到目前為止，2019年中國商超市場發生了三件大事。看起來跟永輝好像無關，但似乎又有關。

這三件事分別是：重慶商社集團混改、家樂福中國併購案，以及最近剛剛發生的麥德龍中國併購案。

重慶商社集團混改的參與者是物美和步步高，增資總價86.47億元。混改與永輝無關。但重慶市場是永輝的“糧倉”，以重慶為跳板所能輻射的四川市場，則可能會是永輝未來最大一個區域市場。

家樂福中國併購案的主角則是蘇寧。該併購案在落定之前，永輝與家樂福就投資一事，洽談了很長時間。

最近的麥德龍中國併購案，永輝是積極參與的一方，但麥德龍中國最終卻花落“中途殺入”的物美。

永輝到底是怎麼考慮的？

一

三大整合

2019年這三大整合事件，性質各異，但對整個零售市場未來發展，其實可能會有較大影響。

重慶商社集團混改，是一次區域的整合、融合。物美、步步高的進入，可能意味著兩家企業找到了西南市場的一個“落腳點”。

永輝是以重慶作為跳板進入四川，那麼，物美、步步高、重百是否也能複製同樣的步伐？

家樂福中國併購案，是全國範圍內的一次整合。這是一次風險相對更高的整合，因為家樂福中國的資產品質情況不太理想。在未經蘇寧稽核的情況下，都資不抵債。

但這起併購的關鍵在於，與家樂福連線的是蘇寧整體戰略，包括線上、社群店、購物中心等。它可能並不是一個簡單的大賣場業務的整合。

麥德龍中國併購案，則是B端市場與C端市場的聯動。與家樂福中國相比，麥德龍中國的營收體量雖然相對不大，但資產品質情況好太多。

面上的情況是，麥德龍中國是盈利的。其97家門店中可能有47家店還有地皮，加上麥德龍早期進入中國是拿地拓展，租店拓展的時間相對靠後，相應租賃門店的換約期也相對靠後，麥德龍中國面臨的租金成本上漲壓力相對較小。

麥德龍中國也擁有比家樂福中國更強的供應鏈能力。在中國市場也有很好的品牌口碑度。

之於消費端，有抱怨麥德龍賣得貴的，但卻很少有人會抱怨麥德龍的商品品質。之於供應端，麥德龍的契約精神備受推崇。之於員工端，長期的一週雙休、免費員工午餐、相對理想的薪資福利待遇，口碑度也是很好的。

所以，很多人覺得麥德龍中國“賣身”可惜，而只要覺得可惜，也意味著大家對其還是有很大期待。

二

缺席

在2019年這三個整合案例的背面，中國最被看好的本土超市企業，以及最具發展潛力的本土超市之一，永輝卻缺席了。

一些市場人士將永輝的“缺席”概括為被“截胡”。因為永輝與這三個整合標的資產都有過很深入的洽談。而且都是最早一批的深入洽談者。這顯示了永輝是感興趣的，它們對於永輝也可能是有價值的。

這種缺席到底是永輝主動放棄，還是另有其他原因，目前不清楚。

但可以肯定的是，最新的這些市場變化，會為永輝未來發展帶來更大變數。

道理很簡單，蘇寧從全國性的電器零售商變成了一個全國性的商超競爭者了。物美則從一家區域零售商邁向了全國。少了兩個外資競爭者，多了兩個本土競爭者。

以前的外資零售企業由於是跨國經營，決策機制僵化，導致他們很容易被“預期”。他們有些開一個店，要左討論右討論，還要跟全球總部溝通，討論都還沒完，看中的物業可能就被本土零售商搶走了。

現在全國性的外資零售商變成了更靈活經營、不好琢磨的全國性本土零售商。如果像蘇寧、物美整合最終成功，那麼，很多本土企業相比外資零售商的一些競爭優勢也就可能會淡化了。

所以，在全國競爭層面，這可能是潛在的風險。

三

原因

一、不願意給溢價。

一些市場人士稱，永輝在投資併購層面，似乎不願意給溢價。

而力圖“截胡”的企業，則一般都願意給溢價。如果在特定領域比你弱，還不給溢價，那還怎麼“截胡”。

二、有門檻。

永輝的生鮮相對很強，其是中國商超零售業中，生鮮做得最出色的企業之一。生鮮的競爭壁壘則相對更高。

由此，永輝所建立的競爭門檻也相對更高。進而可能導致對控股權收購相對沒那麼急。

三、能拓展。

生鮮這個品類，高頻、高復購、高損耗、低毛利潤。能把生鮮的盈利模型跑通，加上永輝的生鮮改革又領先市場一步，在當下市場階段，永輝依靠自身，仍能實現相對較好的連鎖複製與開店速度。仍能實現業績的相對快速增長。

四、模型。

對於中大型標的資產，永輝似乎很少通過收購控股權方式來發展。而更多是採取持股一部分的方式，來進入一塊市場。

持股的背後則是永輝生鮮供應鏈匯入標的資產。因此，通過供應鏈也可以獲利，並把控市場。

到目前為止，永輝似乎也很少做大型併購。

但2019年來的情況是，像家樂福、麥德龍這樣的外資零售商，是要“套現”離場的，首期出售股權比重都達到80%，看起來，他們可不希望重新“再來一次”，與你好好合作，共同壯大。

所以，永輝過去的那套方法，好像是無法對接外資零售商的需求。

五、驕傲了。

對於重慶商社集團的混改缺席，一些市場人士覺得，永輝是不是有點驕傲了，或者太在乎周邊看法。

據稱，重慶商社集團混改，當地政府最早是邀請永輝參與，但被永輝拒絕。