美年健康年報最近已經披露，而美年的股價也從20跌到11接近腰斬！相信也是深深地讓一部分美年股東們，感覺不美了呢。對於股價未來如何走向我不做判斷，但是企業究竟如何我們可以一起探討。今天這一篇主要是幫助剖析一下年報，看一下美年20年的成績單怎麼樣！

美年健康股價

每年健康發展歷程

美年健康是做什麼的？不彎彎繞繞簡單來說就是“體檢”。目前是全國最大的連鎖體檢機構。旗下有“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”四大品牌。而做這專案體檢最重要的利潤參考指標是什麼？1：人次、2：客單價。

美年旗下四大品牌

美年健康截止2020年旗下體檢中心數量為605家，其中控股體檢中心266家，參股體檢中心339家，已覆蓋除港澳臺外的31個省市自治區的308個城市。從近三年的體檢機構的家數上來看，目前在規模上的擴張（包括收購）步伐是趨於放緩的。大跨步是一把雙刃劍，如果生意能夠跟得上那麼是一種正向迴圈，如果生意跟不上就會有太多的支出負擔。從公司的經營計劃表述中有這麼一段話值得注意:“在現有佈局和規模基礎上，保持穩步擴張。”個人認為美年目前的情況來看起碼近三年的擴張已經達到了一定的瓶頸，這個瓶頸不是在於無法繼續擴張，而是在於是否要再繼續擴張？還是要先運營好目前的領土再去擴張。所以想要從從物理鋪設層面的大規模的擴張來實現人次增加的期望應該要降低。

美年集團體檢中心數量

美年2020年的體檢人數為1663.43萬人，同比19年1867.27萬人同比下滑10.91%。這下滑的很大一部分原因是在於疫情的影響，而恢復營業後2020年四季度公司收入創下歷史最高點。從公司的經營計劃表述中又有這麼一段話值得注意:“透過各種舉措加強單個體檢中心運營效率。”目標很明確，要增強單個體檢中心的運營效率。而在營銷方面美年也是非常的貼近網際網路渠道，目前在各大知名平臺都在進行體檢套餐的銷售，比如比較知名的有天貓、京東、美團等。而從美年的利潤表上來看銷售費用也確實是支出的一個大頭。78億的營收，銷售費用18.8億，個人認為美年一方面是服務驅動型，一方面也是銷售驅動型。而目前處於成長期，要用什麼去評判美年的好與壞呢？對於我來說還是會更加關注體檢人次和客單價而不是利潤。

美年健康客單價

美年網店

美年健康的2020年的客單價為506，相較於19年501的客單價看起來並沒有很明顯的提升。而且我也覺得這個客單價的提升在近三年也不會有一個很明顯的提升。但是我們不能簡單的去橫向做對比，要立體地去做計算。假設500的客單價去算，如果能夠有個5%的提升，那麼就是525。如果人次也能夠有個5%的提升呢，以1660萬人次為基數那麼就是1745萬人次。那麼營收就能達到91.6億。那如果10%的提升呢？那麼營收將會超過100億。這是一種業績上量價雙提的一種戴維斯雙擊。而且在人次提升之後，單客的成本將會降低，整體的效率將會得到很大的提升，利潤率也會得到提升。那麼講到這裡又回到了最重要的兩個問題，那就是人次與客單價。這個我們到結尾再說，接下來我簡單的從財務指標上來講一下美年的業績狀況。

美年曆年營收與利潤

美年2020年利潤5.5億，19年虧損8.8億。而正是這樣的業績支撐起美年目前447億的市值，甚至前段時間高的時候近1000億的市值。你可以理解為炒作，也可以理解為這是大家對未來的期盼。營收78億，基本上近三年沒有增長。利息費用3.1個億也說明公司揹負著較大的有息負債。這兩年的一個資產減值與信用減值金額都比較大，從而也影響了公司的淨利潤。應收賬款近三年是逐年在提升，從19億到25億。如果單從財務報表上去看這樣的公司不會很符合我的喜好。但是財務分析不能脫離企業的商業模式、實際情況與未來發展。

根據《中國衛生健康統計年鑑（2009-2018）》的資料顯示國外發達國家的體檢覆蓋率超過70%，而目前中國在這方面的提升空間還很大。而個人認為基於這四個大背景：一、人口老齡化。二、保健意識的提升。三、人口基數。四、居民生活水平提升。這四個大前提在，也意味著在未來不管是整個體檢行業的人次還是客單價都還是有著巨大的上行空間的。就看誰能夠在這樣的環境中殺出來，塑造出自己強大的品牌力。而我覺得目前來看，美年是絕對的體檢龍頭。

（本文不作為指導建議，只抒發個人觀點）