墨跡天氣IPO遇阻，如何破解盈利模式單一問題備受關注。10月11日，墨跡天氣首發申請上會被拒，成為當日四家上會企業中唯一未通過的企業，已在上市路上跋涉3年之久的墨跡天氣就此告一段落。

對於未來墨跡天氣的發展，網際網路分析師丁道師認為，墨跡天氣使用者基數龐大，可以利用社交網路來進行轉型，廣告、電子商務、遊戲與內容付費四種盈利模式均可探索。不過他也指出，轉型難度不小，中國這麼多年，工具類產品轉型成功的並不多。

收入嚴重依賴廣告 盈利模式單一存風險

早在2016年墨跡天氣就已向證監會提交了創業板招股書，IPO擬募集資金3.39億元，所籌資金計劃用於墨跡天氣App系統升級專案、墨跡科技研發中心專案以及補充流動資金。

然而準備3年的IPO計劃卻最終擱淺，10月11日，墨跡天氣首發申請上會被拒，成為當日四家上會企業中唯一未通過的企業。證監會指出，墨跡天氣存在違規釋出新聞資訊和廣告、違規收集使用使用者個人資訊、收入來源單一、關聯客戶貢獻收入金額及佔比較大等問題。

隨著證監會稽核結果的釋出，墨跡天氣IPO被否也成為大家議論的焦點話題，在所有因素中，盈利模式單一被業界認為是墨跡天氣最致命的“硬傷”。

墨跡天氣披露的招股書顯示，其主要盈利模式為網際網路行業典型的“免費+廣告”模式，同時逐漸發展智慧硬體銷售等其他盈利模式。2014年至2017年1-9月墨跡天氣分別實現營業收入4473.45萬元、12670.44萬元、21042.81萬元、22330.49萬元，淨利潤為192.90萬元、2499.49萬元、2053.89萬元、4729.32萬元。

值得注意的是，墨跡天氣的收入嚴重依賴廣告，營收來源過於單一。從收入構成來看，2014年、2015年、2016年和2017年1-9月，墨跡天氣網際網路廣告資訊服務收入佔比分別為94.84%、98.12%、98.99%和98.86%。相比之下，被其認為主營業務的硬體銷售收入佔比卻僅有0.19%、0.11%、0.12%、023%，仍處於“陪跑”狀態。

有業內分析人士表示，作為一款純粹的網際網路產品，廣告收入佔比大無可厚非，但過高地依靠廣告收入，存在很大風險。如果APP未來使用者量流失、氣象服務能力或廣告資訊服務能力下降，公司經營將面臨滅頂之災。

墨跡天氣近幾年活躍使用者數量的變化，也印證了專家的擔憂不無道理。資料顯示，2015年，墨跡天氣App新增裝機量8736.6萬臺，平均日活躍使用者增加了374.3萬人，佔比4.3%；2016年，新增裝機量1.1億臺，平均日活躍使用者增加了491.6萬人，佔比4.47%；而2017年1~9月，雖然新增裝機量7780.5萬臺，但平均日活躍使用者僅增加了53.2萬人，佔比大幅降至0.68%。

除收入來源單一存在風險外，證監會對於墨跡天氣的氣象服務和廣告資訊服務模式也提出了質疑。證監會指出，墨跡天氣的網站和APP存在未經許可違規釋出網際網路新聞資訊和在取得《網際網路藥品資訊服務資格證書》之前釋出藥品廣告的情形。

另外值得注意的是，關聯客戶貢獻收入金額及佔比較大，也是墨跡天氣IPO被否的重要原因。從股權狀況來看，除創始人金犁合計控制墨跡科技37.19%股份，墨跡科技持股5%以上股東可算是星光閃耀，包括險峰系（險峰創投、西藏險峰、險峰深圳，合計持股18.97%）、阿里系（阿里創投，持股15.5%）、創新工場系（北京創新工場投資中心4.95%、工廠基金持股3.76%）等。

資料顯示，2014年至2017年9月，墨跡科技與阿里巴巴集團及其關聯方之間的關聯交易收入分別為2044.08萬元、1873.40萬元、68.41萬元和1175.17萬元，佔同期營業收入比例分別為45.69%、14.79%、0.33%和5.26%。此外，作為墨跡天氣股東的北京創新背後的股東包括騰訊商業，其持股比例高達44.44%。而在墨跡天氣的前五大客戶來看，騰訊常年佔據其首位，收入佔當期營業收入比例基本在20%左右。

對此，有分析人士認為，墨跡天氣雖然不存在單一客戶依賴情形，但如果公司主要客戶的經營情況惡化，或與公司的合作關係不再存續，將可能對公司的業績產生不利影響。

轉型難度不小 多元化發展或成未來方向

盈利模式單一、流量增長面臨瓶頸、關聯客戶貢獻收入佔比較大成為墨跡天氣面臨的難題。事實上，這也是大多數工具類產品的通病。

在丁道師看來，包括墨跡天氣在內的工具類產品有四種盈利模式可以探索，分別為廣告、電子商務、遊戲與內容付費。目前來看，大多數平臺處於第一階段，即通過廣告服務來實現流量變現。墨跡天氣近幾年的廣告收入佔總收入的比重大多在95%以上，就是典型代表。

如何從第一階段向更高階段過渡成為工具類產品需要考慮的問題，丁道師認為，可以借鑑下魯大師的發展模式。10月10日，魯大師（3601.HK）在港交所主機板上市。魯大師的收入來源主要有線上廣告服務、線上遊戲業務及電子裝置銷售三個方面，其中，線上廣告服務為目前佔比較大的業務，2018年營收1.75億人民幣，佔總收入比重54.5%；線上遊戲業務方面，2018年營收4288.9萬元，佔比13.4%；二手及原廠智慧手機等電子裝置銷售方面，2018年營收1.03億元，佔比32.1%。

丁道師認為，在轉型方面做的比較不錯的是快手，其前身是一款於GIF製作軟體，之後應用社交思維才轉型成為短視訊+直播的社群平臺。墨跡天氣同樣可以利用社交思維進行轉型，但轉型難度不小。在他看來，多年來工具類產品轉型成功並不多，魯大師還尚待檢驗。

除上述向方外，有分析人士指出，墨跡天氣可以在C端之外，向B端尋求新的可能性。實際上，據記者了解，墨跡天氣在B端已有所佈局，例如，在外賣領域，墨跡天氣為餓了麼等平臺通過氣象資料分析建立配送模型，降低天氣因素對外賣訂單的損失，提升運營效率；在汽車領域，與奇瑞簽署戰略合作，為車聯網生態平臺提供智慧氣象解決方案。

援引公開報道未經證實的訊息，墨跡天氣CEO金犁在10月14日的內部信中透露，墨跡天氣的TO B業務去年有547萬的簽單，今年預計這一數字會達到1500萬。他表示，創業版明年會出註冊制，沒有市盈率的限制，過會速度會很快，可以用同樣的成本融到更多的資金，美股、港股都有潛在的資本登陸機會。

對於墨跡天氣未來的發展，易觀高階分析師宋謹同樣認為，墨跡天氣還有諸多機會，一是縱向擴充套件，通過運營將使用者引導到增值服務開發關聯APP；二是，將使用者平移到關聯APP變現；三是，和手機廠商、智慧硬體廠商合作，尤其可以考慮多和智慧音箱、智慧電視廠商合作，佔領家庭氣象場景；四是，向下沉市場和印度等網際網路落後的國家發展。