近期，天地環保科創版IPO進入“已問詢”狀態。此次IPO，天地環儲存在關聯交易問題難解、客戶及供應商集中度較高、應收賬款佔比較大、不差錢仍募資補流等諸多問題，需引起重視。

2021年4月8日，自寧波海運、浙能電力後，同為浙江省能源集團有限公司（以下簡稱“浙能集團”）旗下的浙江天地環保科技股份有限公司（以下簡稱“天地環保”）科創板IPO進入“已問詢”狀態。

公開資料顯示，天地環保成立於2002年，是浙能集團旗下的環保綜合治理企業；2017 年9月，吸收合併浙江天達環保有限公司（以下簡稱“天達環保”）全部資產；2020年6月，整體變更為股份有限公司。

自成立以來，天地環保專注於生態環境保護和治理行業，致力於成為國內領跑、國際領先的資源利用與環保綜合方案解決供應商，主要從事大氣汙染治理業務及固廢處理業務，業務範圍包括超低排放及VOCs整體解決方案、船舶脫硫系統研發與製造、脫硫特許經營、固體廢棄物綜合利用以及催化劑研發與生產、水處理等。

據招股書披露，本次IPO，天地環保擬公開發行股票數量不超過12500萬股，佔發行後總股本的比例不低於10%；擬募集資金16.00億元，其中6.89億元用於環保及資源綜合利用產業基地（研發中心）建設專案，1.95億元用於智慧環保綜合診斷資料平臺建設專案，7985.23萬元用於固廢倉儲基地建設專案，6.36億元用於補充流動資金。

據悉，於2017年9月被天地環保合併吸收的天達環保，曾在2015年5月提交過IPO申請，其後因關聯方購買固廢原材料合理性、關聯交易定價的考量因素與公允性等問題被否決。

然而發現網注意到，此次IPO，天地環保的關聯交易更甚，並且還存在客戶及供應商集中度較高、應收賬款佔比較大、不差錢仍募資補流等諸多問題。針對上述問題，發現網已向天地環保公開郵箱傳送採訪函請求闡釋，然而遺憾的是，截至發稿，天地環保並未就相關問題作出合理解釋。

客戶與供應商集中度較高，關聯交易問題難解

Wind資料顯示，報告期內，天地環保的業績總體保持上漲態勢。2017-2020年前三季度，天地環保的營業收入分別為14.12億元、14.80億元、22.68億元、21.46億元，2018年和2019年分別同比增長4.79%和53.23%；同期對應的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.44億元、2.49億元、4.24億元、4.54億元，2018年和2019年分別同比增長73.13%和70.14%。

在業績連年上漲的表象下，藏著客戶及供應商集中度均較高的問題。

招股書顯示，2017-2020年前三季度，天地環保對前五大客戶的銷售收入分別為8.37億元、7.87億元、12.05億元和13.49億元，佔當期營業收入的比例分別為59.30%、53.18%、53.12%及62.85%，客戶集中度較高。

此外，據招股書披露，2017-2020年前三季度，天地環保對前五大供應商的採購金額分別為6.91億元、5.07億元、5.19億元和3.61億元，佔當期採購總額的比例分別為67.86%、59.88%、36.63%和35.00%，採購集中度較高。

另外，從上述表格中我們還可以發現，在天地環保的前五大客戶和前五大供應商中，均存在關聯方。

據招股書披露，報告期內，天地環保關聯交易佔比較高。2017-2020年前三季度，其向關聯方銷售商品或提供勞務的金額分別為6.87億元、6.32億元、5.47億元、3.69億元，佔營業收入的比例分別為48.64%、42.71%、24.13%、17.21%。同期，天地環保向關聯方採購商品或接受勞務的金額分別為2.47億元、2.43億元、2.30億元、1.33億元，佔營業成本的比例分別為25.97%、28.38%、17.84%、10.56%。

對此，市場人士分析稱，六年前天達環保就因關聯交易問題被髮審委終止上市申請，而此次IPO，天地環保的關聯交易問題更加嚴重，其最終能否成功上市仍充滿未知。

應收賬款佔比較高，不差錢仍募資補流

招股書顯示，2017-2020年前三季度，天地環保的應收賬款餘額分別為7.68億元、9.26億元、12.01億元和8.70億元，佔當期營業收入的比例分別為54.40%、62.58%、57.90%和50.03%，佔比較高。

在天地環保的應收賬款中，也存在關聯交易的身影。

招股書顯示，2017-2020年前三季度，天地環保對關聯方的應收賬款餘額分別為6.21億元、7.22億元、7.12億元和5.49億元，而同期天地環保對關聯方的銷售金額僅為6.87億元、6.32億元、5.47億元、3.69億元。報告期內，天地環保關聯方應收賬款餘額佔關聯方銷售金額的比重分別為90.36%、114.21%、130.02%和148.69%，由此可見，關聯方對天地環保的欠款已經遠遠超出天地環保對其的銷售金額。

從賬面資金來看，天地環保似乎並不差錢。若僅分析2020年前三季度資料，天地環保的貨幣資金餘額為20.31億元，佔流動資產的54.13%；另從負債方面來看，天地環保的短期借款為9905.68萬元，長期借款為2400.00萬元。另外，2020年前三季度，天地環保的流動比率為2.73，高於行業均值1.29；速動比率為2.43，同樣高於行業均值1.05；資產負債率（合併）為28.41%，遠低於同行業均值53.18%。

由此可見，天地環保的償債壓力並不大。且最新一期經營活動產生的現金流量淨額為6.79億元，天地環保顯然並不差錢。

對此，市場人士表示，天地環保自身關聯交易問題錯綜複雜，另還存在客戶及供應商集中度較高、應收賬款佔比較大、不差錢仍募資補流等諸多問題，其上市前景令人擔憂，恐重蹈六年前天達環保的覆轍。