民生證券釋出投資研究報告，評級: 推薦。

領益智造(002600)

聚焦精密功能件行業，領益智造重新起航

1）領益科技借殼成功上市，掌握精密模具及生產裝置所需核心能力，為領益智造成長打下堅實基礎；2）深耕於消費電子精密功能器件，公司大客戶戰略成績斐然，後續新產品持續匯入大客戶，未來三年有望加速成長；3）金立事件以及貿易預付款事件已經基本處理完成，領益輕裝上陣，重新起航！

大客戶可穿戴產品持續火爆，給公司帶來絕對增量業績

Airpods預計明年出貨大幅增長，公司是新款Airpods金屬小件絕對主力供應商，參與多款料號，公司在Airpods專案明年有望貢獻可觀增量收入；健康監測功能定位清晰，Watch預計明年出貨持續增長，公司也是Watch金屬件主力供應商；目前Salcomp整合順利，後續切入快充、無線充電產品，明年貢獻增量利潤。

精密功能件精細度持續提升，龍頭持續受益

市場認為智慧機內部模切件等產品隨著大客戶機型更新迭代放緩後續降價壓力較大，我們認為在5G時代智慧機內部設計更加複雜，如前端射頻器件用量提升以及無線充電功率提升帶來發熱量增加，提高石墨散熱片等模切件需求。此外，大客戶越來越多料號採用“模切+衝壓”的複合材料取代模切或者衝壓單工藝料號，預計每年帶來10%-20%的ASP提升。

中國產機開拓順利，公司客戶更加多元

公司在中國產機龍頭品牌模切等產品匯入順利，今年份額逐漸增加，中美貿易摩擦大背景下中國產龍頭客戶預計在模切件產品更多采用中國產廠商，我們預計領益明年成為中國產機主力供應商。

投資建議

預計公司19-21年歸母淨利潤22.2、29.9、39.8億元，對應估值30.3X、22.5X、16.9X，參考SW電子製造行業PE為35倍和可比公司平均估值為26倍，考慮到公司業績彈性，首次評級，給予公司“推薦”評級。

風險提示

匯率波動風險、行業集中度高風險、業務板塊的整合與融合風險、下游需求變動