華東醫藥，醫美賽道翻車了？
最近比較火的一個八卦是65頁PPT事件，涉事女主角項思醒腳踩五隻船，成為知名的女“海王”，有好事者挖出來她曾做過整容手術，並進行了大量的醫美專案。
其實，經過多年的發展，醫美幾乎和化妝品一樣，早已被廣泛接受，飛入尋常百姓家。
這個賽道上也誕生了不少上市公司，甚至華熙生物這樣的科創板巨無霸。
星空君一直意難平的是，全球最大的玻尿酸企業華熙生物只有500多名工人，越來越多的高科技企業不再需要人的時候，就業怎麼解決？
甚至連格力、美的這樣相對傳統的家電製造業，也開始大量的採用工業機器人。
雖然早就滿屏的玻尿酸瘦臉針修飾出來的美麗臉蛋，但投資者們好像後知後覺，一夜之間發現了醫美賽道的價值，蜂擁而至。
華東醫藥鋪墊了多年的醫美路線，終於被發現了。
一、新賽道上的老兵
華東醫藥是一家2000年就上市的老牌醫藥公司，長期以來，主要從事抗生素、中成藥、化學合成藥、基因工程藥品的生產銷售，以及中西藥、中藥材、醫療器械等的批零經銷業務。
直到有一天，公司把手伸向了醫美。
2020 年公司實現收入 336.8 億元，較上年同期下降5.0%， 主要是新冠疫情及國家藥品集採等因素疊加； 歸母淨利潤28.2 億元較上年同期增加0.24%，保持小幅正增長。其中， 醫藥工業核心子公司中美華東積極克服集採影響，實現營業收入110.4 億元，同比增加5.1%； 實現淨利潤 23.3 億元，同比增加6.1%。
在困難重重的情況下，公司的ROE依然達到了20%以上。
公司在年報中特意強調上市以來，一直維持高ROE。公司自上市以來業績持續21年保持穩健增長，2007年至今公司連續14年保持淨資產收益率（ROE）在20%以上，在A股上市公司及醫藥行業內保持領先。上市21年來已累計分紅17次，分紅金額41.74億元，遠超IPO時募集到的2.5億元資金，為股東帶來持續穩定的投資回報。
ROE是巴菲特最為推崇的財務指標，甚至說過，如果只看一個財務指標，那一定是ROE，他老人家認為，ROE大於20%的企業，是值得投資的好企業。
星空君認為，ROE這個指標，在中國市場，很容易失真。ROE比較適合老牌資本市場，大部分上市公司成長性已經十分檔案，不會出現較大幅度的波動。而中國資本市場上的企業，有很多成長性較強的企業，還有很多資產負債結構快速變化的企業，當負債突然增加的時候，實際質地並不佳的公司，也會體現出不錯的ROE。
被投資者給予厚望的醫美業務，華東醫藥進行的如何呢？
星空君做了一張圖，大家可以看到，圖中的藍色部分，是公司的醫美業務，如果看不清，建議使用放大鏡。
無論是營收構成，還是營業利潤構成，醫美在公司的核心業務中，比重都非常低。
那麼公司醫美業務的未來如何呢？
至少，從業績看，2020年的醫美業務，是翻車了，受到疫情的影響，較上年同期下降了一半左右。
二、商業的本質
公司年報的商業是什麼業務？
難道不是所有經營活動都是商業嗎？
原來，公司把連鎖藥店相關的業務，歸為商業。
2020年，公司醫藥商業探索並轉變零售藥房的經營模式，透過自營DTP藥房渠道，為顧客提供藥學諮詢、藥品配送及特病患者回訪等“增值服務”，構建以患者需求為中心的藥學服務和藥事服務體系。
這部分業務雖然表述的很華麗，但實際上毛利率只有7%左右，考慮到為之產生的三費支出，很可能是不賺錢的。
但是商業帶來了鉅額的銷售額，做大了公司的規模，對公司的市值有一定的促進作用。
公司在年報裡特意畫出10年營收復合增長率，並聲稱繼續上榜財富中文網評選的《財富》中國500強，2020年位列第273名。
眾所周知，財富500強的唯一指標就是營業收入，如果剔除掉這部分水分極大的營收，公司就進不了這個排名了。
也從側面印證了公司對這部分業務格外重視的原因：面子好看。
三、看似光鮮的醫美業務
公司在年報裡對醫美業務進行了介紹，從產品線來看，不少產品需要藥物資質，公司作為醫藥企業，很多產品是國內獨家過審。
公司2018年透過成功收購英國Sinclair公司戰略性佈局醫美行業，用不到3年時間高效完成了產品和業務整合，實現了無創+微創的醫美產業鏈全佈局。
在面部填充劑、身體塑形、埋線、能量源器械等領域擁有多項全球權益的專利產品及國際化的醫美運營和BD團隊。
但是需要清醒的認識到，中國醫美市場非常混亂，甚至沒有資質的產品才是主流，公司的產品雖然質量、手續都有保障，但因為其相對較高的價格，能否順利進入各個醫美機構，還是個未知數。
四、集採情況
集採是醫藥企業的一把雙刃劍，但又不得不面對。作為仿製藥巨頭，集採對華東醫藥的影響比較大。
2020年8月，子公司中美華東阿那曲唑片（1mg）、博華製藥多潘立酮片（10mg）中標；2020年12月中美華東的百令膠囊和阿卡波糖咀嚼片分別參加了國家醫保局的醫保支付標準及醫保續約談判並均談判成功；
2021年2月，中美華東的泮托拉唑注射劑（40mg）中標。