自國慶長假以來，美團股價如脫韁Mustang一路狂奔，5個交易日累計上漲12%，在整個2019年內，美團點評今年的漲幅已經超過了100%。美團市值超過5287億港元（超過670億美元），僅次於阿里巴巴和騰訊，成為國內第三大上市網際網路公司。
然而，暴漲的背後摻雜著更多複雜的資本情緒，“外賣”業務帶來的持續現金流以及擴充的邊緣業務，放大了資本對美團的想象空間。
跑馬圈地“吸利”，擴充資本“想象空間”
據了解，美團第二季度餐飲外賣業務總交易金額增長36.5%至931億元，營業收入128億元，毛利實現翻番增長，並首次實現經調整運營利潤轉正，主要由於外賣業務的毛利率快速上升，而此前市場預期2020年外賣業務才會實現盈虧平衡。
作為美團最賺錢的業務，如果提升外賣佣金，美團的外賣收入就可以增加更多，從而擁有一個更好看的業績，讓股價可以更強一些。
這也意味著，美團外賣業務增長明顯提速，平臺實際帶來的增收，完全可以覆蓋平臺正常運營支出，並且，在業績持續增長時，營收增長“加速度”也不斷提升，反應到美團運營方案中，在核心業務上，美團在營收增加不多的情況，把毛利率從一季度的14.4%提高到了22.3%，羊毛出在羊身上，這意味著與美團合作的外賣商家負擔沉重。
隨著美團外賣一家獨大，外賣的抽成漲到20個點，之後又漲到22個點。漲幅之大，商家難以負擔。部分一線城市的外賣抽成已經高達26個點。
舉個例子：商家接一單，金額是100塊錢，有22塊錢會直接被美團扣下，剩下的78塊錢再扣掉人員成本、材料成本，店鋪成本，才是商家賺到的錢。既要為了保證利潤，又要保證商品品質，那麼最終為這些買單的就是點外賣的消費者。
也正是持續加大對商戶方抽成以及虹吸效應，美團給予資本市場描繪出短期繁榮畫面，對於美團來說，提高外賣佣金算是符合平臺發展需要，這本身也算是一件預期內的事情。
但是，外賣平臺的發展，既離不開使用者的支援也離不開商家的支援，如果在上市後一味追求商業利益而損害了很多商家的利益，對於自身構建的行業圈層而言，將帶來惡性迴圈效應。
業務分化嚴重，短期飆升虛式“繁榮”
根據美團2019年中報，2019年上半年，美團實現收入227.03億元，期內溢利8.76億元，首次實現整體盈利。截至2019年6月30日止的12個月，美團點評的活躍商家戶數為590萬，同比增長16.2%；交易使用者數為4.23億，同比增長18.4%。
事實上，美團的定位是生活服務平臺，它進入的電影、酒旅和出行，背後卻屬於不同的商業領域，需要面對不同型別的商家，同時，補貼策略依舊是美團佔領其它市場核心打法，而這也導致美團長期趨於虧損狀態原因。從美團上市以來，截止到2019年Q1季度，已經連續虧損了7個季度。
對於美團而言，虧損其實有很大一部分用於開拓新業務開支。其中，美團智慧物流佈局就是其中一項“燒錢”系，在美團無人配送外賣技術光鮮亮麗的背後，其實也是大量的資金和資源堆積後的結果。
美團的新業務及其他分部的交易金額，由2018年Q1的134億元增長22.4%到2019年Q1的164億元。新業務及其他分部的收入則由2018年Q1的11億元增長267.8%到2019年Q1的40億元。
作為美團的第三塊業務，包含美團打車、小象生鮮、摩拜單車及其它等新業務，開始貢獻利潤。2019年二季度，新業務及其他收入由2018年同期的25億元增長85.1%至46億元，整體毛利實現4.2億元，由負值轉為正值。
美團在第三業務上雖然取得一部分成果，但相比於頭部企業所佔據的市場份額，仍存在巨大差額，出行打車、新零售業務以及共享單車等賽道，都有著極高入局門檻，佔據小部分市場份額難以在市場上存活。
美團在前幾個季度這一流血最大的業務中開始收縮虧損。首先關閉了低線城市效率較低的小象生鮮業務，基本暫停摩拜的海外業務來控制虧損，並且在一季度大幅縮減了網約車的燒錢補貼。所以在一季度，美團新業務以及其他收入的毛利率也回升至負11.1%，虧損較上個季度縮窄。
基臺“硬核”不穩，紅利期後現“原型”
據智研諮詢資料報告顯示，2017年底國內手機網民數量已達到7.53億，同比增速僅為4%，移動網民整體滲透率達到97.5%。考慮到現有潛在新網民使用者的開發難度較大，當前國內移動網民規模已接近天花板，移動網際網路的人口紅利時代已趨於結束。
外賣市場也不例外，其增速正在逐漸放緩。艾媒諮詢釋出的《2018上半年中國線上外賣市場研究報告》資料顯示，上半年線上外賣市場交易額超過1250億元，預計全年交易規模為2430億元，環比增長從2016年的33%，2017年的23.5%放緩至18.4%，
在人口紅利期接近尾聲時，C端盈利已難以維繫平臺持續增長，美團在外賣市場深耕難有實質性提高，在戰略上，美團方向明確，商業模式穩定，2B的垂直縱深貫通力開始釋放，線上營銷表現也不錯，但若著眼整個版圖架構，它還缺乏更深、更明確的定義。
比如，美團研發技術不足，硬核形象沒有樹立起來，開放平臺之下，雲端計算+AI+5G的基礎設施服務體系更是不清晰。在結構上，它還沒有演進到阿里、騰訊、亞馬遜們的階段。目前的美團看上去，開始能夠實現盈利，但還沒有顯露出自身核心優勢。它的結構，仍無法讓人感受到強大的想象空間。
綜上，整體而言，美團的擴張，在邏輯上是沒有邊界。但一個組織與服務還是有邊界，因為，人與市場整體仍有天花板。當美團變得複雜起來，它將很難呈現速度與激情的一面，而是更多體會為追求增長的穩健型。如此，效率可能弱化，最後比拼的是內功、耐力、組織能力。