投訴量是競品的三倍

10月14日晚，三隻松鼠釋出了自上市後第二份關於業績的預告。公司預計，今年前三季度淨利潤為2.91億元~2.97億元，同比上升8.72%~10.89%；預計公司Q3單季度實現歸母淨利潤2471.8萬元~3053.4萬元，較去年同期下降 58.5%~48.73%。而經營業績較去年同比減少主要原因為，今年較去年同期政府補助減少4403.53萬元。

雖說相比之下淨利潤仍在小幅度上漲，但已出現了放緩跡象。受此影響，次日開盤，三隻松鼠股票低開近9%，收盤報66.75元/股，下跌幅度達6.77%。今日開盤價67.27元/股，仍在低位震盪。

三隻松鼠始於2012年，電商尚未成熟，此時的堅果零食行業還處於線下銷售階段。而三隻松鼠的的誕生正是瞄準了電商渠道，成為了現象級網紅。2016年三隻松鼠開始向線下發展，然而熟悉線上銷售的三隻松鼠線上下卻頻頻受挫。原因在於線上爆款的銷售策略線上下並不明顯，使得消費者對線上線下的同款同價銷售模式並不買賬。於是章燎原決定推翻從來，通過重塑供應鏈、打造數字化實現線下的增長。

然而截至上半年，三隻松鼠線上銷售收入39.98億元，佔比88.62%。即使受電商紅利縮小的影響，三隻松鼠迫切想要開啟線下市場，但目前看來仍然未能擺脫“電商”的帽子。

而受電商銷售模式的影響，雙十一、雙十二等促銷活動都將在下一季度到來，此次公佈的第三季度本無大型促銷。加之三隻松鼠的銷售模式一直以各類促銷為主，因此導致第三季度增速放緩。

據三隻松鼠招股書顯示，2016年-2018年的費用構成中，研發費用佔比0.27%、0.3%、0.49%。銷售費用佔比分別是20.75%、19.36%、20.86%。發展到今年上半年，三隻松鼠的銷售費用上漲了47.52%，獲客成本的上升無疑也影響了三隻松鼠的業績。

此外，三隻松鼠上半年堅果、零食的銷售佔比為48.66%、34.51%，2018H1堅果、零食的銷售佔比為61.97%、27.42%。相比之下堅果品類雖佔比下降，但全品類的擴張也將在短期給三隻松鼠帶來毛利率的壓力。

如果上市之後的三隻松鼠要在食品安全問題做出整改，勢必要牽扯到其快速擴張的根本——“耐克模式”。即：只負責研發和營銷，生產這個環節一律外包。然而，當三隻松鼠線下規模進一步擴充套件，食品安全問題將成為其致命的問題。此外，三隻松鼠的競爭對手百草味、良品鋪子等與其同質化嚴重，品牌差異不大。因此忽略品質搞營銷，遲早會被競爭對手超越。

說回來，章燎原所擅長的正是營銷，也正因如此註定了三隻松鼠只做“搬運工”的核心。而目前食品類各行業均在向高階化發展，研發早已成為頭部企業的重點。若三隻松鼠繼續忽略品質和研發，未來經營業績將增添新的變數。