中國版漂亮50

在美國的股票歷史上，出現過一次“漂亮50”的行情，當時以可口可樂、寶潔、麥當勞、強生、施樂等公司為代表的消費、科技、醫藥龍頭企業，掀起一波大牛市。

現在，這似乎要發生在A股身上了。

經過前幾天金融地產的暴動後，今天白酒再次重新崛起了，帶領白酒起來的，這次輪到老大哥茅臺了。

在茅臺的帶動下，中證白酒也雄起，今天大漲1.71%，距離歷史新高只有3.7%。

消費板塊上自然還有我們的醬油王海天霸榜了，最新市值2977億。

醫藥方面，恆瑞繼續瘋狂，當下市值已經達到3770億，摺合美金538億刀。

538億刀是什麼概念呢？

日本國內的頂級藥企武田製藥市值537億刀，業務達到全球並且在國內份額排名第一第二的輝瑞和阿斯利康才分別是2007億和1150億。

恆瑞在國內份額排名第四，國際化就更不用說了，從日本情況來看，日本國內第一龍頭藥企份額佔比是6%，也剛好是武田製藥。

所以，無論是對比鄰國日本，還是對比海外的全球化藥企，這肉眼可見天花板以及背後的風險，可以說顯而易見的。

低有低的道理？

與之相對的，一些低估的品種當下又被以各種理由嘲笑。

比如萬科最近又成了被戲謔的物件了。

15年巔峰的時候，樂視市值曾經超越了萬科，那是萬科第一次被比較的情景。

前段時間，鬱亮也對海天市值超越萬科表示心悅誠服。

然後到了近期，萬科則已經被當成戰力單位來比較了。

像海天現在是0.9科，恆瑞是1.25科，最新的茅臺市值達到5科！

我也有點心疼萬科的股東，5年前被拿來跟樂視對比的時候，好歹上面那些公司的股東都是自己的戰友。

結果這群曾經的戰友富貴榮華後不安撫下老戰友不說，還一起落井下石了。

至於萬科還有各種金融基建企業被安上低估的理由，還是老掉牙的槓桿問題。

關於房地產的槓桿，其實很大一個原因在於過去很多年，國內地產公司都處於舉債買地的擴張階段，。

但是在地產行業的白銀時代，龍頭化集中度逐步提升後，這個擴張就會慢下來，這個邏輯前不久黃奇帆也說過了，

相關連結：《地產第一人發表萬字長文，背後透露出什麼關鍵資訊？》

所以，且不說當前地產商的負債結構已經出現分化，長期來看在擴張完成後地產公司槓桿下降也是一個大趨勢。

另一方面，高槓杆的問題也是要結合業務特質和槓桿屬性來看的。

比如地產槓桿很大一部分是“合同負債”，其實就是已經簽訂的合同。

像萬科這部分的負債，佔了總負債的42%，佔流動負債部分為48.77%，是絕對的大頭。

在上面的負債結構裡，短期借款的負債佔比極低，長期借款上也只有1048億。

當然，地產還有表外負債的問題，但是表外負債這玩意就像5年前的銀行地方債危機一樣，在未經證實的情況下進行過多猜想並無意義。

又比如，像保險公司的經營，高負債的本質其實就是一堆未來等著兌現價值的保單。

又或者像中國建築這種負債結構裡面有不少都是佔款上游的應付款。

所以，單純以“高槓杆”為理由來安到現在這些估值偏低的品種上，並認為“茅臺和海天賺回來的錢比其他企業賺回來的錢更值錢”，就很有問題了。

繼續迴避的指數

一方面，單純認為“高槓杆”的品種很危險，估值低有理由並且需要回避。

某種程度上也說的過去。

但是，如果認為消費或者醫藥科技類板塊就是妥妥的“低槓桿”回報優質的品種並盲目給予高估值，就很有可能對投資造成致命的打擊。

高估值品種第一個最容易踩到的陷阱，就是“增速斷崖滑落”的風險，

近年來最經典的就是老闆電器的增速滑落，別看股價好像在2018年才大幅下滑，那是因為2017年年報直到2018年4月才出來，那時候老闆電器已經跌到31塊了。

而且2017年的三季報情況還不算壞，所以老闆電器的這一波利潤增長失速，直接坑殺了不少人。

這就是高估值成長股投資裡，最難判斷的地方。

所以，看回當下這些高估值的消費醫藥白酒個股及相關指數，這些企業未來的成長性是否真的對得起當下的估值，很值得大家思考。

賈躍亭回國

話說最近“為夢想而窒息”的賈布斯申請破產，宣佈甩掉一屁股債務後重新回國。

有時候真的覺得，賈布斯哪怕沒做成什麼，就這麼一個樂視瓜還能搞出各種外傳和續集，也讓我們吃個夠了。

新華9月保費

新華保險9月保費收入出爐了，9月單月增長7.05%，累積增長7.9%，相比8月時候的單月2.9%的增長有明顯好轉。

不過對於新華保險，最關鍵還是，沒破產！

另一個差生，中國太平也交了9月成績單，人壽保費增長12.5%，個險期繳增長34%。

總的來看，太平新華算是給保險板塊開了個好頭，接下來就看老大哥平安和太保老二的表現了。

對了好像還忘了誰？算了不管了。

新粉關注回覆“老嚴”可了解我的投資體系

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