投資要點：

醫藥製造業7-8月資料樂觀。2019年H1醫藥製造業的營業總收入累計增速為8.5%，利潤總額累計增速為9.4%；1-8月份的累計增速則分別為8.5%和9.5%，因此我們可以大致判斷Q3醫藥行業整體的營收維持了穩定增長，利潤端則繼續保持回暖趨勢。

預計板塊Q3利潤增速溫和回升至9%-10%。2018年板塊營業總收入Q3和Q4的增速均下滑到階段性的底部，低於最近5年的CAGR；而扣非淨利潤2018年Q3的增速維持在5年CAGR的水平上，但環比回落，參考2019年Q2的趨勢，我們預計板塊Q3的利潤增速環比將溫和回升到9%-10%的空間，Q4單季的增速預計回升到5年CAGR水平上方，達到15%以上的水平。子行業業績預測：1）化學原料藥Q3業績預計環比回暖。三季度是原料藥行業傳統的淡季，2018年Q3的業績基數並不算高，再考慮主要原料藥今年Q3的平均價格區間均在去年同期水平之上，因此預計Q3原料藥板塊的業績會延續Q2的趨勢環比回暖。

2）化學制劑Q3利潤壓力猶存。二季度開始，4+7帶量採購全面落地，各藥企對各自產品和渠道做出了不同程度的調整，繼續加大研發力度，期間費用的上升給利潤帶來了較大壓力。預計Q3營收端壓力不大，但利潤端將繼續維持單位數增速。

3）中藥預計Q3業績維持單位數增長。從今年Q1和Q2的行業政策趨勢和盈利狀況看，下半年中藥板塊的業績仍不容樂觀，預計營收端和利潤端Q3增速維持在單位數。 4）生物製品Q3業績預計環比回升。進入下半年後疫苗批簽發數量逐步回升，8月份已經回升到了去年的水平；血製品則基本與去年同期持平，Q3也呈現環比回升的態勢。預計生物製品板塊Q3的業績環比回升、同比維持在5年CAGR的水平。 5）醫藥商業預計Q3利潤端承壓。Q3單季度營收增速預計在零售藥房的帶動下小幅上升至5年CAGR以上的水平。由於醫保控費的深化推進進一步壓縮了分銷類公司的利潤，而零售藥房類受執業藥師配置限制、藥店標準提升影響，判斷Q3板塊利潤增長有限，預計維持在10%左右的水平。 6）醫療器械預計營收增速回升，利潤增速高位回落。Q3業績增速大幅度上升的可能性不大，預計Q3板塊營收增速小幅回暖至15%的水平，利潤增速保持穩定，環比小幅下降至18%的水平。 7）醫療服務預計分化持續，龍頭維持高增長。

預計Q3服務板塊整體的業績增速依舊疲軟，但細分方向CRO與部分品牌連鎖專科醫療機構預計維持高增長，分化加劇導致板塊整體的業績增速參考意義不大。

風險提示：政策不確定風險；研發不及預期風險；行業競爭加劇風險。

【風險揭示】

「本報告的風險評級為“中風險”」