核心邏輯及操作建議（鋅）

供給

本週鋅精礦TC價格依然國內維持低位，進口TC價格同樣低位維穩，反應全球範圍內鋅礦依然處於偏緊的局面。鋅精礦港口庫存持續下降，也反應礦端偏緊的事實。但是之後礦山復產，以及北方限產和內蒙雙控力度不及預期，都會帶來供應端轉松的預期。

需求

下游鍍鋅廠復產，產量位於歷時同期高位，全國鍍鋅板卷庫存依然有小幅去庫趨勢，反映出消費韌性仍偏強，使得消費端的拉動可以更快的傳導到鋅價之上。

庫存

本週LME鋅庫延續減少趨勢，截止4月16日LME鋅交割庫存報267650噸，較上週同期減少2850噸。上期所鋅倉單庫存增加至39725噸。上週末國內三地現貨庫存庫18.19萬噸，周內減少1.89萬噸。

觀點

本週宏觀層面變化不大，李克強總理提出的為企業控制成本的觀點我認為不會透過控制絕對價格地方誌實現。基本面本週變化不大，主要邏輯依然是礦端延續偏緊，但是礦山復工和冶煉端所受影響較小，使得供應端會逐漸轉松。下游開工率有所回升，且庫存有小幅去庫，下游需求有較強韌性。綜合來看鋅價無動力走出單邊行情，之後宏觀方面若無較大波動，則短期鋅價高位震盪。

操作建議：做多

投資評級：震盪

風險因素：海外需求下降；疫苗訊息

核心邏輯及操作建議（鉛）

供給

本週原生鉛方面鉛價在之前走低後，冶煉廠惜售，且有部分冶煉廠交倉，金利金鉛4月25日計劃粗煉系統檢修，影響鉛錠產量需視粗鉛供應情況而定；振興鉛業和馳宏鋅鍺處於檢修階段。而再生鉛方面，由於與原生鉛價差縮小到100元/噸以下，替代力度減弱。預計鉛供應總體偏弱，

需求

本週電動腳踏車鉛酸蓄電池市場季節性淡季消費需求不振，經銷商和終端零售門店電池庫存消化減緩，新電池備貨意願下滑，同時批發零售市場加大降價促銷的力度以消化前期庫存，鉛酸蓄電池生產企業出貨下降，成品庫存累增壓力上升。。

庫存

上週倫鉛庫存減少較多，截至4月16日LME鉛庫存量118650噸，比前一週同期減少1025噸。上週上海期貨交易所鉛庫存繼續增加，截止4月16日，上期所鉛周庫存63249噸，周增加22206噸。現貨鉛庫存延續累積，上週末5地庫存統計為5.9萬噸，較周初增加約1000噸。

觀點

本週鉛價的上漲主要得利與原生鉛廠家的檢修，而恰好再生鉛與原生鉛的價差較小，導致替代效應減弱，供應端弱勢。需求端其實依然處於較為疲軟的狀態。預計鉛價短期之內還是會有小幅度的上漲，但是之後隨著冶煉廠檢修結束，鉛價會迴歸弱勢。

操作建議：觀望

投資評級：震盪

風險因素：海外需求下降；疫苗訊息

​第一部分 鋅

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​第二部分 鉛

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