4月，又到了上市企業集中發一季報和年報的時間節點。
對於整合灶行業而言，今年註定資本市場不會像過去一樣稍顯冷清，因為現在不是隻有浙江美大一人獨舞。去年相繼集中上市的帥豐電器、億田智慧和火星人，就讓這一行業的關注度陡然升高。
4月7日，浙江美大首先發布2020年報，資料顯示其實現營業總收入17.7億元，較上年同期增長5.13%。公司實現利潤總額6.3億元，較上年同期增長18.67%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.4億元，較上年同期增長18.16%。
4月14日，帥豐電器公佈2020年報，相關內容披露：公司2020年實現營業總收入7.1億，同比增長2.3%；實現歸母淨利潤1.9億，同比增長11.7%。其中，營業收入高達6.7億元的“整合灶專案”無疑是其營收主力，營收佔比近95%。
透過兩家龍頭企業的表現，透過一些資料，我們也能看出行業所透露出的幾個訊號。
整合灶,依然是一門賺錢的生意
報告期內，浙江美大的公司毛利率為52.8%，雖然同比降低0.8個百分點，但淨利率為30.7%，同比提高3.4個百分點。期間費用率為16.5%，較去年下降4.8%，費用管控效果顯著。
圖：浙江美大曆年費用率及毛利率變化
同樣在報告期內，帥豐電器顯示其2020 年整合灶產品毛利率為 50.7%，同比提升 0.6個百分點。報告期內公司有效降低了三費費用率，銷售、管理和財務費用率分別同比降低 0.6%、1.4%和1.7%，費用率得到最佳化。綜合來看，公司實現淨利率27.2%，同比提升2.3個百分點。
共同點在於，兩者的毛利率都超過50%，首先說明有企業的利潤空間可觀，其次說明企業所在行業天然風險小。最後，一般毛利率大於40%的公司，其主營產品具備了天然護城河。
同時，一般而言毛利率高，費用率低，說明毛利質量高、經營成果好。優秀公司的費用率與毛利率的比率一般小於30%。比率在30%-70%的公司，仍然具備一定競爭優勢，以浙江美大為例，2020年可以得出其（費用率/毛利率）比率為31.25%，較之於2019年的41.44%，進一步減少，且為近五年最低，保持優質企業特質。
從大形勢來看，作為廚電市場新興品類，奧維雲網資料也表明，2016年至2020年整合灶行業零售額複合增速達25%。2020年全國整合灶市場整體零售額為182.2億元，零售量238萬臺，成長為廚電業第三個規模過百億的品類。
因此不管如何，兩家領頭企業透露出的是，整合灶行業當下所展現出來的豐富利潤“原礦性”。進入整合灶行業的後入者們，不可否認，一定程度也是因為看中了其豐厚的利潤回報率。
產品品類橫向擴張，透露整合廚房未來
不過整合灶賺錢的背後，也得分兩面來看。
一方面，看得出在年報中，浙江美大和帥豐電器，為了提升盈利水平，都在積極擴大產品矩陣，產品升級。
前者推出廚電新品類——燃氣熱水器產品，對全系產品進行升級換代。同時，圍繞整合灶主業相繼開發了淨水器、整合水槽、電蒸箱、電烤箱、蒸烤一體機、洗碗機、燃氣熱水器、櫥櫃等新型廚電和家居產品，以期實現廚房領域的多元化發展。
帥豐電器也在年報中披露在不斷擴充套件產品種類，除核心產品整合灶外已橫向滲透進洗碗機、整合水槽、櫥櫃等其他配套廚房產品領域。
但是，另一方面，兩家企業主營業務仍然高份額被整合灶品類佔據。其他品類結構調整，目前來看收效頗微，仍具有很大的成長空間。
先看浙江美大，其整合灶產品收入157,602.37萬元，佔營業收入 89.00%，櫥櫃產品收入4,365.56萬元，佔營業收入2.47%，其他產品收入15,113.85萬元，佔營業收入8.53%。
再看帥豐電器，其分產品營收看，2020年核心產品整合灶實現營收 6.7 億元，同比增長 2.1%；其他產品營收達3539.8 萬元，同比增長 4.8%，其他產品營收佔比為5%。
整合灶在兩家公司的營收佔比，依然都在90%-95%之間，表明公司對單一產品整合灶的依賴性依然很強。不過我們也看到，確實企業也意識到這一問題，近年來拓寬品類，打造產品多元化矩陣，就是為了提升經營的穩健性。
從戰略遠景的角度，品類多元化是提高渠道網點經營質量、提升經銷商單店利潤的需要，也被視作為企業向智慧化、健康化的整合廚房進行的一種結構升級轉型，為行業未來鋪路。
只能說，目前來看，其他品類尤其櫥櫃，要在整合灶企業中成為主營品類之外另一大利潤增長牽引，去支撐企業和專業的家居定製巨頭們爭奪，其消費者教育、品牌升級的道路還很漫長。
值得一提的是，還沒公佈年報的億田智慧，其今年的全新策略是透過官宣全新高定品牌，推出自主高階櫥櫃，搭配整合灶，來打造高定廚房。這也表明，未來企業用高附加值的定製產品，高舉高打，來提升企業的整體盈利水平，是除了品類擴充之外的又一個將被廣泛實踐和借鑑的思路。
行業增速放緩，賽道競爭愈發激烈
同樣，兩家企業的年報資料還透露出一個訊號。增速放緩，競逐者眾。
首先，上圖是浙江美大從自身過去幾年的營收和淨利潤縱向對比和變化。下圖，則是浙江美大和帥豐電器的截止2020年上半年的營收資料橫向對比。
一方面，浙江美大近年來雖然一直在企業內部現金流、資產管理方面表現穩健，但整合灶本身營收和利潤增速都在放緩。帥豐電器根據此前披露的招股說明書可得，其也面臨同樣的問題。
另一方面，從兩張圖可以看出，帥豐電器相比浙江美大除了規模上的差距，在營收增速上的差距也不小。同時也可以看出，自2017年底房地產調控趨嚴、國家堅持“房住不炒”之後，整個家電行業的收入增速都在放緩，整合灶行業當然也不例外，但帥豐電器收入增速下滑更快。
這種增速放緩，也是行業的共性。資料也驗證了這一點，據奧維雲網（AVC）推總資料顯示，2020年整合灶銷量238萬臺，同比增長12.0%，銷售額182.2億元，同比增長了13.9%。相比前幾年年均30%以上的高速增長，2020年整合灶行業的增長中樞明顯下了一個臺階。
增速放緩帶來的一個表現，就是市場佔有率。雖然整合灶行業市場集中度低，但已初步形成品牌效應，浙江美大、帥豐電器、火星人、億田智慧這四家上市企業，加上2020年表現優異的森歌電器已經佔據行業領先陣營。按銷售量計算，2019 年帥豐電器市場佔有率約為 7.28%，在行業中份額不高，浙江美大市場份額一直保持在30%左右。
可就整個整合灶行業來說，在目前房地產調控不斷深入，家電行業增速放緩的大背景下，整合灶廠商還面臨傳統廚電廠商的競爭。
比如，在油煙機和燃氣灶領域，老闆電器佔據絕對市場份額，2019年的銷售規模超過77億，方太、華帝、美的也分別佔據10%的市場份額。在行業低迷時期，這些參與者肯定會進入整合灶領域搶佔市場。
事實上，老闆控股金帝，還有子品牌名氣在涉足整合灶，方太推出整合烹飪中心正面PK，華帝透過子品牌百得運作整合灶，美的推出“悅家”智慧整合套系……等等已經說明，入局者在增多，想法打法也在增多。
不僅如此，由於整合灶高利潤率的吸引力，近幾年，TCL、萬和、萬家樂、四季沐歌、帥康、雲米等也紛紛佈局，有些還是跨界湧入，搶灘整合灶市場份額，行業逐步進入紅海競爭市場。剛剛過去的AWE展會上，整合灶參與的企業和品牌超過十家，競相爭奇鬥豔，一定程度上也印證了這一點。
寫在最後：
當然，關於年報，還有很多資料可以細細挖掘，這些也能更好地看出兩家企業的成長性、投資價值和問題所在，這些就交給更為專業和資深的調研機構吧。筆者只是以一位行業觀察者的身份，粗淺地進行了一番比較和分析，主要希望從企業來看行業。
總結可得，整合灶行業依然具備高成長價值，龍頭企業身先士卒進行的品類擴充，內部的多元化產品結構調整，是大勢所趨，更是整合廚房轉型，打造家居深度體驗場景這一戰略實施落地的必要條件。
最後，因為該行業垂直細分，市場認知度還有待提升，仍有很多份額和空間。所以，勢必未來該行業的競爭會愈發激烈。有家電業內人士預計，隨著廣東為代表的一批家電企業開始重視和涉足該領域，隨著越來越多大企業的強勢入局，原先家電、廚電所經歷的過的品牌分化和淘汰，所走過的路，也許就是未來整合灶企業要去重溫一遍，重走一遍的路。
（任凱）