拿出了1.6億美元。根據此前招股書，IPO後五源資本將持有快手13.70%的股份。也就是說，五源資本持股市值超1500億港元。有人曾計算，當年張斐那筆200萬元的天使投資，斬獲回報近1萬倍。

早期精選並多輪超配，是五源資本的投資策略，這在小米案例上也表現得淋漓盡致。2010年，雷軍創立了小米急需資金，一天晚上他給劉芹打了一通長達12小時的電話，直到3個手機沒電。通話後，五源資本當即出手成為小米的天使投資方，後來又連續領投兩輪，成為小米最大機構投資人，也是其第二大股東。

資料顯示，劉凱具備逾9年風險投資經驗，專注於企業服務、產業升級，雲服務、大資料及人工智慧等領域，曾成功投出了PingCAP、上上籤、滴普科技等明星專案。至此，五源資本將升級為一支以六位合夥人為核心的投資軍團。

當前最擔心的是什麼？

劉芹：面對這些問題，不能含糊其辭

締造了小米、快手等經典案例之後，人們已經在期待五源資本的下一個傳奇。

不過劉芹也有當前最擔心的事：“這幾年因為我們的投資成績單，我們得到了越來越多的關注，就像一個企業家從原來被低估的狀態到逐漸被認可，這時候要真的問問自己，我是誰？我從哪裡來？我要到哪裡去？面對這些問題，一旦開始含糊其辭，就會非常危險。”

“所以我們需要頭腦清醒。在擴大規模的同時，一定要保有我們稀缺的能力。”劉芹表示。石建明補充說：“規模可能是十多年以來努力的結果，但我們不能沉醉在當前的成績，而是要重新想想我們目標和使命，繼續朝那個方向去。”

劉芹直言，無論是當下、過去還是未來，對五源來說，最重要的始終都是一件事情——將更多時間投入在那些艱難但是具有長期價值的問題上。“我們不希望花過多時間關注那些微小創新和同質化跟隨者的事情。”

正如五源的slogan “別人眼中瘋狂的你，開始被相信”，這家VC要做的，是持續尋找並支援那些稀缺的創業者——他們對未來充滿想象力，並且有能力將想象變為現實。

這是一個艱難的過程。劉芹說，越是有風險、有爭議的事情，尋找同類的過程越痛苦。創業是個極其孤獨的過程，風險投資也是。在我們的工作中，要找到那些能夠相互相信的人是非常艱辛的，因為那些對未來的想象力太稀缺了。

那五源又如何能夠找到這些稀缺的創業者？“我們無法預測未來，但透過保有想象力，可以讓我們識別那些創造未來的創業者。”劉芹說，雖然有時候這種對未來的想象會看似很瘋狂甚至愚蠢，是小機率成功事件。但就像我們投資的企業家一樣，這種想象可以成為他們的信念甚至信仰。他們看待事物有更長的時間尺度，而非拘泥於眼下。從這個意義上說，我們是同類。

這其實也是一種等待。劉芹坦言，“畢竟我們是投資人，某種程度上也是在等待這樣的創業者出現，與他產生一種深度共鳴。可以這樣說，我們既對未來保有想象力，同時也是在等待稀缺的創業者出現”。

“你既需要有對未來的想象，這個想象有時候在短期來看好像不太真實，同時，也要能夠去仔細地求證，判斷時機是否合適。”用石建明的話來說，風險投資這個事情有時候也挺分裂的。

總結下來，五源資本的信念很樸素：如果別人眼中瘋狂的你，開始被相信，世界將別開生面。