波音股價自3月10日以來大幅下跌，我們預計該公司第三季度的收益不會幫助其股價反彈。自3月10日衣索比亞航空公司(衣索匹亞航空公司)墜機以來，波音公司股價下跌了11.7%，市值蒸發了近270億美元。然而，其年初至今的回報率已下降至17%左右，目前在同類公司中排名第16位。

為什麼波音第三季度的收益對它沒有幫助

這家飛機制造商將於10月23日公佈第三季度收益報告。我們預計其季度資料將比第二季度更糟。我們對這個季度的悲觀預期是由於波音737 MAX飛機的問題。自3月中旬以來，這款機型一直面臨全球禁飛的威脅。此前，該機型在5個月內相繼發生了兩起致命空難。在禁令頒佈後，出於安全考慮，航空公司已經拒絕接受最大投遞量。

737 MAX佔波音飛機總出貨量的近70%。2018年，它貢獻了該公司總營業利潤的30%。這種快速銷售模式的擱淺正在影響其商用飛機的交付。這家飛機制造商公佈，第二季度商用飛機出貨量同比下降54%。因此，該公司第二季度收入同比下降了35%。該公司還報告了12個季度以來的首次淨虧損。

我們可能會看到第三季度更糟糕的資料，因為波音第三季度的交付資料顯示出大幅下降。今年第三季度，該公司的總出貨量同比下降67%，從2018年第三季度的190架降至63架。從1月到9月，該公司報告商用飛機交付量同比下降47%。

第三季度的預期

分析師預計，波音第三季度收入同比下降22%，至196億美元，每股收益下降40%，至2.16美元。然而，我們認為，如果波音登記與最大限額問題相關的費用，它的收入和利潤將下降得更多。

第二季度，波音公司計入了49億美元的稅後費用，作為對最大客戶的補償成本。該公司第二季度的營收和稅前收入因此減少了56億美元。我們預計這家飛機制造商將在第三季度錄得類似的成本。

儘管如此，我們認為，一旦波音737 MAX獲得安全監管部門的批准，該公司將恢復增長。在獲得批准後，波音將能夠恢復最大交貨量，再次提高其收入、收益和現金流。

分析師對波音股票的看法

由於波音737 MAX飛機的問題仍在繼續，一些分析師已經降低了該公司飛機的2019年交付預測。傑富瑞(Jefferies)分析師希拉•卡哈奧格魯(Sheila Kahyaoglu)甚至認為，該公司將比2019年的目標低50%以上。10月1日，Kahyaoglu將她對飛機出貨量的預估從早些時候的508架下調至438架。

在2018年第四季度的業績報告中，波音表示，預計2019年將交付895-905架飛機。這一交付預期遠遠高於去年創紀錄的806架飛機，其中580架為737 MAX系列噴氣式飛機。

今年4月，考恩和他的公司將最大交貨量預測從630輛下調至500輛。同月，美國銀行(Bank of America)表示，737 MAX飛機的交付將持續中斷6至8個月。

儘管如此，大多數分析師仍然看好波音公司的股票，因為他們預計在MAX重返藍天后，該公司的股票將強勁反彈。路透社調查的分析師對波音股票給出了一致的"買入"評級。覆蓋波音的25位分析師中，約60%看好該股，32%持"持有"態度，其餘8%持看跌態度。它們的平均目標價為411.86美元，反映出未來一年的潛在回報率為10%。

對於供應商和航空公司來說，最重要的是回報

波音737 MAX的迴歸對飛機零部件供應商和航空公司也至關重要。在其第二季度的電話會議上，通用電氣(GE)透露，如果MAX在2019年全年保持停飛，將花費14億美元。通用電氣(General Electric)與法國賽峰(Safran)飛機引擎公司成立了一家合資企業，為737 MAX飛機制造引擎。

另一家零部件供應商——精靈航空系統公司(SPR)也面臨著風險，如果波音停止或降低其737 MAX的產量。美國航空航天系統公司生產的波音737 MAX飛機結構超過70%，約佔公司總收入的50%。波音公司已經將4月份的月最大產量削減了19%，至42架。

美國航空公司西南航空(LUV)、美國航空(AAL)和聯合航空(UAL)總共擁有72架MAX飛機。自3月中旬馬克斯被禁飛以來，這些航空公司已經面臨超過4萬次航班取消。OAG在8月6日的一份報告中稱，如果波音MAX飛機停飛至10月，這三家航空公司可能總共損失6億美元。