短期來說，四季度銀行的配置和防禦角度來看價效比較高，穩健的三季報，年底估值切換以及前期利空因素的出盡，值得繼續持有。
銀行股這幾日分化小調整，主要有標準化資產認定規則的影響。我認為，影響不足懼。
12日，央行釋出《標準化債權類資產認定規則（徵求意見稿）》。
標準化債權類資產與非標準化債權類資產的界限在哪裡？央行給出了新界定。
其實，五條認定標準與2018年4月釋出的《資管新規》相比隻字未改，僅僅是做了進一步的闡述，含義沒有變化。
我們梳理了一下，主要就是認定標準、非標、非非標的細則：
總體上，此次徵求意見稿嚴格了非標界定，這一方面高於市場預期。比如明確規定，非標準化債權類資產不包括存款（包括大額存單），以及債券逆回購、同業拆借等形成的資產。
此次規則釋出，對不同市場主體和金融機構有什麼影響呢？對實體經濟影響有限。由於非標投向主要是地產和城投。實際操作中，我們了解到非標目前監管壓降壓力下降，過渡期有可能延長。且現在社融主要靠貸款，標準化債券支撐，非標的作用有限。
利好債市和標準化資產。由於資管新規對金融機構投資非標有較嚴格的限制，隨著標準資產門檻認定標準的進一步明確，各大機構對非標的投資規模將會進一步被壓縮，更多的資金將會流向標準化資產，如基金。
所以對於不同機構的影響：
1）對銀行理財子公司而言，徵求意見稿加速銀行理財從非標債權資產向標準債權資產轉型，資產端壓力將會進一步增加，倒逼銀行理財子公司加強投研能力，擺脫對非標資產的依賴，轉向股票、債券等風險資產尋找投資機會，股市、債市資產將受益。
2）對於信託而言，城投、地產等非標業務將會被進一步壓縮；
3）對於券商而言，過去依賴高槓杆、通道業務非標投資將會面臨轉型，由於資金成本較高，將會通過下沉信用資質挖掘中低登記信用債的投資機會，來獲取較高收益；
4）對其它型別資管機構而言，徵求意見稿為各類債權類資產提供了明確的標債資產認定路徑，也為非標轉標提供了可操作路徑，對於傳統“非標”資產並沒有實質影響。
規則釋出對銀行行業的影響？中泰銀行戴志鋒認為，總體來說，對銀行基本面基本沒有影響。
總體，對於銀行理財業務以及金融去槓桿還是基本維持趨嚴的態度。但不管是理財業務的嚴監管透明化，還是資產品質的嚴格認定，都有利於銀行清洗資產負債表，長週期更加健康的發展，利於長期估值的提升。
且由於去槓桿和嚴監管已經持續了兩年多，對銀行基本面的邊際影響日漸減弱。
對於銀行股，歷史上看，監管影響銀行股情緒，但不是主導因素，我們還是認為4季度大金融有很高的配置價值，當前如有回撥就是上車機會。回顧之前文章《三張圖，說明銀行地產配置機會》。
短期來說，四季度銀行的配置和防禦角度來看價效比較高，穩健的三季報，年底估值切換以及前期利空因素的出盡，值得繼續持有。
說白了，這波銀行股的三大主要邏輯：1） 估值低：0.8倍19PB到0.9倍20PB都有20%的空間，還有10%的空間。處於歷史估值較低分位數水平。若未來經濟資料不出現大幅波動，貨幣政策邊際放鬆對衝持續，銀行板塊配置價值不改。
2） 外部問題緩和：市場對經濟過度悲觀的預期修復。
3） 板塊輪動：不是基本面多好，而是估值足夠低。