近年來，受巨集觀經濟下行，去槓桿化政策的影響，房地產市場、資金、政策均存在較大的不確定性，因此，地產企業開啟了一場轉型大潮。然而，對於單個企業來講，如何把握時代脈搏，找到適合自己的轉型之路就顯得尤為重要。

業績是企業轉型成功與否的最佳詮釋，回看近期披露中報的地產企業，大多中小房企淨利潤同比明顯下滑，到位資金增速放緩，經營現金流吃緊。

但是也有一些轉型成效凸顯的中小房企實現了業績的穩健增長，景瑞控股(01862.HK)便是其中之一。

轉型成效漸顯，2019中報財務持續穩健

據景瑞控股2019上半年財務報告顯示，期內公司總體平穩增長，合約銷售額101.36億元，同比增長6.4%；收入達21.86億元；毛利約5.67億元，毛利率增至25.9%。公司淨利潤3.54億元，同比增長16.4%，增長態勢穩健。

地產下半場，公司轉型成效漸顯，業績平穩增長的背後，公司的多元業態注入了新動力。區別於傳統的房地產公司，景瑞的業務範圍囊括了房地產基金、住宅開發、長租公寓運營管理、辦公物業持有及運營以及投資五大板塊，貫通了地產的上下游產業鏈，有形成產業生態圈之勢，多元化的業務佈局為企業帶來了廣闊的增值空間。

作為多元化佈局的開端，房地產開發是公司收入的主要組成部分，上半年銷售物業收入佔到了收入總額的76.3%。景瑞深耕長三角市場，主要聚焦在一二線核心城市，在2019年上半年合約銷售額中，來自浙江、江蘇及直轄市區域的佔比已經達到了91.1%。

另外，在一二線城市受強勁調控的環境下，部分房企銷售大幅下滑，景瑞控股保持著穩健的業績。據最新資料顯示，截至2019年8月31日止8個月，景瑞控股累計合約簽約銷售額約為134.76億元，合同銷售面積約為632,316平方米。

從傳統開發商向資產管理服務商轉型

中國房地產行業正在從規模發展轉向高品質增長，景瑞控股早在2016年便提出“輕資產、精細化、重運營”的轉型方向，探索基金化運作模式，從傳統開發商向資產管理服務商轉型。

今年上半年，國家對房地產行業的整體政策基調，再次強調“住房不炒”，各地政府高度協同，及時跟 進政策，因城施策、一城一策以確保市場平穩執行。同時，一二線核心城市的開發程度也已日趨飽和，存量市場逐步開啟。

景瑞控股旗下設有優鉞資管、景瑞地產、悅樘公寓、鍇瑞辦公、合福資本五大平臺互相協同，互相賦能，持續整合外部行業資源，合理配置內部資源，地產業務繼續穩健發展，其他板塊業務日趨成熟，多元化的業態助力了景瑞實現價值最大化，平衡業務波動性的同時保障了可持續發展，進而實現輕資運營的有效增長，向“最懂建築和生活的資產管理引領者”的願景方向邁進。

未來可期：或迎變道超車良機

業內分析人士指出，目前政策調控常態化、行業增速放緩、房企利潤空間持續受到擠壓的市場週期下，企業要保持目前的盈利水平仍面臨一定的客觀壓力。特別是對於中小規模房企而言，在行業競爭格局加劇、集中度提升的背景下，如何平衡規模增長與增長品質，提升精細化經營的管理水平對經營者提出了更高的要求。

越秀證券發表報告認為，在當前去槓桿及穩調控的行業週期下，景瑞憑藉自身資管平臺形成的“投募管退”業務鏈，基金化運作的輕資運營模式增添了發展及銷售的彈性，過往數年致力於三四線城市去化，也令現有產品結構及城市佈局顯著優化。越秀證券認為，景瑞控股公司業績確定性高，因此調升至買入評級，上調目標價至3.02港元。

對於景瑞而言，一方面，鑑於地產行業未來的發展機會將更多集中在一二線核心城市和都市圈，而景瑞控股本身也是聚焦一二線城市，受益於此，景瑞控股有望繼續保持穩定增長。

另一方面，作為中小房企，景瑞的資管模式有著先天的差異化優勢，在當下傳統房地產企業資金受限的大背景下，恰好是景瑞變道超車的重要機遇。