10月14日晚間，衛寧健康（300253）披露三季報業績預告，預計2019年前三季度實現歸母淨利潤2.6億元-2.99億元，同比增長35%-55%（2019H1增速37%）；第三季度實現歸母淨利潤9780萬元-1.36億元，同比增長32%~85%（第一、第二季度增速分別為42%、34%）。

衛寧健康超預期的業績給予投資者一劑強心針，截至收盤，股價上漲4.66%。今天我們看看衛寧健康的成長空間在哪裡吧~

衛寧健康立於1994年，於2011年在深交所上市，專注於醫療健康資訊化業務。經過多年的內生與外延發展，公司已成為國內醫療資訊化龍頭，位處行業第一梯隊，市場份額僅次於東軟集團（13.3%）。

1、業務雙輪驅動

傳統的醫療衛生資訊化是立足之基礎，創新的網際網路+醫療健康服務是大勢所趨。基於這樣的發展邏輯，衛寧健康由軟體服務向健康服務業轉型，確立了傳統+創新的雙輪驅動的發展戰略。

2、競爭優勢顯著

作為醫療IT的龍頭，衛寧健康競爭優勢顯著。

一方面公司產品全且優。衛寧健康擁有醫院整體解決方案交付能力，主要為醫院提供電子病歷等核心IT系統，與醫院深度繫結，有利於公司持續擴充套件其他非核心繫統，具有獨特的卡位優勢。

另一方面醫改的發力點在基層，國內中小、邊遠地區醫院的IT系統升級需求更強。公司銷售網路遍佈全國，利於開拓全國各基層醫院客戶。截至2018年底，衛寧健康已累積為全國6000多家醫療機構提供過產品和服務，其中包括400多家三級醫院。

3、業績穩步增長

由於醫療衛生資訊行業的景氣度持續上升，衛寧健康的營業收入和淨利潤實現了穩步增長。

近三年公司營收同比增長穩定在25%左右。扣非歸母淨利潤除2016年突增之外，同比增長始終保持在較為穩定的水平。2016年淨利潤突增的原因主要是公司對衛寧科技剩餘股權按公允價值重新計量產生投資收益，造成利潤影響約3.79億元。

2019年上半年，公司實現營業收入6.70億元，同比增長22.44%；實現淨利潤1.46億元，同比增長29.84%。公司預計前三季度實現歸母淨利潤2.6億元-2.99億元，同比增長35%-55%，超過市場預期。

1、 智慧醫院和智慧衛生兩大板塊

衛寧健康傳統業務產品大致可以分為智慧醫院和智慧衛生兩大板塊，對內全面覆蓋支撐醫院各類業務及日常管理，對外支撐區域化資訊共享及協同業務，有利於打破醫院的資訊孤島。

其中，智慧醫院板塊主要提供數字化醫院產品和解決方案，包括HIS、CIS、醫技產品等產品線。HIS(Hospital Information System)產品聚焦於醫院行政管理與事務管理的支援作用；CIS(Clinical Information System)用於支援醫院收集和處理病人臨床資訊；醫技產品是在影像、心電、血透等技術層面提升醫生診斷品質。

智慧衛生業務聚焦於推動區域醫療、區域公衛建設，主要產品包括區域衛生資訊平臺、區域公共衛生解決方案、區域醫療解決方案、基層醫療衛生機構資訊系統等。

2、政策驅動下，傳統醫療IT具備高成長性

2018年至今，國務院、衛健委、醫保局陸續釋出了一系列推動醫療資訊化行業快速發展的相關政策，刺激醫療機構對醫療IT需求增加。

資訊化逐步納入二級、三級醫院的績效考核，電子病歷建設未達標的醫院或將面臨降級等風險，進而影響收費標準，因而醫院對提升電子病歷系統水平的需求非常緊迫。據中泰證券測算，政策帶來的二、三級醫院電子病歷升級市場需求超過300億元。

此外，醫保局成立加快了醫院資訊化互聯互通、全國醫保局資訊化與醫療大資料標準化的建設。中泰證券測算認為互聯互通評級專案有望帶來125億的市場增量。

在醫療資訊化高景氣的背景下，衛寧健康有望憑藉產品與渠道鑄造高壁壘，進一步提高市場佔有率，實現傳統業務的高速增長。

傳統醫療資訊化業務更偏重於醫院的管理和診療，創新業務需求的湧現在於行業格局的新趨勢。尤其是近幾年來“網際網路+”、醫保體制機構改革、網際網路巨頭業務拓展等因素激發了新的IT需求。

1、 創新業務佈局完善，發展迅速

衛寧健康佈局了“4+1”創新業務，打造雲醫、雲藥、雲險、雲康和創新服務平臺組成的網際網路醫療生態圈。通過網際網路方式賦能傳統的就醫、藥品、保險、患者服務領域，提升醫療效率，改善就醫體驗。

創新業務商業模式優於傳統業務。目前創新業務收費方式基本分為兩種，一種是系統安裝費或平臺接入費，這種費用一般是一次性收費的；另一種是流量抽成、金額流量或走資料流量，持續性較好。這種一次性+持續性收費的收費模式，利於使創新業務長久發展下去。

經過短短三年多的發展，截至2019年6月底，衛寧健康創新業務已對接2500多家醫療機構，相比2018年底的2000家增加近500餘家。

2、 創新業務拐點有望出現

從業績來看，創新業務收入佔比從2017年的6.5%提升至2018年的12.1%，已成為公司收入的重要組成部分。同時其盈利能力不斷增強，2018年虧損幅度縮小。

今年下半年，網際網路診療醫保支付、醫藥電商等利好政策持續釋放，醫保資訊化建設四季度迎來集中招標，公司創新業務收入規模或將持續擴大，有望迎來從虧損到盈利的重要拐點。

小結：醫療IT行業景氣度高，衛寧健康作為醫療IT行業龍頭標的，市場競爭力強，未來傳統IT業務有望保持高增速。同時公司前瞻佈局創新業務，在A股具有稀缺性，業務已漸入佳境，未來有望引領中國醫療行業數字化浪潮。

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