西部證券釋出投資研究報告，評級: 買入。

萬達電影(002739)

事件： 公司釋出2019年前三季度業績預告，預計淨利潤區間為7.76億-9.70億，同比下滑50%-60%，其中3Q19單季度淨利潤區間為2.82億-3.39億，同比下滑40%-50%，降幅相較於二季度有所緩和。

影院業務微降。 前三季度全國電影票房和觀影人次均同比下降，但銀幕數量依然保持增長態勢，單銀幕產出進一步降低，行業毛利率整體下滑，導致公司票房收入和利潤較去年同期相比微降。

內容業務拖累業績。 前三季度由於公司主控影片較少且部分票房不及預期，同時受遊戲行業及版號申請管控的影響，報告期內萬達影視遊戲發行及相關業務收入同比下降較多，導致公司業績變動較大。

影院行業供需持續改善，公司將受益。 我們預計9月全行業影院數量同比增長9%多，增速繼續放緩。 需求端長期看票房空間仍有至少一倍。一線城市人均觀影人次為3.8次，非一線只有1.9次，假設非一線城市能達到一線水平，則預計票房能達到1200億元，和目前比仍有1倍的增長空間。我們預計2020年銀幕數量將會個位數增長，若票房增速超過銀幕增速，則行業將迎來供需改善的拐點。 影院利潤對觀影人次的彈性大，我們測算單影院的觀影人次增加1%，利潤能增加3%。

未來公司內容業務仍值得期待，維持買入評級。預計年內公司仍將有電影《誤殺》、劇集《唐人街探案》等內容上線。 公司主控的《唐人街探案3》目前已經定檔明年大年初一，前兩部分別實現了8億和34億的票房，已經成為了中國的名偵探IP，第三部票房有望再創佳績。 我們維持買入評級。

風險提示： 政策風險，電影投資風險，選址風險，快速擴張風險，競爭加劇