寫金融地產，絕不是為蹭熱度。事實上，在節前最後的研究部內部討論會中，在推演節後市場節奏時，長量基金研究中心只說了兩個非常明確的觀點。一個是如70年國慶閱兵超預期，則節後軍工有明顯反彈；二是如果非要寫一篇專題，能夠想到的，僅有金融地產。言外之意，並沒有其他確定性機會。

投資理財市場上，很多人說要信“命”， 而這個“命”，不是前期爆火的電影哪吒喊的那句“我命由我不由天”的命，而是指事物的本質和內在規律，所以接下來會談一談目前對於金融地產的更多視角的思考。

先說說上面說的那個“命”

假期期間繼續探尋自然之謎，無意中又看到“蝴蝶效應”這個詞（這兩天有人拿NBA這事重新闡釋蝴蝶效應，當然裡面包含一些調侃成分），於是重溫了那部經典電影：蝴蝶效應。當然每一次看後會有不同思考，否則可能意味著你一直駐足。

雖說細微的變化，可能會演變成你無法想象的結局，但要仍相信，對於事物本質把握更強的人，可以看到比別人更多的可能性，以及提前杜絕掉有可能發展為對自身不利的可能發生（從一開始就時刻提防堤壩上可能出現的蟻穴）。

不說太遠的，還是說回到投資上來，消費板塊長量基金研究中心曾寫過多次，從“追求業績確定性”，到“進入不太便宜區間”，到“階段性高估風險”，到“迴流確定性的無奈之舉”，到“再次回到不便宜區間”，到“舉起盾牌防禦已是第二次”。

最後一次對消費板塊的描述，是“已經不再便宜”。大家注意，每一次措辭，可能包含了對於未來數次趨勢的預判，而這次“已經不再便宜”，在今年未曾用過（甚至近三年沒有用過）。可以作為對比，之前預留出來的發展路徑，和可能的腦回路是什麼。

而這次的“已經不再便宜”，和之前在2016年底寫過的“茅臺以後將不再便宜，無論是股票還是酒”相對比，是否找到了某些契合？

白酒現在或許面臨“屋漏偏逢連夜雨”吧，從某篇寫高檔白酒和低檔白酒並無本質區別的文章，到消費稅的再度被提及。還記得去年消費稅預期起的時候，白酒跌了多少嗎？

除了消費，9月初的軍工、電子，9月末的金融地產，彷彿都執行在各自的軌道上，圍繞價值不太會有大幅偏離。如有，則修復；如長期偏離，則總有一天修復而已。

人類喜歡盲目自信

7、8成的人跑不贏市場，更跑不贏以銀行為主的高股息率組合。記不清是丹尼爾·卡尼曼還是理查德·泰勒（也有譯為塞勒）的實驗，其實很簡單，你認為比在座一半以上的人投資水平高的請舉手，結果有6、7成舉了手。大家想想，這還不包括或因謙虛、或因靦腆，但內心深處是這麼認為、而沒有舉手的人吧？

前段時間參加國富基金舉辦的權益峰會，有幸請教仰慕已久的趙曉東老師。問其超配銀行股的理由，道理貌似很簡單，低估值、高ROE、高股息率。（貌似的意思是，很多人自以為懂，但根本做不到，或受貪婪、利益驅使而追逐正在高漲的行業）

其實大部分人更想了解的是，他最真實的、關於未來的推演和看法，然而他的回答簡單、質樸，卻包含了很多人未曾預料的堅韌和睿智。

“以銀行股的增長，兩三年的時間，總會兌現的。”這就是趙老師的核心觀點。與此前另一位看好銀行股的基金經理相比，多的是堅韌、從容，而不是篤定。是從更長週期、更寬視角看到的結果，是清楚的認識到人類認知侷限性的結果，是年齡和閱歷沉澱後的結果。

所以從年初至今，無論市場風格如何切換，趙老師管理的國富彈性市值都始終在長量基金的精選基金組合中，始終不斷的創出新高，帶給投資人以穩健收益。

很多人喜歡盯著今年以來漲幅看，這就決定了你所看到的（排行最靠前的）一定是三季度大漲的科技成長風格的基金，或是集中持有消費股的基金。然而經歷了9月下旬至今，持有的感受如何，睡的安穩否？確定拿到的收益有多少？這些都是很切實際的問題。

說回金融地產

還是說回到事物本質規律，這兩天金融地產大漲，就看到市場分析找出各種理由，以解釋大漲的原因。事後解釋原因，不是投資的態度，因為回答不了的問題太多。

不讓銀行“隱藏利潤”的後續？房貸利率“換錨”，房地產大漲？還有剛才說的低估值、高ROE、高股息率。可以說，這些都是理由，都是對金融地產的上漲，而找到的理由。

前面為什麼要用帶引號的“命”，來闡述事物的本質規律，有可能金融地產的上漲，僅僅是因為“到了它該上漲的時候”。而一切外部因素的這些變化，只是它上漲的催化劑而已。

國慶節前判斷，為何如此篤定的說，如果非要找一個所謂的確定性機會，那隻能想到金融地產。我們都知道，三季度已經過去了，四季度馬上要來，在以上分析的那麼多因素綜合考慮之後，你認為消費股獲利了結的人多，還是繼續買買買，在增速不及此前的情況下，把估值炒到40倍的人多？況且在E不變的情況下，36到40的估值變化，也只能帶來10%的收益而已，這風險收益你有認真考慮過沒有？

消費體量很大，一方面因為不斷上漲帶來的市值增長，一方面又來自基金的嚴重超配、不斷增配。如果真的出現了第一種情況，我們需要想一想“誰能承接如此體量資金”的問題。

如果聰明的資金，提前超配消費（在趨勢剛起之時），以獲得超額收益，在基本面、訊息面、估值面邊際上都不利於自己的時候，獲利了結，最起碼能保住全年利潤，如果切換至低估值、成長性還不錯的板塊呢，是否會繼續獲得超額收益？

如果，今年沒有配置消費，也沒有在三季度配置科技（豬肉的體量不足以支撐一個相當規模的基金）的話，那麼這個基金今年的排名肯定是1/2開外，甚至後1/4的。在權益基金佔比未見提升，存量份額激烈博弈的今天，業績不佳的基金是否（為保排名）去尋找一個可能出奇制勝的捷徑呢？這也是金融地產在四季度可能走出超額收益的一個理由吧。

注：文中的觀點、結論和建議僅供投資者參考，不代表任何確定性的判斷，也不構成對任何人的投資建議，部分圖片來自百度。